La inflación ha surgido como un tema clave en las elecciones federales canadienses que se celebrarán el 20 de septiembre de 2021. El otro tema clave que ha surgido ha sido el cambio climático. También hay otros, pero nos centraremos en la inflación y el cambio climático. La tasa de inflación de Canadá (IPC) subió un 4,1% interanual en agosto, frente al 3,7% de julio. La tasa supera el objetivo del Banco de Canadá (BoC) del 1%-3%. Fue el ritmo más rápido de crecimiento del IPC desde 2003.
Sin embargo, si se excluyen los volátiles precios de la energía y los alimentos, la tasa del IPC subyacente sólo aumentó un 3,5%, frente al 3,3% de julio. Ambas cifras se sitúan ligeramente por encima del consenso del 3,9% y el 3,3% respectivamente. La tasa subyacente fue también la más alta desde 2003. Sin embargo, en comparación con los niveles observados en la década de 1970, la inflación sigue siendo bastante moderada.
No obstante, no es de extrañar que se convierta en algo polémico al calor de unas elecciones. El líder de los precios fue el coste del transporte, que subió un 8,7%. Pero si se excluyen los costes de la gasolina, la subida fue sólo del 3,2%. Sin embargo, hay una serie de elementos que provocan el aumento de la inflación, no sólo en Canadá, sino también en Estados Unidos y otros países. Parte de la razón es que la inflación está saliendo de la debilidad observada durante las primeras etapas de la pandemia en 2020. Tiende a exagerar los movimientos de los precios cuando hace un año se dieron de baja. El sector energético es uno de los principales culpables; sin embargo, Canadá, aunque es un productor de energía, está sujeto al precio mundial como todos los demás. Y aquí la OPEP y Rusia, junto con Estados Unidos como mayores productores mundiales, tienen una influencia considerable.
La pandemia y el cambio climático han puesto de manifiesto todo tipo de problemas. El cambio climático -o al menos digamos el mal tiempo- ha provocado sequías e inundaciones que han destruido las cosechas y han tenido un impacto negativo en el suministro mundial de alimentos. Hay vulnerabilidades en el sistema alimentario que están afectando negativamente a la producción, el suministro y la entrega. Las tarifas marítimas y de transporte se han disparado, los precios del combustible se han disparado y hay escasez de conductores de camiones, no sólo aquí en Canadá, sino también en otros lugares, como Estados Unidos, la UE y el Reino Unido.
La escasez también se debe a los desajustes de los trabajadores. El desajuste se produce entre los sectores que contratan y los que buscan trabajo. Muchos se han pasado a otra cosa, mientras que otros simplemente se han marchado. Debido a la pandemia, los trabajadores extranjeros que ocupaban muchos puestos de trabajo, sobre todo en la agricultura, no han podido regresar. El coste de la vivienda y la falta de opciones para el cuidado de los niños influyen, ya que las grandes ciudades son notoriamente caras. Los aumentos de los alquileres, por ejemplo, son en realidad más elevados de lo que se informa, según muchos cálculos. La inflación aquí golpea más a las personas de bajos ingresos y a los mayores que a los demás. Las expectativas salariales no se ajustan a los requisitos de los alquileres, y muchos de los que tienen hijos no pueden encontrar o permitirse una guardería adecuada para poder volver a trabajar. Por lo tanto, lo que tenemos en su lugar es un alto y continuo desempleo e inflación. En una palabra, estanflación.
Ha sido un año difícil. El aumento de la variante Delta, junto con grandes grupos que se niegan a vacunarse o que, por otras razones, no pueden hacerlo, ha provocado que las UCI de los hospitales de algunas provincias estén saturadas. A pesar de que los no vacunados dominan los hospitales y las UCI, también protestan porque no se les puede obligar a vacunarse. Con el aumento de las infecciones por COVID, esto también ejerce presión sobre el empleo, especialmente en las industrias de servicios. Si añadimos una dosis constante de malas noticias relacionadas con Afganistán, la inestabilidad política mundial y los fenómenos meteorológicos extremos -incendios forestales, huracanes e inundaciones-, todo ello se ha combinado para erosionar la confianza de los consumidores.
Como muestra el gráfico siguiente, la confianza de los consumidores ha ido disminuyendo, sobre todo en Estados Unidos, después de un primer repunte tras la pandemia. En Canadá no es tan pronunciado, pero también ha empezado a bajar. Esto es un mal presagio para el futuro de los sectores minoristas y de servicios orientados al consumo. También mostramos el aumento del IPC frente a la tasa de desempleo. Aunque la tasa de desempleo ha disminuido, sigue estando por encima de los mínimos anteriores a la pandemia.
Es discutible si la inflación es transitoria, como afirman tanto Tiff MacKlen, gobernador del BofC, como Jerome Powell, presidente de la Reserva Federal. El tiempo lo dirá, aunque hasta ahora no hay pruebas sólidas de que esto vaya a ser duradero o que vaya a subir bruscamente. Nadie está pidiendo la inflación de los años 70. Por mucho que numerosos precios se hayan disparado, algunos ya se han desplomado, como la madera. Otros aumentos de precios ya empiezan a moderarse. El índice CRB sigue subiendo y ahora ha subido un 34% en 2021 y un 122% desde las profundidades del mínimo pandémico de marzo de 2020. Pero recordemos que el CRB se desplomó un 46% en el mínimo pandémico de marzo de 2020. Por lo tanto, una fuerte subida de rebote no es particularmente inusual. Estamos en medio de una subida cíclica de los precios de las materias primas, como se ve en el gráfico del índice CRB de abajo. La energía desempeña un papel importante, ya que los precios del petróleo han subido un 44% en 2021 y el gas natural (GN) se ha disparado un 94%. Una vez más, están subiendo desde los abruptos agujeros observados en 2020.
Confianza del consumidor – Estados Unidos y Canadá
Tampoco podemos dejar de señalar que ahora tenemos tipos de interés ampliamente negativos. La inflación en Estados Unidos se sitúa ahora en el 5,3%, mientras que el bono del Tesoro estadounidense a 10 años cotiza actualmente en torno al 1,38%, lo que supone un diferencial negativo del 3,92%. Es lo más amplio que ha habido desde hace tiempo. Y es posible que se reduzca en el futuro si los tipos de interés a largo plazo suben en respuesta a una mayor inflación. Lo mismo ocurre en Canadá, donde la inflación anual es del 4,1% y el rendimiento del bono canadiense a 10 años (CGB) es del 1,29%, lo que supone un diferencial negativo del 2,81%. En el pasado, el oro ha respondido bien a los tipos de interés negativos. Sin embargo, en este momento no lo sabríamos ya que, en cambio, el oro teme el tapering y unos tipos de interés potencialmente más altos. Aun así, teniendo en cuenta los actuales diferenciales negativos, hay que tener en cuenta que el mercado mundial de bonos no está posicionado para unos niveles de inflación más altos y sostenidos.
El otro gran problema es el cambio climático, o el aumento de las catástrofes meteorológicas graves, como lo califican otros. Los escépticos lo caracterizan como la naturaleza de siempre. Pues bien, no es así. Los costes de estas catástrofes están aumentando, como ya hemos señalado en el pasado. El coste del huracán Ida aún no se ha calculado, dado el duro golpe que recibió Luisiana, seguido de graves inundaciones en la costa este de Estados Unidos. Si añadimos los incendios forestales en el oeste, los costes ascenderán a miles de millones de dólares y podrían incluso batir un récord. Y no todo está cubierto por los seguros. Documentar dónde nos encontramos es discutible, dado que los registros muestran que hemos soportado la década más calurosa de la que se tiene constancia, y el año y el mes más calurosos. Las temperaturas, según algunos estudios, son las más altas en 125.000 años. Los océanos han subido 20 centímetros desde 1900. No parece mucho, pero pregúntale a las islas totalmente habitadas cómo es eso. Las temperaturas han subido más de 1,06 ⁰C desde los niveles preindustriales. De nuevo, no parece mucho, pero nos estamos acercando a niveles de peligro. El consenso es que un aumento superior a 3⁰C sería extremadamente peligroso para el mundo. Hemos visto días récord de 50⁰C en 2021 en algún lugar del mundo.
Así que quizá no sea sorprendente que una encuesta de Angus Reid (https://angusreid.org/federal-election-top-issues/) sobre los temas más importantes para estas elecciones encuentre que los millennials de 18 a 34 años dicen que el cambio climático es el tema número uno. En general, en la misma encuesta el cambio climático encabezó la lista y se situó entre los cinco primeros para todos los grupos de edad. El cambio climático fue el segundo tema para las mujeres de 35 años o más y para los hombres de 35 a 54 años. Sólo en los hombres de 55 años o más el cambio climático ocupó el quinto lugar como problema. Las empresas se están tomando en serio el cambio climático, tal y como se desprende del número de estrategias medioambientales, sociales y de gobernanza (ESG) que están aplicando y de la forma en que las instituciones financieras y las compañías de seguros las están impulsando.
El índice CRB (un índice de materias primas formado por 19 componentes liderados por la agricultura en un 41%, la energía en un 39%, los metales industriales en un 13% y los metales preciosos en un 7%) ha roto una línea de tendencia bajista a largo plazo que se remonta a 2008. Muchos creen que las materias primas se están embarcando en otra gran ola alcista. El último gran ciclo de las materias primas alcanzó su punto máximo en 2008, aunque es posible que no todos los componentes alcancen su punto máximo a la vez. El índice CRB ha salido recientemente de los niveles de sobrecompra. Esto debería ser útil de cara al futuro.
Índice CRB – 2001-2021
Entonces, ¿qué puede hacer un inversor? El inversor puede buscar una plétora de ETFs ligados a la inflación. Incluyen tanto bonos como acciones. En cuanto a los valores ESG y medioambientales, existen de nuevo numerosos ETF de energías limpias y valores de energías renovables. El oro se considera una cobertura contra la inflación, pero también se considera una cobertura contra la deflación. Consideramos que el oro está más vinculado a las divisas que se deprecian, ya que el vínculo tanto con la inflación como con la deflación es tenue. El oro actúa como una moneda y cuando las divisas se deprecian, el oro sube. Y viceversa. El oro también es una cobertura contra la incertidumbre geopolítica y gubernamental.
Ahora nos enteramos de que un análisis de la ONU predice que el planeta podría calentarse un 2,7⁰C a finales de siglo, dado el rumbo actual del mundo. En el mejor de los casos, el mundo parece estar en camino de aumentar, no de disminuir, las emisiones en un 16% para 2030. Lo que se quiere decir es que si se piensa que las cosas están mal ahora, van a empeorar. Mucho peor. Todo esto nos recuerda a un libro que leímos hace años: Climate Wars, de Gwynne Dyer (2010). El libro era impenetrablemente sombrío. «Olas de refugiados; docenas de estados fallidos; pandemias furiosas; guerra total». Además, el resultado sería una disminución del número de personas que viven en el mundo. Parece ciencia ficción, pero cada vez es más cierto. No es una imagen bonita. ¿Nos salvará la tecnología?
Vivimos en un mundo cada vez más volátil. Una pandemia mortal, el cambio climático, la inestabilidad geopolítica, la creciente polarización, los conflictos religiosos, la desigualdad, la pobreza, el subempleo, la corrupción gubernamental y mucho más. Invertir nunca ha sido tan difícil, aunque el mercado siga subiendo.
Gráfico de la semana
Aunque siempre hemos seguido la Encuesta de Sentimiento de los Inversores de la AAII, rara vez, o nunca, la hemos incluido en nuestros comentarios. Sin embargo, esta semana sentimos que no podíamos ignorarla. La AAII es una organización independiente sin ánimo de lucro, por lo que no tiene nada que ver con la inclinación de las encuestas hacia un lado u otro. Su encuesta es una medida del porcentaje de inversores individuales que son bajistas, alcistas o neutrales en el mercado. Las encuestas se realizan semanalmente.
Así que nos sorprendió descubrir lo rápido que se había convertido en bajista, incluso cuando el S&P 500 ha bajado sólo un 2,5% desde su reciente máximo histórico. No se trata de un gran incendio. Sin embargo, la encuesta de los alcistas se ha hundido rápidamente en el territorio de los bajistas y la encuesta de los bajistas, aunque no es del todo bajista, ha saltado rápidamente. La neta bajista es negativa en 16,90, la lectura más baja desde septiembre de 2020. En muchos aspectos, las dos encuestas son imágenes especulares la una de la otra. Al menos, deberían serlo. Algunas otras encuestas que miramos también se volvieron bajistas muy rápidamente. Parece haber un consenso abrumador de que deberíamos enfrentarnos a una corrección del 5-10%. Nosotros nos contamos entre ellos. Mea culpa.
Naturalmente, dado que los mercados no dejan de subir, esto envalentona a los toros, pero también pone nerviosos a los osos. Después de todo, ¿puede un mercado seguir subiendo, y subiendo, y subiendo? De acuerdo, sí. Si se suben los tipos de interés y se reducen las subidas, quién sabe lo que puede pasar. Pero la realidad es que todos sabemos que la Fed no va a subir los tipos de interés y el taper sigue siendo sólo un discurso, incluso cuando la Fed hace su habitual doble discurso para mantener a todo el mundo adivinando. Sí, gracias a las recientes buenas cifras económicas de la Fed de Filadelfia y de las ventas minoristas, el rendimiento de las notas del Tesoro estadounidense a 10 años, que estaba empezando a caer, volvió a subir. Pero, como señalamos en nuestro debate sobre los bonos, el actual movimiento alcista nos parece correctivo y no el inicio de una nueva ola de subida de los tipos de interés.
Así que, con los inversores volviéndose bajistas a toda prisa, podemos decir que, si todos se están volviendo bajistas, entonces el movimiento bajista que todos esperan podría no ocurrir. O, al menos, atenuamos el pensamiento. La realidad es que el S&P 500 lleva ya unos 320 días sin probar la MA de 200 días. Oh sí, ya lo hemos visto antes. Especialmente a finales de los 90, antes de que se produjera la caída de las punto.com, y de nuevo en 2016-2018, antes de que se iniciara toda la lucha de la guerra comercial con China. Y eso también precedió a los máximos que se vieron antes de la caída de la pandemia de 2020, aunque no en la misma medida. Así que los picos en el sentimiento alcista no son sorprendentes justo antes de los cambios repentinos en todo.
Vigilaremos atentamente la relación put/call y si se produce un repunte en las puts, puede ser una señal de que el mercado se está volviendo demasiado bajista con demasiada rapidez. Cuando el mercado empieza a inclinarse hacia un lado y rápidamente se inclina hacia ese lado, empiezan a aumentar las probabilidades de que se vayan a decepcionar. Bajista sí, pero cautelosamente bajista y listo para cambiar rápidamente. Si todo el mundo se vuelve bajista, ¿quién va a vender el mercado? Para los inversores a largo plazo, probablemente sea mejor no hacer nada. La tendencia sigue siendo alcista hasta que deja de serlo.
MERCADOS Y TENDENCIAS
Por segunda semana consecutiva, los mercados se tambalean y caen. Eso fue a pesar de algunas noticias económicas decentes de la Fed de Filadelfia y de las ventas minoristas. Tal vez pensaron que sería algo excepcional. El Índice de Sentimiento del Consumidor de Michigan se situó por debajo de las expectativas, en 71, cuando se esperaba un 72. Así que tal vez eso se convirtió en el foco de atención de que la economía puede no ir tan bien como todo el mundo piensa. La semana que viene se celebra el FOMC y, aunque la expectativa general es que no se suban los tipos de interés, hay dudas sobre si la Fed podría reducirlos.
El S&P 500 cayó un 0,6%, el Dow Jones de Industriales (DJI) perdió un pequeño 0,1%, el Dow Jones de Transportes (DJT) continuó con sus problemas, bajando un 0,7%, mientras que el NASDAQ perdió un 0,5%. El S&P 600 de pequeña capitalización ganó un 0,3%, un punto positivo. El índice S&P 500 Equal Weight cayó un 0,6%. En Canadá, el TSX Composite cayó un 0,7% y el TSX Venture Index (CDNX) bajó un 1,8%. El bitcoin se recuperó un poco, subiendo un 4,9%. En el extranjero, el índice MSCI World bajó un 0,4%. En la UE, el FTSE londinense cayó un 0,3%, el CAC 40 parisino un 1,4% y el Dax alemán un 0,8%. En Asia, el índice chino de Shanghai (SSEC) bajó un 2,4%, sin que le ayudara Evergrande (véase el artículo más abajo). El Nikkei Dow de Tokio (TKN), sin embargo, no pestañeó y volvió a subir, ganando un 0,4% hasta alcanzar nuevos máximos de 52 semanas.
Elliott Wave International señala que los mercados estadounidenses han caído en cinco pequeñas ondas desde el máximo del 2 de septiembre. Irónicamente, el 3 de septiembre marcó el máximo de la bolsa de 1929. No es que estemos sugiriendo una caída en octubre, pero quién sabe con el límite de la deuda que se avecina y el Día D que ocurre en octubre. La expectativa, al menos por el momento, es que entren en razón y al menos den una patada a la lata en el camino una vez más. Pero la polarización en Estados Unidos es profunda, así que quién sabe. De todos modos, una onda descendente de cinco niveles desde el 2 de septiembre sugiere que estamos iniciando una onda correctiva a la baja. La pregunta es, ¿cuánta profundidad? Como señalamos en nuestro gráfico de la semana, el mercado se ha vuelto rápidamente bajista y eso puede ser un tapón para cualquier gran descenso.
El S&P 500 cerró por debajo de su línea de tendencia alcista desde el mínimo de noviembre de 2020 y descansa sobre la MA de 50 días, actualmente en 4.436 (cierre del viernes en 4.433). Por lo tanto, es posible un rebote a principios de esta semana. Una ruptura por debajo de 4.365 sugeriría precios más bajos para probar la MA de 100 días cerca de 4.325 y una línea de soporte hasta 4.250. Por debajo de 4.250, es posible un descenso hasta la MA de 200 días (actualmente en 4.100). Un rebote que nos lleve de nuevo por encima de los 4.500 es positivo y sugiere posibles nuevos máximos. Este ha sido un mercado alcista muy largo. La corrección del 9% en noviembre de 2020 es la última corrección significativa. El volumen fue alto esta semana pasada y eso por sí solo sugiere que deberíamos bajar. Los operadores deberían mantenerse al margen. La tendencia a corto plazo se ha vuelto neutral y amenaza con volverse bajista. La tendencia intermedia sigue siendo alcista. Hasta ahora, este retroceso sólo preocupa a los operadores y a los jugadores a corto plazo. Hace tiempo que la tendencia intermedia cambió a la baja.
Por el momento nos atenemos a una posible corrección del 10%. Estaremos atentos a las señales que indiquen que esto podría convertirse en algo peor, especialmente con el límite de la deuda que se avecina en octubre.
El NASDAQ cayó un 0,5% la semana pasada, pero la mayor parte se produjo el viernes. A diferencia del S&P 500, el NASDAQ aún no ha roto por debajo de su línea de tendencia alcista desde los mínimos de octubre/noviembre de 2020. El soporte se sitúa en 14.875, la MA de 50 días, y de nuevo en 14.650, la línea de tendencia alcista. Una vez por debajo de la línea de tendencia alcista, aumentan las probabilidades de que podamos tener una prueba de la MA de 200 días, actualmente cerca de 13.850. Esto supondría una corrección del 10%, lo que está en línea con las previsiones para esta corrección. Pero como observamos, con el mercado rápidamente bajista y las amplias expectativas de una corrección del 10%, la pregunta es, ¿ocurrirá realmente? A las FAANG y compañía no les fue tan bien esta semana pasada. En realidad, mixta. Facebook cayó un 3,7%, Apple perdió un 2,0%, Amazon cedió un pequeño 0,2%, Netflix bajó un 1,6% y Google perdió un 0,4%. Microsoft ganó un 1,4% y Tesla un 3,2%. Twitter ganó un 1,5%, Baidu perdió un 1,1%, Alibaba bajó un 4,8% y Nvidia perdió un 2,6%. Sin embargo, la mayoría de las FAANG y la compañía perdieron. Recuperar los 15.250 sería positivo y por encima de los 15.350 son probables nuevos máximos. Hasta ahora, el NASDAQ ha bajado un mísero 2,3% desde el máximo, nada para emocionarse demasiado. Como se ha señalado, el peligro viene por debajo de los 14.650.
China Evergrande Group
El grupo chino Evergrande (EGRNF/OTCBB, SEHK/HK) es el segundo promotor inmobiliario por ventas en China. Es el 122º grupo del mundo por ingresos, según la lista Fortune Global 500. Evergrande, además de ser un enorme conglomerado inmobiliario, se dedica a través de sus filiales a los deportes, la salud, el turismo, el entretenimiento, la automoción, las finanzas, la alimentación y la música. Evergrande tiene más de 200.000 empleados y crea indirectamente unos 3,8 millones de empleos al año. Es un gigante. Pero también está metida en un buen lío. Está enterrada en una deuda que se cree que ronda los 300.000 millones de dólares. No puede pagar a sus proveedores. Amenaza con el impago de su deuda.
Entonces, ¿qué? Es China, ¿no? Bueno, sí, pero no. Un colapso de Evergrande podría tener ramificaciones globales. No pueden obtener nuevos préstamos. Las agencias de calificación les han rebajado a la categoría de basura. Sus acciones han caído un 85% este año y han bajado un 92% desde su máximo de 2017. Aunque su principal cotización en bolsa está en Asia, sobre todo en el Hang Seng de Hong Kong, cotiza en Norteamérica en la OTCBB como empresa extranjera. Un colapso de Evergrande afectaría a los bancos globales, proveedores, compradores de viviendas e inversores. Está vinculada a muchos impagos cruzados, por lo que si éstos se producen, podrían desencadenarse otros. Si Evergrande incumple, podría provocar el colapso de sus proveedores, lo que a su vez repercutiría en los bancos. Ya hay otras empresas que están siendo degradadas.
Está en la categoría de «demasiado grande para caer». Así que muchos esperan que el gobierno chino tenga que intervenir para evitar un mayor contagio. Pero la pregunta que surge es: ¿hay otros Evergrande por ahí?
La Fed de Filadelfia y el PMI manufacturero de Canadá
La cifra manufacturera de la Fed de Filadelfia sorprendió al alza y fue una de las razones por las que el oro sufrió una gran caída el 16 de septiembre. El dato de la Fed de Filadelfia, que mide el crecimiento del sector manufacturero y empresarial en las regiones de Pensilvania, Nueva Jersey y Delaware, superó las expectativas al situarse en 30,7 en septiembre, frente a 19,4 en agosto, y muy por encima de las previsiones de 18,8. Este dato sorprendió a todo el mundo, sugiriendo que la actividad manufacturera y empresarial se estaba expandiendo más rápidamente de lo que todos esperaban. Lo hemos superpuesto con el PMI manufacturero de Markit Economics de Canadá para poder comparar. Sólo llega hasta julio, pero también ha sido más alto de lo esperado. Fue el decimocuarto mes consecutivo de aumento de la actividad y el cuarto más alto en la historia del índice. La próxima publicación es el 1 de octubre.
Ventas al por menor en Estados Unidos y Canadá – Mes a mes
Las ventas minoristas de agosto aumentaron inesperadamente un 0,7%, muy por encima del consenso de una caída del 0,8%. Las ventas minoristas de julio se revisaron a la baja, hasta un 1,8%. Este dato cogió a todo el mundo por sorpresa y también desempeñó un papel importante en la caída del oro el 16 de septiembre. Las ventas minoristas interanuales aumentaron un 15,1%, igual que las de julio. Sin embargo, la cifra de agosto cogió por sorpresa a los analistas. Algunos sugieren que puede tratarse de una continuación de las compras reprimidas o incluso de compras navideñas anticipadas, con todas las historias de escasez de suministros. Una vez más, hemos superpuesto las ventas minoristas de Canadá, pero sólo llegan hasta julio. Las ventas minoristas de Canadá también han sido más fuertes de lo esperado. Las ventas minoristas de Canadá se publicarán el próximo jueves.
La relación put/call sigue siendo bastante alcista en 0,56. Sin embargo, ha subido de forma irregular en 2021, haciendo mínimos más altos. Pero todavía no hemos superado el 0,60, que es al menos neutral. Se podría considerar bajista el hecho de que siga habiendo tantos alcistas, incluso cuando el mercado ha retrocedido en las últimas dos semanas. El mercado no es excesivamente bajista, sino que sigue siendo bastante alcista.
El TSX Composite cayó un 0,7% la semana pasada y ahora parece dispuesto a romper la línea de tendencia alcista desde noviembre de 2020. El cierre del viernes fue por debajo de la línea de tendencia alcista y se asentó sobre la MA de 50 días, actualmente en 20.405. Una ruptura firme por debajo de los 20.400 podría llevar al TSX a los 20.000. El TSX Venture Exchange (CDNX) continuó su reciente racha de pérdidas, perdiendo un 1,8% en la semana y ahora se aferra a una ganancia del 1,3% en 2021. El volumen de la semana pasada fue alto en el descenso del TSX, lo que sugiere que puede haber más descensos. Manteniendo el TSX al alza estuvo el índice de energía (TEN) que ganó un 4,3%. Aparte de éste, el único que ganó en la semana fue el sector inmobiliario (TRE), que subió un 0,3%. A la cabeza del desfile de bajadas se situó Metales y Minería (TGM), con una caída del 5,0%, seguido de Productos de Consumo Básico (TCS), con un descenso del 3,3%. El oro (TGD) completó las tres primeras pérdidas, con un descenso del 2,6%. Sin la sólida ganancia del TEN, la pérdida de la semana para el TSX habría sido probablemente peor. A menudo, al alcanzar una línea de soporte como la MA de 50 días, el mercado rebota. Sin embargo, dado que el mercado aún no está sobrevendido (RSI en 46), lo más probable es que veamos más pérdidas en el futuro. Recuperar los 20.700 sería positivo y sugeriría que deberían verse niveles más altos.
Bono del Tesoro estadounidense a 10 años/Bono del Estado canadiense a 10 años (CGB)
Unas ventas minoristas y una Fed de Filadelfia más fuertes de lo esperado ayudaron a impulsar los rendimientos de los bonos ligeramente al alza la semana pasada. El Índice de Sentimiento del Consumidor de septiembre, que se situó en 71, por debajo de la lectura esperada de 72, sólo tuvo un leve efecto moderador. Fue ligeramente mejor que la lectura anterior de 70,3. Las solicitudes de subsidio de desempleo también subieron a 332.000, por encima de las 312.000 de la semana pasada y de las 300.000 esperadas. ¿Es un mal presagio para el informe de empleo de septiembre que se publicará el 8 de octubre? Es difícil decirlo. Todavía faltan tres semanas, aunque la fecha límite es ahora. La gran noticia de la próxima semana es la reunión del FOMC del 21 y 22 de septiembre. No se espera que la Fed suba los tipos. Por lo tanto, los oídos y los ojos estarán puestos en la posibilidad de un tapering. Aunque los miembros de la Reserva Federal han dado un giro hacia el halcón, nuestras expectativas son que no habrá un gran anuncio sobre la reducción de los tipos, ya que la Reserva Federal deseará ver más datos y, especialmente, el informe de empleo de septiembre. La pregunta es si la variante del Delta perjudicará aún más a la economía. El bono del Tesoro estadounidense a 10 años subió al 1,37% esta semana, frente al 1,34% de la semana anterior. El bono del Gobierno de Canadá a 10 años (CGB) subió al 1,28% desde el 1,23%. Otras cifras importantes que se publicarán la semana que viene son las viviendas iniciadas el martes, tanto en Estados Unidos como en Canadá. El presidente de la Fed, Jerome Powell, hablará el viernes. La subida irregular de la rentabilidad de los bonos desde que alcanzaron un mínimo en agosto nos parece correctiva. Nuestra expectativa es entonces que habrá otra onda a la baja para completar un patrón ABC mayor. Después, los tipos de interés volverán a subir. Por supuesto, se avecina el límite de la deuda (del que hablaremos más adelante).
Bajamos, bajamos, bajamos. Nadie sabe hasta dónde llegará. Sí, el Tesoro de EE.UU. se está quedando rápidamente sin efectivo. Oh, ha estado así de bajo antes, pero no en medio de una batalla polarizante sobre el límite de la deuda. El reloj, tal y como lo entendemos, se agota en octubre. ¿Y entonces qué? ¿Los EE.UU. entran en impago? Eso causaría un poco de revuelo en los mercados financieros mundiales. Eso podría incluso causar una caída del mercado de valores. Los tipos de interés se dispararían. El gobierno federal cerraría. Muchas cosas se quedarían sin fondos: ayuda para catástrofes, Medicaid, financiación de las escuelas y muchas otras cosas. ¿Y qué pasa si millones de personas se quedan sin trabajo? Los demócratas han añadido un límite de deuda a lo que se llama una resolución continua a corto plazo (CR). Esto podría llegar tan pronto como este lunes, 20 de septiembre. Los republicanos del Senado han prometido bloquearla. Las medidas a corto plazo para evitar el impago se agotan en octubre. Estados Unidos podría/se enfrentaría a una rebaja de la deuda. Eso ya ocurrió en 2011 durante otro enfrentamiento por el límite de la deuda que hizo que Estados Unidos perdiera su calificación AAA y bajara a AA+. ¿Estados Unidos como bonos basura? Parece que no hay más de unas ocho semanas de efectivo en la caja a los ritmos actuales de consumo.
Por supuesto, podrían votar para aplazarlo una vez más. Una patada a la lata en el camino. Estados Unidos se ha visto atrapado por la creación de un límite de deuda. Actualmente se encuentra en 22 billones de dólares. La deuda federal de EE.UU. es actualmente de 28,8 billones de dólares. No es que no se hayan puesto de acuerdo antes para aumentarlo, ampliarlo temporalmente o revisar la definición. Ha ocurrido 78 veces desde 1960: 49 veces bajo presidentes republicanos y 29 veces bajo presidentes demócratas. Pero es que Estados Unidos nunca ha estado tan polarizado. Aun así, esperamos que los republicanos parpadeen y eviten un impago, pero puede que lleguen al borde. Sin embargo, al parpadear no estamos esperando un nuevo límite de deuda. Sólo otra patada a la lata en el camino.
Sí, parece haber una relación entre la deuda estadounidense y el oro. Ambos siguen subiendo. Desde el año 2000, el oro ha subido un 506%, mientras que la deuda federal estadounidense ha subido un 408%. El límite de la deuda ha aumentado un 300% durante el mismo periodo. La implicación es que el oro podría subir si la crisis del límite de la deuda continúa. Un fracaso en el aumento del límite de la deuda podría resultar en una pérdida de confianza en el gobierno. Y eso sería bueno para el oro.
El índice del dólar sigue subiendo. Gracias a unas ventas minoristas más fuertes de lo esperado y a la Fed de Filadelfia, el índice del dólar ganó un 0,6% la semana pasada y alcanzó su nivel más alto desde el máximo de agosto de 93,75. El índice US$ ha estado siguiendo lo que nos parece un patrón de zig-zag al alza que sugiere que este movimiento es sólo correctivo. El índice del dólar podría seguir formando un posible techo de cabeza y hombros con la cabeza en 93,75 y el hombro izquierdo en 93,20, justo por encima de los niveles actuales. Si bien un máximo ligeramente superior a 93,20 no es un peligro, preferimos que el índice del dólar fracase aquí. Una carrera hasta 93,30 mantendría las cosas vivas, pero por encima de 93,40 todas las apuestas empiezan a desaparecer. En cuanto a las demás divisas, el euro cayó un 0,7%, el franco suizo un 1,5%, la libra esterlina un 0,7% y el yen japonés un 0,1%. El dólar canadiense cayó un 0,7%, en parte como consecuencia de la incertidumbre en torno a las elecciones que se celebrarán el lunes. La pregunta es quién ganará, y si el NDP e incluso el Bloc seguirán manteniendo el equilibrio de poder. En estos momentos, las elecciones están demasiado cerca de ser anunciadas, pero parece que habrá otro gobierno en minoría. El índice del dólar se rompe por debajo de 92,25 y una ruptura firme por debajo de 92 podría proyectarse hacia 90,25. El sentimiento es de un 75% de alcistas, el nivel más alto visto en el último año e incluso más alto que en el reciente máximo de 93,75.
Por segunda semana consecutiva, el oro cayó, esta vez más de 40 dólares, sobre todo el jueves y el viernes, ya que las ventas minoristas y la Fed de Filadelfia, que fueron más fuertes de lo esperado, volvieron a hacer pensar en la reducción de la Fed y el índice del dólar se disparó. El mal sentimiento de los consumidores que se conoció más tarde el viernes podría ayudar al oro en el futuro. El oro tendrá los ojos puestos en la reunión del FOMC del 22 de septiembre. Puede ayudar si la Reserva Federal sigue siendo un poco pesimista, es decir, si no se habla seriamente de reducción. Ahora mismo, parece que todo el mundo está pendiente de la Fed como si fuera un halcón.
Aunque la caída del oro fue mala, no lo fue tanto como la de la plata, que cayó un 6,5%. El paladio cayó un 2,7% y el platino continuó con sus problemas, perdiendo un 6,7%. El cobre se unió al desfile de caídas, con un 4,6%. Mientras que los valores metalúrgicos se vieron afectados, los valores del oro se mantuvieron notablemente bien, con el Gold Bugs Index (HUI) perdiendo un 2,3% y el TSX Gold Index (TGD) bajando un 2,6%. Un poco de optimismo puede verse en el indicador DSI de trade-futures.com que vio caer el indicador de sentimiento al 10%, apenas por encima del 8% visto en marzo de 2020 en el punto álgido de la caída de la pandemia. También se observó una lectura del 8% en el mínimo de agosto de 1.675 dólares. La otra buena noticia es que, mientras la plata parece dispuesta a hacer nuevos mínimos, el oro está muy por encima del mínimo de agosto de 1.675 dólares, cerrando en 1.751 dólares esta semana y con un mínimo de 1.746,50 dólares. Aunque hubiéramos preferido que se mantuviera en los 1.750 dólares, hay cifras más importantes a continuación. Una caída por debajo de los 1.730 dólares sería negativa y una caída por debajo de los 1.713 dólares sugeriría que es posible que se produzcan nuevos mínimos. Aunque se ha producido algún daño en el posible patrón de fondo de cabeza y hombros, no es un asesino que el mínimo de esta semana estuviera ligeramente por debajo del mínimo del hombro izquierdo de 1.750,10 dólares. Sin embargo, si rompemos por debajo de los 1.732 dólares, se acabarán las apuestas. Por lo tanto, la cabeza y los hombros invertidos siguen vivos, a duras penas. La línea del cuello está en torno a los 1.840 dólares, para estar seguros, y una ruptura firme se proyecta hasta los 2.000 dólares. Es una proyección y debemos mantener los 1.732 dólares e incluso, preferiblemente, mantenernos por encima del mínimo de esta semana de 1.746,50 dólares. Mucho trabajo por hacer primero para recuperar los 1.780$/1.800$ y luego sacar los 1.820$/1.835$.
El COT comercial del oro (empresas de lingotes y bancos) se mantuvo sin cambios esta semana pasada y sin cambios por tercera semana consecutiva en el 25%. El interés abierto a corto plazo se redujo en algo más de 2.000 contratos, mientras que el interés abierto a largo plazo disminuyó en algo más de 700 contratos. El interés abierto de los grandes especuladores (fondos de cobertura, futuros gestionados, etc.) aumentó ligeramente hasta el 76% desde el 75%. Añadieron poco a los largos y restaron poco a los cortos. No hay mucho que leer en esto ya que el COT comercial sigue siendo algo bajista pero por encima de los mínimos vistos a principios de año. Las cifras no incluyen el desplome de más de 40 dólares visto el jueves y el viernes.
La plata fue golpeada esta semana, bajando un 6,5% en la semana, incluyendo una caída del 6,1% el jueves y el viernes de esta semana. La plata no está lejos de alcanzar nuevos mínimos de 52 semanas. El mínimo de 22,31 $ apenas supera el mínimo de marzo de 22,28 $. Los mínimos observados en septiembre y noviembre pasados en 21,81 y 21,96 dólares no están tan lejos. Consideramos que los 22 dólares son una línea en la arena que no nos gustaría ver caer. Los picos intradía por debajo del nivel están bien, siempre y cuando cualquier sondeo a la baja sea con poco volumen. El RSI de la plata ha caído a 31, no muy lejos de los niveles bajistas de menos de 30. Además, aunque el oro ha bajado, no confirma la caída de la plata, lo que supone una posible divergencia. Observamos que el indicador DSI de trade-futures.com ha caído al 10% de alcistas, el nivel más bajo visto desde marzo de 2020, cuando llegó al 8%. La impresión de marzo de 2020 señaló un fondo. Mientras que el indicador DSI todavía puede caer más con sondeos por debajo del 10%, el oro se ve un poco mejor y si el oro comienza a subir la plata lo seguirá. De hecho, preferimos que la plata lidere. Como hemos visto esta semana, la plata ha liderado la caída, superando incluso a las mineras. Una de nuestras acciones de plata favoritas, Gatos Silver (GATO), cerró a 16,40 dólares, muy por encima del mínimo de 11,61 dólares de marzo de 2021. Otra divergencia potencial. Sin embargo, no podemos decir lo mismo de Pan American Silver (PAAS), que ha estado haciendo nuevos mínimos de 52 semanas durante el último mes. La plata tiene trabajo que hacer para salir de este agujero. La ruptura no se producirá hasta que superemos los 24,50 dólares. Recuperar los 24 $ será un logro, ya que es necesario. Pero una ruptura más seria no llegará hasta que estemos por encima de los 26$. El máximo reciente fue justo por debajo de los 25$. Y, por supuesto, lo importante es que mantengamos los 22 dólares (más o menos).
El COT comercial de la plata mejoró la semana pasada, pasando del 33% al 34%. El interés abierto en corto cayó alrededor de 2.800 contratos, mientras que el interés abierto en largo aumentó unos 500 contratos. No es algo abrumador, pero es un paso positivo. Y estas cifras son sólo hasta el 14 de septiembre, por lo que se perdió la gran caída del 16 de septiembre. Una reducción en el interés abierto corto sugiere una cobertura de cortos. El COT de los grandes especuladores bajó al 63% desde el 64%, ya que añadieron casi 3.000 contratos cortos. Pero también añadieron algunos largos, unos 1.000 contratos más. Es una mejora, pero nos gustaría ver más en el informe de la próxima semana.
El dolor continúa para los mineros del oro. La semana pasada, el TSX Gold Index (TGD) cayó otro 2,6%, mientras que el Gold Bugs Index (HUI) descendió un 2,3%. Con un mínimo de 270,65, se situó justo por encima del mínimo de marzo de 267,29. En lo que puede ser un poco de estímulo, el TGD dejó un patrón de martillo en los gráficos el viernes. Un patrón de martillo es un patrón de velas japonés en el que la sombra inferior es casi el doble del tamaño del cuerpo real y el cuerpo real está en la parte superior y es relativamente corto. El TGD también dejó un hueco en los gráficos entre 280 y 284,50 y la tentación podría ser tratar de llenar ese hueco. El HUI, por otro lado, hizo nuevos mínimos de 52 semanas esta semana pasada en 234,96 frente a un mínimo de 247,99 en marzo. También dejó un martillo en los gráficos. El patrón de martillo aparece con frecuencia después de una fuerte caída. Puede, aunque no está garantizado, señalar un posible mínimo. Otra señal alentadora fue que la caída experimentada por las mineras de oro fue relativamente leve en comparación con la caída observada tanto en el oro (un 2,3%) como en la plata (un 6,5%). Normalmente, las pérdidas de las mineras son el doble o más que las del oro. Recuperar el hueco sería positivo. Por encima de 292 las cosas empiezan a mejorar y por encima de 295 podríamos subir a 300/305. Por encima de 310 se produciría una ruptura importante. Lo ideal es que el TGD no haga un nuevo mínimo, estableciendo un potencial doble fondo con el mínimo de marzo. La línea de cuello estaría en torno a 340. Eso está un poco lejos de aquí. Mucho daño que reparar en el ínterin. No hacer nuevos mínimos sería muy útil.
Por primera vez desde el mínimo de marzo de 2021, el índice de porcentaje alcista de las mineras de oro (BPGDM) ha caído por debajo de 25 (el último fue de 23,33). Además, el Índice de Porcentaje de Nuevos Máximos y Nuevos Mínimos de las Mineras de Oro también está en su punto más bajo desde agosto. Dado que actualmente está algo más alto, es una pequeña divergencia con la impresión anterior. Pero no es significativa en este momento. Por muy bajo que haya sido el BPGDM podría bajar mucho más. El máximo fue en diciembre de 2015 cuando llegó a cero. Desde entonces, lo más bajo que se ha visto fue la caída de la pandemia de marzo de 2020, cuando cayó a 7,69. En el período 2012-2015, el BPGDM se situó por debajo de 25 en numerosas ocasiones. Pero el oro y las mineras de oro estaban en un mercado bajista en ese momento. ¿Está el vaso medio lleno o medio vacío? El TGD ha bajado un 34% desde su máximo de agosto de 2020, pero ha subido un 58% desde el desplome pandémico de marzo de 2020. La tendencia a corto y medio plazo apunta a la baja, pero la tendencia a largo plazo sigue aferrándose a una tendencia alcista. No obstante, el BPGDM está señalando que el sentimiento hacia las mineras de oro se ha vuelto bajista. Sin embargo, no está en lo que llamamos bajismo extremo.
El ritmo ascendente continúa para el petróleo y el gas. El huracán Ida se ha convertido oficialmente en el huracán más perjudicial de la historia en términos de interrupción de la producción. La expectativa ahora es que estas interrupciones continúen hasta septiembre. Y eso no quiere decir que pueda llegar otro huracán y empeorar aún más las cosas. Al fin y al cabo, a Ida le siguió Nicholas, aunque éste no causó los daños de Ida. Sin embargo, una buena parte de la producción en el Golfo sigue sin funcionar. Los precios del petróleo WTI subieron un 3% la semana pasada, alcanzando un máximo de 72,61 dólares antes de estabilizarse. El gas natural (GN) continuó su camino ganador hasta alcanzar el nivel más alto en siete años y establecer otro máximo de 52 semanas, cerrando a 5,11 dólares tras alcanzar un máximo de 5,46 dólares a principios de la semana. Los valores energéticos respondieron con el índice ARCA Oil & Gas (XOI), que subió un 4,3%, y el índice TSX Energy (TEN), que también ganó un 4,3%.
El petróleo WTI parece haber roto al alza; sin embargo, los valores energéticos van a la zaga. Es una divergencia potencial. El gas natural está bastante sobrecomprado a estos niveles, pero eso es normal cuando son las interrupciones del suministro las que provocan la subida. Las restricciones de suministro y la escasez están provocando la subida de los precios de la energía. Y que los principales productores, en particular la OPEP y Rusia, no están abriendo de nuevo los grifos. Estados Unidos también ha estado reduciendo sus reservas.
El XOI necesita superar los 1.050 para sugerir que podría estar a punto de subir. De lo contrario, su retraso sugiere que los inversores están recelando del repunte del petróleo y el gas. En otras palabras, los inversores están empezando a ver el final de las restricciones e interrupciones de la oferta que podrían provocar una venta de petróleo y gas. Pero nos recuerdan que la temporada de huracanes no ha terminado. Podríamos ser golpeados por otro que continúe con las interrupciones.
El petróleo WTI alcanzó un máximo de 73,14 dólares la semana pasada antes de estabilizarse para cerrar en 71,82 dólares. Sin embargo, una ruptura por encima de los 73,50 dólares podría sugerir que el petróleo WTI está en camino de volver a los máximos recientes de 76,90 dólares e incluso hasta los 80 dólares. Muchos predicen que el petróleo alcanzará los 100 dólares antes de que esto termine. Una ruptura por debajo de los 69 dólares sugeriría que este rally ha terminado.
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(Imagen destacada de Anna Nekrashevich vía Pexels)
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