Probablemente estamos muy cerca del pico de este falso mercado alcista y de la economía. Pico de distribución de vacunas, junto con el pico de optimismo sobre la pandemia vencida y la reapertura de la economía. Las corporaciones estadounidenses están experimentando el pico de los márgenes de beneficio. La economía ha disfrutado de un pico de estímulo fiscal y monetario y esos vientos de cola pronto se convertirán en fuertes vientos en contra. Además, el pico de desgravación fiscal está ahora en el espejo retrovisor; y los impuestos más altos están a la vuelta de la esquina. Por último, las valoraciones máximas de los activos han llegado y el efecto riqueza asociado está disminuyendo.
Una serie de datos económicos que se ralentizan -una reducción de la tasa de variación del crecimiento y de la inflación- confirman este punto de vista. Por ahora, no se trata de una crisis ni de una recesión, pero está previsto que se convierta en una el año que viene. He aquí algunos hechos y datos:
Los ingresos personales disminuyeron 414.300 millones de dólares (2,0%) en mayo, según la Oficina de Análisis Económico. Los gastos de consumo personal se mantuvieron prácticamente sin cambios. A pesar de que las ofertas de empleo están en su punto más alto, al mismo tiempo, las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo están en un nivel que es un 75% más alto que el nivel pre-pandémico. Esto nos lleva a preguntarnos: ¿por qué los Estados Unidos están despidiendo gente a un ritmo tres veces mayor que antes de la COVID-19, a pesar de que la economía se ha reabierto? Después de todo, la crisis pandémica tiene ya un año y medio de antigüedad; ¿no deberían ser casi inexistentes los despidos?
El déficit del comercio internacional de bienes de Estados Unidos aumentó un 2,8% hasta los 88.100 millones de dólares en mayo. El déficit por cuenta corriente, una medida comercial más amplia que incluye los beneficios de las inversiones, se amplió a un máximo de 14 años en el primer trimestre. Lo que esto significa es que la economía estadounidense no está realmente en auge, sino que simplemente está tomando dólares recién acuñados y comprando cosas que se fabrican en el extranjero. Lo que tenemos es un pico de consumo de cosas que no se fabrican en EE UU. Por lo tanto, no hay una condición de crecimiento sostenible y robusto del PIB.
E incluso el otrora poderoso mercado de la vivienda está empezando a enfriarse bruscamente. Las solicitudes de hipotecas para comprar una vivienda fueron un 17% inferiores a las de la misma semana del 25 de junio de hace un año. La razón: los precios de la vivienda han subido hasta el nivel más alto de la historia, un 14,6% interanual, y son cada vez más inasequibles en relación con los ingresos, mientras que el coste de pedir un préstamo ha aumentado.
Lo que todo esto significa es que el mercado de valores ha llegado a un punto en el que corre el máximo peligro de desplomarse. Esta situación es prácticamente inevitable, dado que el boom fue completamente artificial y, por tanto, insostenible. De hecho, la economía se encuentra en un estado aún más frágil que antes de la pandemia. Sin embargo, y esto es crucial, aunque el caos se avecina, el momento de iniciarlo no es este. Tenemos que estar atentos a una recesión y/o a una crisis crediticia porque eso será el catalizador para que comience el desplome del 30-80%. Esto es lo que mi modelo IDEC de 20 puntos está diseñado para predecir.
Ahora existe la mayor cantidad de deuda de margen registrada, tanto en términos nominales como en términos de porcentaje del PIB. Las cifras son de 812.000 millones de dólares, lo que supone casi el 4% del PIB. Además, los fondos de gestión pasiva representan ahora casi la mitad de todos los activos de fondos de inversión y ETF. Frente al 14% de 2005. Esto significa que los inversores están invirtiendo ciegamente en fondos que reflejan las medias. Por lo tanto, cuando llegue el próximo mercado bajista, el mercado se quedará sin oferta como resultado de las liquidaciones masivas de estos fondos que se producen simultáneamente. Esto obligará a estos mismos fondos a vender los valores subyacentes para hacer frente a los reembolsos, lo que a su vez hará que más tenedores pasivos entren en pánico al salir de estos fondos.
Es absolutamente obligatorio evitar las grandes retiradas en su cartera de inversiones. Según un estudio de NED Davis, desde 1960, el tiempo medio que tarda el S&P 500 en recuperarse de una corrección del 20% es de 3 años. Pero una corrección del 20% no es el verdadero riesgo. Como ya se ha indicado, el peligro más probable es un desplome de más del 50%. Eso es lo que tendría que caer el mercado para volver a su valor justo, según la métrica más relevante de la capitalización total del mercado de acciones con respecto al PIB. Por lo tanto, la mayor oportunidad de ganar dinero en este mercado debería ser ponerse en corto.
El catalizador será el mismo que causó las caídas de 2000, 2008, 2018 y 2019: la Fed se cree su propio bombo y empieza a retirar los estímulos monetarios con la esperanza de que la economía se haya recuperado. Sin embargo, lo que la Fed no entiende, o se niega a reconocer, es que su manipulación masiva de los tipos de interés ha provocado que el nivel de deuda y los precios de los activos se disparen mucho más allá del soporte del libre mercado, lo que coloca a la economía en una posición mucho más peligrosa. Por lo tanto, una eliminación inocua de su estímulo falsificado es imposible.
Conclusión: el mercado alcista se está acabando porque la Fed está dispuesta a matarlo. El proceso puede ser lento porque el Sr. Powell probablemente no empezará a reducir el estímulo hasta finales de este año. Sin embargo, una vez que el proceso esté en plena marcha, debería comenzar la comprobación de la realidad.
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(Imagen destacada de Yiorgos Ntrahas vía Unsplash)
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