Los inversores se muestran cada vez más cautelosos a medida que se acerca el cuarto trimestre, y su inquietud está justificada. He aquí un breve resumen de la situación: existe una posible crisis financiera mundial derivada del colapso del mercado inmobiliario chino, los cuellos de botella en la cadena de suministro se agravan, muchas grandes empresas han emitido advertencias sobre los beneficios del tercer trimestre, los tipos de interés están subiendo, la inflación se encuentra en el nivel más alto de los últimos 40 años, se avecinan subidas de impuestos en el año 22 y la amenaza de un impago de la deuda estadounidense sigue en el aire hasta finales de noviembre.
La situación macroeconómica actual es de estanflación. Es decir, las tasas de inflación son más altas de lo normal al mismo tiempo que el crecimiento del PIB se ralentiza. En este punto, los datos muestran que 6,2 millones de personas perdieron sus beneficios en la semana del 11tt de septiembre, al expirar la mayoría de los programas gubernamentales de ayuda al desempleo. Todas estas personas necesitan encontrar un trabajo, y rápidamente, para suplir ese enorme estipendio semanal del gobierno que ahora ha desaparecido. En cambio, encontramos que los despidos semanales son consistentemente más altos que en cualquier otro momento desde antes de la pandemia hasta 2015. Y vemos que sólo se añadieron 194.000 nuevos puestos de trabajo netos durante el mes de septiembre.
Capital Economics dice lo siguiente sobre la situación: «Con la población activa todavía tres millones de individuos menos que en febrero de 2020, y las encuestas sugieren que el número de personas que no quieren un trabajo está aumentando, parece cada vez más probable que la oferta de trabajo ha sufrido un golpe permanente de la pandemia.»
También observamos que la estimación del crecimiento del PIB en el 3er trimestre de la muy precisa Atlanta fed se desplomó a sólo un 1,3%, desde el ritmo de crecimiento del 6,7% registrado por la BEA durante el 2do trimestre.
Por lo tanto, por ahora se trata de estanflación, pero la deflación está a pocos trimestres de distancia, ya que se producirá un choque de demanda derivado de la caída de los precios de los activos. La reciente volatilidad del mercado de valores puede compararse a un típico bache en el pavimento. Sin embargo, se ha formado un enorme cráter justo al final del camino. La tormenta perfecta para el mercado bursátil y la economía está en pleno desarrollo y debería llegar a Estados Unidos en el segundo trimestre del próximo año.
He aquí algunos detalles más sobre lo que nos espera muy pronto. Tenemos las nefastas condiciones de mayores impuestos que llegarán el próximo año a los creadores de capital y a su formación, tipos de interés más altos y una inflación superior a la que se ha visto en las últimas décadas. No sólo esto, sino que tenemos a la segunda economía más grande del mundo (China) que ha visto descarrilar su crecimiento económico por el colapso de su burbuja inmobiliaria, que ha sido la base misma de su crecimiento durante los últimos 20 años. De hecho, la producción de las fábricas chinas entró en contracción en septiembre, lo que indica que la economía ya se está tambaleando. Además, hay que añadir la disfunción en Washington, que no es capaz de acordar otro paquete de estímulo fiscal masivo. Esto significa que el gasto público deficitario, que fue del 18% del PIB (3,7 billones de dólares) en 2020, y del 16% del PIB (3,1 billones de dólares) en 2021, se desplomará hasta un todavía terrible, pero apenas cercano, 5% del PIB (1,2 billones de dólares) en 2022, según la organización no partidista CBO.
Por supuesto, debería estar muy claro que la monetización de los enormes déficits del gobierno realmente perjudica el crecimiento económico a largo plazo. Sin embargo, imprimir una cantidad masiva de dinero nuevo y entregarlo directamente a los consumidores y a las empresas provoca, a corto plazo, una descarga de adrenalina económica. El año que viene se notará mucho el efecto de esta medida.
Por lo tanto, el mayor precipicio fiscal desde el final de la Segunda Guerra Mundial afectará al PIB al mismo tiempo que la Reserva Federal se verá obligada a endurecer la política monetaria debido a las mayores tasas de inflación de los últimos 40 años, lo que dará lugar al mayor precipicio monetario registrado. En concreto, nuestro banco central ha impreso 4,4 billones de dólares (una media de 250.000 millones de dólares de creación de dinero nuevo cada mes) en los últimos 18 meses. Pero el Sr. Powell ya ha indicado que la Fed debería imprimir cero nuevos dólares a mediados del próximo año, lo que sentará las bases para las subidas de tipos hacia finales del 22. Todas estas cosas chocarán con el mercado de valores más sobrevalorado de la historia, y por un margen enorme. La capitalización bursátil total de la renta variable como porcentaje del PIB es hoy del 200%, mientras que la media es del 80%. Y el pico anterior fue del 140%, que se alcanzó en el vértice de la Gran Burbuja del NASDAQ en el año 2000. Como recordatorio, desde ese nivel, el S&P perdió un 50% y los valores tecnológicos se desplomaron un 80% entre 2000 y 2002.
Así que, por ahora, se trata de un descenso ordinario y pedestre para el mercado bursátil que estará marcado por una volatilidad extrema en ambas direcciones. Sin embargo, los inversores deberían prepararse para ponerse en corto con acciones de alta beta y bonos basura cuando el momento sea apropiado. Abróchense el cinturón; se avecina otro desplome. La cuestión es si los inversores seguirán confiando en la cartera de acciones y bonos 60/40 si la renta variable se hunde y el lastre de los bonos se rompe. O bien, ¿se prepararán de forma proactiva para ajustar dinámicamente sus carteras con el fin de protegerse y beneficiarse de la gran reconciliación de los precios de la renta fija y la renta variable que se avecina?
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(Imagen destacada de Austin Distel vía Unsplash)
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