Las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo ascendieron a 900.000 en la semana que finalizó el 16 de enero, después de haber perdido 965.000 en la semana anterior. Estas cifras son más de cuatro veces superiores a las de hace un año. Me parece que no sólo es triste, sino también notable, ya que seguimos perdiendo cerca de un millón de puestos de trabajo por semana un año después de que estallara el virus de Wuhan. Más señales de estrés económico se encontraron en el informe de ventas al por menor de diciembre. Las ventas cayeron un 0,7% el mes pasado, y los datos de noviembre se revisaron a la baja para mostrar un descenso del 1,4%, en lugar del 1,1% comunicado anteriormente. Cifras como éstas ilustran lo frágil que sigue siendo la economía, lo que automáticamente presionará al alza el nivel de deuda pendiente. Y, da impulso a la nueva Administración para aprobar más y mayores paquetes de estímulo fiscal. Son muy malas noticias para los que aún nos preocupamos por la deuda y el déficit.
El déficit presupuestario de EE.UU. ha aumentado un 60,7% sólo en los tres primeros meses del año presupuestario. La cantidad de tinta roja anual en lo que va del año fiscal 2021 fue un récord de 572.900 millones de dólares, lo que supone 216.300 millones de dólares más que en el mismo periodo octubre-diciembre de hace un año. Sorprendentemente, estamos viviendo en los buenos tiempos de la rectitud fiscal en comparación con lo que nos espera.
El presidente Obama tardó ocho años en añadir 9 billones de dólares a la carga de la deuda pendiente. El Presidente MAGA logró este acto nefasto en sólo cuatro. Ahora, Joe Biden indica que su salva de apertura para el gasto será un paquete de alivio COVID de 1,9 billones de dólares, que será rápidamente seguido por otro acuerdo de gasto económico de dos billones de dólares. Se necesitaron más de doscientos años de historia de EEUU para acumular 1 billón de dólares de deuda nacional. Hicimos 4 veces esa cantidad sólo en los últimos 12 meses, con la promesa de billones más de deuda ya en camino. Es seguro decir que ya no hay hogar para el partido de los conservadores fiscales y monetarios. Los libertarios se han convertido en parias condenados al ostracismo. El Tea Party se extinguió momentos después de su nacimiento.
Esto nos lleva al vicepresidente de la Fed, Richard Clarida, quien dijo en una entrevista con la CNBC recientemente que la Fed no subirá los tipos de interés hasta que exista una tasa de inflación del 2% durante todo un año. No sólo esto, sino que el ex vicepresidente Alan Blinder dijo en una reciente entrevista con Bloomberg que habría «una cooperación fluida entre el Tesoro y la Fed». ¿No se siente aliviado? Adiós a la separación entre el Tesoro y la Fed. La secretaria del Tesoro, Janet Yellen, trabajará bien con el actual titular de su antiguo cargo (el presidente de la Fed, Powell) para garantizar que el poder adquisitivo de tus ahorros se destruya a un ritmo aún más rápido de lo que ya está.
La relación entre la deuda y el PIB de nuestro país ha superado el 130%. Y lo que es más importante, esa deuda ha aumentado hasta equivaler al 800% de todos nuestros ingresos federales anuales. Nos hemos convertido básicamente en una nación insolvente con déficits anuales que imitan a una república bananera. Están añadiendo un 15% del PIB al año a todo el montón de estiércol insolvente. Esta cantidad récord de deuda pronto se mantendrá en el contexto de una inflación en rápido aumento debido a la monetización de la Fed de los pagos directos del gobierno al sector privado. Todo esto tendrá lugar al mismo tiempo que el mercado se preocupará de que el comprador indiscriminado de 120.000 millones de dólares de deuda cada mes (la Fed) deba algún día empezar a retirar su oferta por estos bonos. Tal vez, esto ocurra no tanto por el temor a la inflación por parte de la Fed -los bancos centrales están ahora completamente enamorados de la idea de una mayor inflación- sino por la reacción del mercado de bonos a la inflación. El aumento de los rendimientos provocará una estampida de los que se adelantan a la Fed para tratar de vender y hacer caer los precios de los bonos.
El problema aquí es que cada ciclo de auge y caída inducido por la Fed ha servido para que la economía y el mercado se habitúen a tipos de interés cada vez más bajos. La media histórica del tipo de interés de la Fed (FFR) ha sido de alrededor del 5,5%. Sin embargo, sólo se necesitó un 5,25% de FFR en junio de 2006 para colapsar el mercado inmobiliario y toda la economía mundial. El FFR todavía estaba 25 puntos básicos por debajo de la media, pero era demasiado alto para sostener la burbuja inmobiliaria y su deuda relacionada. Del mismo modo, en diciembre de 2018, el FFR se redujo a sólo el 2,5%. Sin embargo, esa tasa más baja fue suficiente para hacer caer el mercado de REPO y de acciones, empujando a la Fed una vez más a retroceder en su ciclo de aumento de tasas. Esto fue así aunque ese tipo era mucho menos que la mitad de su media.
La verdad es que las valoraciones de los activos se habían disparado hasta un nivel que sólo tenía sentido en un entorno de tipos de interés ultrabajos. Lo mismo ocurrió con la deuda, que había subido a un nivel insostenible sin unos costes de servicio casi nulos.
Hoy en día, el nivel de deuda y los precios de los activos han batido todos los récords y métricas de valoración anteriores. Por lo tanto, tiene sentido suponer que el nivel de los tipos de interés necesario para derribar el mercado y la economía es mucho más bajo que el anterior nivel máximo del 2,5%. El mercado total al PIB a finales de 2018 era «sólo» el 123%. Hoy se encuentra peligrosamente cerca del 200%. Del mismo modo, la Deuda Total no financiera era del 260% a finales de 2018. Este ratio se sitúa ahora en el 310%. Esta combinación de deuda récord, que se asienta sobre una burbuja histórica de acciones, garantiza que la próxima incursión de la Fed en la normalización de las tasas de interés no durará mucho tiempo antes de que todo el edificio artificial se derrumbe una vez más. Esto es especialmente cierto dado el hecho de que la tasa actual de QE (120.000 millones de dólares al mes) es un 50% mayor de lo que ha sido nunca antes.
El hecho es que el Sr. Powell y su cohorte de falsificadores nunca podrán normalizar los tipos de interés, ni siquiera remotamente. Olvídense de subir los tipos; lo más probable es que ni siquiera sean capaces de salir de la QE esta vez sin que los mercados se hundan. La única salvación para los inversores será evitar el mantra del estado profundo de Wall Street de mantener pasivamente una cartera diversificada de acciones y bonos. Más bien, deben gestionar activamente estos ciclos entre la inflación y la deflación. Esto se ha vuelto especialmente imperativo porque cada ciclo progresivo de auge/deflación se está volviendo más desestabilizador y pernicioso.
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(Imagen destacada de Pixabay vía Pexels)
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