El mercado de bonos de Japón tiene un tamaño de casi 10 billones de dólares. Es el segundo mercado de bonos más grande del mundo. Sin embargo, resulta chocante que este gigantesco mercado apenas se negocie ya.
El gobierno de Japón ha suplantado y matado sistemáticamente todo el mercado privado de sus bonos. Es decir, ya casi no hay inversores privados que lo toquen. El Banco de Japón ha comprado tanta deuda que forzó los tipos de interés por debajo del cero por ciento en 2016; y el resultado es que el mercado libre ha muerto posteriormente.
Los inversores se niegan ahora a comprar JGB, que tienen garantizada la pérdida de capital en términos nominales, y resultados profundamente negativos después de ajustar la inflación. Pero, al mismo tiempo, no tienen ninguna prisa por vender sus tenencias existentes porque entienden que el gobierno estará apuntalando los precios de los bonos.
En la misma línea que Japón, el rendimiento de los bonos griegos a 5 años ha pasado a ser negativo recientemente. Esto es una prueba prima facie de que los bancos centrales han cometido un asesinato cuando se trata de los mercados. En febrero de 2012, en plena crisis de la deuda europea, el rendimiento de los bonos griegos a 5 años se disparó hasta el 63%. El mercado libre consideró que la nación era insolvente y que nunca podría pagar su deuda sin volver al dracma, y luego convertirlo en confeti. Por lo tanto, los rendimientos de los bonos se dispararon – tiene mucho sentido, ¿verdad? También en 2012, la relación entre la deuda nacional griega y el PIB era del 160%. Hoy en día, esa relación se ha disparado a un récord histórico del 210%; y sin embargo, estos bonos muestran un flujo de caja negativo a 5 años de duración. Sólo ha cambiado una cosa: los bancos centrales han considerado obligatorio intervenir y sustituir toda la demanda de deuda pública para forzar los tipos de interés hacia el cero por ciento. Es la única manera de que estos países tengan alguna apariencia de solvencia.
Lamentablemente, los Estados Unidos se dirigen en esta misma dirección que Grecia y Japón. Y, por eso, podemos estar seguros de que los ciclos de ajuste monetario de los bancos centrales no pueden durar mucho tiempo y terminarán en un desastre, como de costumbre. De hecho, el Sr. Powell probablemente torpedeará los mercados antes de que sea capaz de poner fin a su actual programa histórico y masivo de QE.
Si quieren saber lo frágiles que son los mercados, sólo tienen que ver la venta del 2,5% durante la semana que rodeó la conferencia de prensa del FOMC de junio de Powell. La Fed aún no ha empezado a poner fin al QE. De hecho, ni siquiera ha fijado una fecha para iniciar el taper. Todo lo que han hecho los impresores de dinero de la Fed es admitir que han comenzado a discutir cuándo pensar en un momento para el inicio de la reducción de 120.000 millones de dólares al mes en compras de activos.
Ahora hablemos del mercado del oro porque está relacionado con lo que trata este comentario
Ya en septiembre de 2020 emitimos una advertencia sobre el oro debido a que se acercaba lo que denominamos «la zona muerta de las vacunas», que haría que los tipos de interés reales se dispararan. Eso es exactamente lo que ocurrió. El oro cayó un 20% desde agosto de 20 hasta abril de 21. Ahora la Fed ha admitido que ha empezado a hablar de poner fin a la QE. Pero esto no es el comienzo de otro mercado bajista en el oro. Por el contrario, lo más probable es que sea el fin del mercado bajista y el comienzo incipiente de un mercado alcista masivo. ¿Por qué? por lo que señalé al principio de este comentario. La Fed no puede retirar mucha liquidez del sistema antes de que el caos reine en Wall Street.
La simple verdad es que los valores de los activos y los niveles de deuda han crecido hasta convertirse en monstruosidades tan enormes que prohíben el endurecimiento de la política monetaria en absoluto antes de que todo el frágil y artificial edificio se derrumbe.
En este momento, mi modelo de inflación/deflación y ciclo económico de 20 puntos indica que todavía hay algo de espacio para correr en este mercado alcista. Esto es lo que evita que entremos en pánico al salir de las acciones prematuramente, como algunos son propensos a hacer. Sin embargo, el momento de una reconciliación masiva de los precios de los activos está cada vez más cerca.
El mantra favorito de Wall Street tras la crisis financiera era: o la economía mejora lo suficiente como para impulsar los beneficios y el mercado, o la Fed seguirá imprimiendo dinero para apoyar a las acciones y engendrar un mercado alcista perpetuo. Ahora, como resultado del «éxito» de la Fed en la creación de una inflación galopante, el cálculo es exactamente el contrario: o bien la economía se ralentiza pronto lo suficiente por sí misma, lo que deprimirá los beneficios y la inflación, o bien la Fed endurecerá la política monetaria hasta domar la inflación, lo que provocará el colapso de las burbujas de activos.
Los bancos centrales han destruido el descubrimiento de los precios en todos los ámbitos. Cuando estos maníacos impresores de dinero empiecen a salir de sus manipulaciones del mercado, el mercado libre exigirá precios de los activos mucho más bajos. El reto para los inversores es gestionar activamente su cartera para mantener -o incluso aumentar- su nivel de vida, a pesar de la carnicería que se va a producir en Wall Street y Main Street.
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(Imagen destacada de Oliver Niblett vía Unsplash)
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