Cómo un post de Reddit hizo que los gestores de fondos de cobertura perdieran 10.000 millones de dólares

Cuesta creer que el primer mes de 2021 haya terminado. ¿Y qué ha cambiado? Pues nada. La pandemia sigue haciendo estragos; el cambio climático y el medio ambiente siguen siendo motivo de gran preocupación, sobre todo en lo que se refiere a la pérdida de biodiversidad y hábitat, la contaminación de los océanos, la escasez de agua que provoca hambrunas y el rápido colapso de las plataformas de hielo; el mundo, con algunas excepciones, sigue sumido en la mayor recesión desde la Gran Depresión; las profundas divisiones políticas y la agitación continúan en numerosos países, sobre todo en EE.UU.; la inseguridad alimentaria y las hambrunas suponen una gran amenaza, ya que el número de personas en situación de pobreza y que pasan hambre se ha disparado en el último año, y la brecha entre los países ricos y pobres y la desigualdad de riqueza y de ingresos en los distintos países ha aumentado considerablemente.

El Foro Económico Mundial (CME) ha elaborado una lista de las áreas de mayor riesgo durante la próxima década. No es de extrañar que cuatro de sus cinco principales riesgos estén relacionados con el cambio climático/medio ambiente. Por orden, los principales riesgos para la próxima década son: 1. Condiciones meteorológicas extremas, 2. Fracaso de la acción climática, 3. Daños al medio ambiente, 4. Enfermedades infecciosas y 5. Pérdida de biodiversidad. Pérdida de biodiversidad. (Fuente: World Economic Forum Global Risks Report 2021 www.weforum.com y www.bloomberg.com). De la lista se han eliminado los ciberataques, el fraude y el robo de datos y las grandes catástrofes naturales.

Como es de esperar, además de la pandemia, la economía se ha visto debilitada también por el aumento de la deuda y los daños medioambientales. La desigualdad económica ha debilitado los sistemas políticos y ha contribuido a estimular el aumento del populismo. La propia pandemia ha superado ya los 100 millones de casos y más de 2,2 millones de muertos. En Estados Unidos, ha superado los 26 millones de casos y los 450.000 muertos. El número de muertos por la pandemia en EE.UU. ha superado ya el total de muertos de EE.UU. en la Segunda Guerra Mundial.

A pesar de la brusca pero rápida caída del mercado de valores en marzo de 2020 provocada por la pandemia de COVID-19, los mercados de valores de todo el mundo disfrutaron de un año excepcional. El Dow Jones de Industriales (DJI) ganó un 7,2% y el oro subió un 24,4%. Los grandes ganadores en 2020 fueron la alta tecnología (software), Internet, los materiales básicos, los semiconductores y el comercio electrónico. Pero no todos los sectores fueron ganadores. Los grandes perdedores fueron la energía (petróleo y gas), los grandes bancos, el sector inmobiliario, las aerolíneas y el sector aeroespacial y de defensa. Individualmente, el Bitcoin fue un gran ganador, con una subida de algo más del 300%, pero la plata fue el líder frente a todos los demás, ya que ganó un 47%.

Una vez superado el primer mes del año, podemos analizar el Barómetro de enero. El Barómetro de Enero fue ideado por Yale Hirsch del Almanaque de los Comerciantes de Valores(www.stocktradersalmanac.com) en 1972. Lo que Hirsch descubrió fue que, tal y como va el S&P 500 en enero, así va el mercado durante el año. Desde 1950, el indicador sólo ha arrojado 10 errores importantes, lo que supone un índice de precisión del 85,7%. Los años impactados fueron 1966 y 1968 (Vietnam), 1982 (inicio de un gran mercado alcista a largo plazo), 2001 (11-S), 2003 (guerra de Irak), 2009 (inicio de un nuevo mercado alcista), 2010 (salvado por el QE2), 2014 (salvado por el QE3), 2016 (temores de crecimiento que se disiparon) y 2018 (guerras comerciales). Sin embargo, no hay que descartar que cinco de los errores se hayan producido en la última década. ¿Podría estar fallando ahora el indicador?

¿Qué nos deparó enero de 2021? El S&P 500 cerró el mes con un descenso del 1,1%. Según el Barómetro de enero, esto es un mal presagio para 2021, dejando de lado la preocupación por el mal comportamiento del indicador en la última década. Un aspecto positivo para el indicador es el ratio de precisión en los años posteriores a las elecciones presidenciales, que ha sido del 82,3% de precisión. Sin embargo, desde que el mercado estaba a la baja, ha tendido a ser una señal para el inicio de un mercado bajista o la continuación de uno. Bueno, a excepción de la última década, en la que los enero bajistas de 2009, 2010, 2014 y 2016 señalaron más bien el final de cualquier movimiento bajista. Entonces, ¿qué salvará el 2021? ¿EL QE5? Observamos que febrero tiende a ser un mes débil. Históricamente, febrero ocupa^{el octavo lugar} para el DJI y^{el décimo} para el S&P 500. El año pasado, febrero demostró ser el máximo antes de la caída pandémica de marzo.

No fue una sorpresa que el FOMC (Fed) dejara la política sin cambios. Era lo que se esperaba. La Fed señaló que la economía estadounidense se ha ralentizado un poco en los últimos meses y que la pandemia sigue suponiendo un riesgo considerable, independientemente de la distribución de la vacuna. Cualquier «discurso de reducción» es sólo eso: un discurso. La Reserva Federal continuará con su programa de compra de bonos de al menos 120.000 millones de dólares al mes de bonos del Tesoro y títulos hipotecarios de EE.UU. y los tipos de interés se mantendrán a cero o cerca de cero en el futuro inmediato. Hay pocas expectativas de un posible taper hasta al menos 2022. Esto ayudará a mantener los tipos de interés bajo control y también la inflación. Si el mercado de valores se resquebraja, esperamos que la Reserva Federal acuda de nuevo al rescate y aumente sus compras de bonos (¿QE5?).

Hablando de inflación, no podemos dejar de observar que el número de casos de COVID-19 ha disminuido. ¿Es un hecho natural? ¿O es porque las vacunas están haciendo efecto? Las muertes siguen siendo elevadas. No sólo ha disminuido el número de casos en los Estados Unidos, sino que también ha disminuido a nivel mundial. El MA de 7 días de casos a nivel mundial alcanzó un máximo de 745.000 el 11 de enero. Ahora está en 556.000. En EE.UU. alcanzó un máximo de 254.000, también el 11 de enero. Ahora ha bajado a 160.000. ¿Muertes? A nivel mundial siguen siendo elevadas, con más de 14.000 diarias y en EE.UU. 3.300 diarias. No sólo están disminuyendo los casos, sino también las hospitalizaciones, así como el número de UCI. Pero los cadáveres se siguen acumulando. ¿Pero qué pasa con las nuevas variantes? ¿Podrían volver a provocar un gran pico de casos?

A pesar de las vacunas, lo más probable es que la recuperación sea lenta. La sociedad ha quedado marcada por el COVID-19 y la precaución será la palabra. La Gran Depresión, seguida de una guerra, marcó a toda una generación. La experiencia con el COVID-19 probablemente también marcará a la generación actual. Todo esto ayudará a mantener la inflación bajo control. Donde sí podría haber inflación es en la creciente escasez de productos básicos, incluidos los alimentos. Además, la actual guerra fría entre Estados Unidos y China también podría crear inflación debido a la ruptura de las cadenas de suministro. Así pues, hay fuerzas a favor y en contra de la inflación.

Sin embargo, la inflación monetaria es otra cosa. La inflación monetaria ha contribuido a la enorme subida del mercado de valores, creando lo que muchos creen que es una burbuja. Pero, como hemos señalado, la burbuja se ha manifestado no sólo en el mercado de valores, sino también en la vivienda, las criptodivisas, los objetos de colección y otros. Parece que los inversores confían en las condiciones monetarias acomodaticias y los tipos cero para siempre. Las valoraciones extremas son la norma. Tenemos dos gráficos a continuación que muestran la euforia que rodea al mercado.

El primero es el índice de euforia y pánico de Citi Research. Se ha salido de los gráficos. Ese otro gran pico fue a finales de 1999/2000, en la cima de la burbuja de las puntocom/alta tecnología. Curiosamente, la mayoría de los máximos del mercado se produjeron cuando el índice alcanzó la línea de euforia. Superar la línea es una rareza. La burbuja de las puntocom/alta tecnología tuvo al índice por encima de la línea de euforia durante más de tres años antes de que la burbuja finalmente estallara. Hasta ahora no ha pasado ni un año. Pero nunca ha estado tan alto. El segundo gráfico muestra el Indicador Buffett. También está en territorio récord, superando con creces el máximo visto una vez más en el extremo de la burbuja de las puntocom/alta tecnología en el año 2000.

Entonces, ¿qué significa todo esto? La fuerte caída del 27 de enero de 2021 podría ser el comienzo de una caída mucho mayor. O puede que, una vez más, la caída sea simplemente una corrección en el contexto de un mercado alcista. El mercado no tiene en cuenta la posibilidad de que se produzca un bloqueo severo en un intento de controlar la pandemia. Dada la extrema división del país, lo más probable es que cualquier cierre vaya acompañado de protestas y violencia. La combinación de la pandemia -especialmente con variantes que se extienden-, el bloqueo y la extrema división podrían tener un impacto negativo en la economía que, en teoría, podría extenderse hasta el segundo trimestre. Nada de esto se ha incluido en el precio del mercado. La expectativa generalizada es que el 1er trimestre continuará con un crecimiento negativo. Pero el cuarto trimestre sorprendió, registrando un aumento del 4% del PIB, aunque el año terminó en números rojos, con un descenso del 3,5%, el peor resultado desde 1946. La pregunta es, sin embargo, si será suficiente para romper la bolsa.

Índice de euforia y pánico

El hecho de que el mercado muestre una euforia extrema, que el indicador Buffett esté en la estratosfera y que otros numerosos indicadores griten «extremos» no se traduce necesariamente en una enorme caída del mercado. Tendría que haber otro detonante que desencadenara el pánico. A pesar de la acumulación masiva de deuda, no ha habido sorpresas de colapso de la deuda que conmocionen a los mercados y amenacen con un colapso financiero global como vimos en 2008. Sin embargo, eso no elimina el riesgo. Las correcciones periódicas de hasta el 10% deben considerarse positivas. Una de ellas podría estar en marcha ahora mismo. Considérela una limpieza que actúa para aliviar la fiebre especulativa.

Los pánicos y los mercados bajistas graves ocurren, pero no con regularidad. Desde 1970, los mercados estadounidenses (y, por extensión, los canadienses) han visto el desplome bursátil de 1973-1974, el lunes negro de 1987, el mini-desplome del viernes¹³ de 1989, la crisis del petróleo de Irak de 1990, el mini-desplome de Rusia/LTCM de 1998, el desplome de las punto.com de 2000-2002, el desplome del 11 de septiembre de 2001, la crisis financiera de 2008 y el desplome bursátil de 2007-2009, el mini-pánico de la guerra comercial de 2018 y el desplome pandémico de marzo de 2020. ¿Podría 2021 traernos otro?

La pandemia continúa

Domingo 31 de enero de 2021 – 17:17 GMT

Mundo

Número de casos: 103,219,580

Número de muertes: 2.231.233

ESTADOS UNIDOS

Número de casos: 26.656.767

Número de muertes: 450.387

Canadá

Número de casos: 775,048

Número de muertes: 19.942

Fuente: www.worldometers.info/coronavirus

Gráfico de la semana

Nos quedamos sin palabras. Hace una semana, más o menos, ni siquiera habíamos oído hablar de Reddit. Ahora, de repente, está de moda. GameStop (GME/NY) se ha convertido en la acción del día, todo el furor. Impresionante. 2.600% de ganancia en 20 días. Pero lo que sube, también baja. GameStop no ha sido el único valor que ha subido. Otros incluyen la quiebra de AMC Entertainment (AMC/NY) – 925%, 22 días, la canadiense Blackberry (BB/NY/TO) – 337%, 22 días, Express Inc. (EXPR/NASDAQ) – 1.100%, 7 días, y Naked Brands (NAKD/NASDAQ) – 730%, 3 días. Ha habido otras. Imagínese que una empresa que estaba por debajo de los 20 dólares a principios de enero y que perdía 4 dólares/acción se dispara de repente hasta casi 500 dólares. Pero había más cortos en circulación que acciones en circulación. ¿Venta al descubierto?

Los operadores se han amontonado. Operan desde el salón de su casa, su oficina, su cocina y su baño. Algunos fondos de cobertura que tuvieron la mala suerte de ponerse en corto con estos valores se vieron obligados a cubrirlos, sufriendo pérdidas multimillonarias y aumentando inadvertidamente la locura. Los vendedores en corto son un objetivo para la multitud de Reddit. Encuentre una acción con una fuerte posición corta y empiece a comprar como un loco. Observa cómo se retuercen los vendedores en corto. David (usuarios de Reddit) contra Goliat (fondos de cobertura). Los corredores en línea están abrumados, incluso asfixiados. Trate de conseguir un cuerpo real en vivo para hablar. Lo sabemos. Difícil. ¿Necesitas abrir una cuenta, transferir dinero o simplemente hacer un cambio en tu cuenta? No hay nada que hacer.

Los proveedores de esta locura han incluido Reddit, Twitter, WallStreetBets, además de otras salas de chat de acciones y foros de medios sociales donde se discuten las acciones hasta la saciedad, los rumores son abundantes, y el uso de la cabeza inexistente. WallStreetBets ha salido de la nada al número uno de Coin Market Cap (www.coinmarketcap) como criptomoneda. De repente tiene una capitalización de mercado de más de 24 mil millones de dólares. Increíble. En una pandemia, muchos no tienen otra cosa que hacer. Por lo tanto, el comercio que hacen. ¿Un 20% de desempleo? ¿A quién le importa? ¿Dinero fácil? No tan rápido. La manía de los tulipanes, la burbuja del Mississippi, la burbuja de los Mares del Sur, la burbuja de los años veinte, la burbuja de las punto.com, la burbuja de la economía japonesa y la burbuja de las criptodivisas, entre otras, se derrumbaron, dejando atrás a muchos inversores en quiebra. Oh, unos pocos siempre sobreviven y cuentan a todos los demás lo genios que son. Sólo especule con lo que pueda permitirse perder. La mayoría no lo hace.

Ahora están atrapados. Las plataformas de trading online, entre las que se encuentran Robinhood, TDAmeritrade, Interactive Brokers y muchas otras, están restringiendo repentinamente, o incluso cortando por completo, las operaciones con valores de alto vuelo como GameStop y AMC. ¡Uy! ¡Inclinación! Nos vamos al garete. Arghhh……… ahí va el dinero del alquiler. Puf!

Pero todo demuestra el poder de algunos traders minoristas que pueden incluso derribar fondos de cobertura gigantes. Pero los corredores como Robinhood poner restricciones en el comercio de estas acciones de alto vuelo? ¿Qué? ¿Se están poniendo del lado de los vendedores en corto? La creciente ola de quejas y amenazas de demandas hizo que Robinhood se echara atrás rápidamente y retirara las restricciones. Y entonces, una vez más, GameStop despegó. Una ocurrencia de un participante del mercado –

GameStop cerró a 325 dólares el viernes. El 8 de enero las acciones estaban a 17,08 dólares. ¿El máximo? 483 dólares. Pero el daño estaba hecho. ¿Los fondos de cobertura? Olviden los 10.000 millones de dólares. La estimación es ahora tan alta como 70 mil millones de dólares. La historia se repite. Primero como tragedia, luego como farsa.

Pero antes de dejar esto, nos gustaría señalar que la locura parece estar elevando las criptodivisas también. Una de nuestras viejas favoritas, Dogecoin, ha saltado más del 1.000% desde el 31 de diciembre de 2020. Es alucinante pensar que una criptomoneda que se inició básicamente como una broma tenga ahora una capitalización de mercado de más de 7.600 millones de dólares y sea la^décima criptomoneda más grande en un universo de más de 8.000 criptomonedas diferentes. ¿Para qué se usa Dogecoin? ¿Importa? Tiene una oferta en circulación de más de 128.000 millones. Bitcoin, en comparación, tiene una oferta en circulación de sólo 18,6 millones. Para poner Dogecoin en perspectiva con Bitcoin se traduciría Dogecoin en un precio de 366 dólares. Eso es todavía un largo camino desde el precio de Bitcoin de alrededor de 37.000 dólares. Cuando las cosas se vuelven locas, las cosas se vuelven locas. ¿Qué es lo siguiente? Estamos leyendo que la multitud de Reddit puede atacar la plata. Ahora para los sufridos bichos de oro y plata eso sería un espectáculo.

WOOF!

MERCADOS Y TENDENCIAS

Nota: Para una explicación de las tendencias, véase el glosario al final de este artículo.

Los nuevos máximos y mínimos se refieren a los nuevos máximos y mínimos de 52 semanas.

¿Esto es todo? ¿La cima? Podría serlo. Si echamos la vista atrás al año pasado, observamos que el 12 de febrero el Dow Jones de Industriales (DJI) hizo tope y cuatro días después el S&P 500 hizo tope. Luego vino la gran caída. Un 38% para el DJI y un 35% para el S&P 500. La caída pandémica de 2020. Entonces, ¿qué ha pasado este año? Pues que el 20 de enero el DJI hizo techo y cuatro días después, el 26 de enero (días de cotización, no días reales) el S&P 500 hizo techo. ¿Podríamos enfrentarnos a otro crash pandémico en marzo de 2020? Aunque creemos que no, no queremos descartarlo.

Los mercados alcanzaron máximos históricos la semana pasada, para luego dar marcha atrás y cerrar a la baja. El S&P 500 cayó un 3,3%, el DJI se desplomó un 3,3%, volviendo a caer por debajo de los 30.000, el Dow Jones de transportes (DJT) bajó un 6,0%, mientras que el NASDAQ cayó un 3,5%. El S&P 500, el DJI y el NASDAQ hicieron primero nuevos máximos históricos. Nadie se salvó. El S&P 600 small cap cayó un 3,5%. En Canadá, el TSX Composite cayó un 2,9% y el TSX Venture Exchange (CDNX) un 2,7%. En la UE, el FTSE de Londres cayó un 5,1%, el CAC 40 de París un 3,8% y el DAX alemán un 2,6%. En Asia, el índice chino de Shanghai (SSEC) bajó un 2,3% y el Nikkei Dow de Tokio (TKN) cayó un 3%. El índice MSCI mundial cayó un 2,9%. ¿Hubo algún ganador? Sí, el Bitcoin subió un 3,4%, pero sigue por debajo de su reciente máximo histórico.

Todo esto ocurrió con el telón de fondo de la locura que está ocurriendo con el short squeeze de GameStop y otros. Mientras el DJI caía 600 puntos, GameStop subía un 67% en un día. Entonces, ¿qué está pasando? Bueno, si los fondos de cobertura estaban estallando y otros vendedores en corto estaban siendo exprimidos con los GameStop de este mundo, nos dice que pueden haber estado descargando otras acciones para obtener efectivo y cubrir los márgenes. Además, es posible que se hayan activado las paradas de venta, lo que ha contribuido a la caída. Cualquiera que se haya apalancado en este mercado probablemente se haya retirado, a menos que también tenga un montón de ETF de futuros a corto plazo sobre el VIX (UVXY). Dado que se trata de un juego apalancado en un mercado bursátil a la baja, subió alrededor de un 44% en la semana. El año pasado, el UVXY subió casi un 1200% durante la caída de marzo.

También observamos que la deuda de los márgenes estaba en niveles récord antes de esta caída, por lo que el mercado simplemente estaba sobreapalancado. Y todo esto ocurrió a pesar de la introducción de nuevas vacunas de Johnson & Johnson y Novavax. El mercado también está preocupado por la posibilidad de que las vacunas no sean tan eficaces contra las nuevas variantes que parecen estar apareciendo en todas partes.

Así que, ¿qué es lo siguiente? Como observamos, no creemos que se nos esté preparando para un choque a la altura de marzo de 2020. Pero nunca se puede descartar. Parece que estamos preparados para caer a través de una línea de soporte y podríamos caer hasta el siguiente buen soporte cerca de 3.400/3.500. Por debajo de 3.400 nos llevaría a 3.200 y por debajo de 3.200 podría producirse un pánico. Por otro lado, tenemos un cierto soporte aquí, por lo que también podríamos ver un rebote. Pero tenemos menos fe en que eso ocurra ahora mismo. Si la gente de GameStop se vuelca en rescatar sus posiciones, podría provocar más ventas en los mercados a medida que se produzcan llamadas de margen. Todos los índices tienen ahora mismo potencial para bajar. La volatilidad se ha disparado y parece que va a seguir subiendo. De momento, ésta es sólo la primera ola bajista. Veremos cómo se desarrolla una segunda onda de rebote. Luego viene la tercera onda descendente. Suele ser la más grande y fuerte.

El NASDAQ cayó al soporte esta semana cerca de los 13.000. O bien rebotamos desde aquí o, una vez que rompamos de nuevo los 13.000 y caigamos a través de los 12.700, debería iniciarse una onda bajista más fuerte. Como muestra el gráfico, el soporte a largo plazo está cerca de la MA de 200 días, cerca de 11.000. Una ruptura por debajo de 11.000 podría desencadenar el pánico. Pero una caída hasta la zona de los 12.000 se consideraría una corrección bastante normal. Por debajo de los 12.000, podría provocar la caída hacia los 11.000. El volumen fue alto esta semana pasada, en consonancia con el descenso de los osos. Esto no es una sorpresa. El año pasado subió antes del pánico de marzo, pero el volumen de esta semana fue inusualmente alto y eso puede resultar una mala señal. Sólo volver a superar los 13.500 podría alterar el escenario bajista.

Dada la semana bajista de la bolsa, nos ha sorprendido que el ratio put/call siga en 0,40, no muy lejos de los mínimos históricos. Nos gustaría que subiera ahora y una ruptura firme por debajo de los 3.700 podría desencadenar un vertido de calls y una compra de puts. La relación put/call está incluso por debajo de la MA de 50 días en 0,45. Pero con toda la locura que hay en los mercados, quizá no debería sorprender demasiado una relación put/call baja.

No es de extrañar que la volatilidad haya subido esta semana pasada, ya que el indicador de volatilidad VIX rompió la línea de tendencia a la baja, alcanzando un máximo de 37,21. Al volver a probarlo, volvió a caer hasta la línea de tendencia bajista cerca de 30 antes de volver a subir el viernes. Anteriormente habíamos observado que el VIX estaba subiendo lentamente incluso cuando el S&P 500 seguía subiendo. El VIX se mueve de forma inversa al S&P 500, por lo que si el S&P 500 sube, el VIX suele bajar. Cuando suben o bajan a la vez, se trata de una divergencia y suele indicar un posible cambio de tendencia. No es de extrañar que la divergencia esté indicando una posible caída del S&P 500 y que esto haya ocurrido la semana pasada.

El TSX Composite se unió a los índices estadounidenses a la baja la semana pasada al caer un 2,9%. El TSX cerró con un descenso del 0,6% en enero. El TSX Venture Exchange (CDNX) alcanzó nuevos máximos de 52 semanas, para luego dar marcha atrás y cerrar con un descenso del 2,7%. Sin embargo, el CDNX sigue subiendo un 5,3% en el año. El único sector del subíndice que subió la semana pasada fue el de la atención sanitaria (THC), que ganó un 3,6% y obtuvo una ganancia estelar del 34,8% en el mes. Todos los demás sectores perdieron, encabezados por Energía (TEN), que bajó un 5,4%. Metales y minería (TGM) perdió un 4,6%, mientras que Oro (TGD) cayó un 2,3%. El sector de consumo discrecional (TCD) también se vio afectado, con un descenso del 4,4%, mientras que el de tecnología de la información (TKK) cayó un 4% después de haber alcanzado nuevos máximos históricos.

Técnicamente, el TSX no tiene buena pinta, ya que parece estar rompiendo la línea de tendencia alcista desde un mínimo en octubre. También rompió por debajo de la MA de 50 días. El próximo objetivo podría ser entre 16.700 y 16.900. El soporte principal se encuentra entre 16.250 y 16.300. Por debajo de 16.000 podría iniciarse un mercado bajista más serio. Volver a superar los 18.000 señalaría la posibilidad de nuevos máximos. Si todo va bien aquí, la línea de tendencia alcista principal de esa consolidación de abril debería mantenerse. Sin embargo, al igual que el S&P 500, una ruptura importante de los 16.000 podría desatar el pánico. La caída a 16.250 sería una corrección bastante normal del 10%.

Bono del Tesoro estadounidense a 10 años/Bono del Estado canadiense a 10 años (CGB)

Desde que superó el 1,00% a principios de enero, el seguimiento ha sido letárgico. El máximo del bono del Tesoro estadounidense a 10 años se registró en el 1,15% y desde entonces ha retrocedido, cerrando esta semana en el 1,07%. El bono canadiense a 10 años (CGB) cerró en el 0,89%, con una ganancia de alrededor del 6%. Los diferenciales con el bono a 2 años siguen siendo elevados: 86 puntos básicos para el 2-10 estadounidense y 73 puntos básicos para el 2-10 canadiense. Esto es muy bueno para los bancos. Las cifras económicas de la semana fueron mixtas. El índice de la Reserva Federal de Chicago se situó en 0,52, lo que fue positivo, ya que la lectura de noviembre fue de 0,31; el precio de la vivienda Case-Shiller subió un 1% en noviembre y un 11% en el mismo mes del año anterior; pero la Fed de Richmond cayó a una lectura de 14 en enero, por debajo de 19, lo que indica cierta desaceleración. Los bienes duraderos de diciembre subieron un 0,2%, pero sin transporte, un 0,7%. El avance del PIB del cuarto trimestre fue del 4%, más o menos como se esperaba, pero muy por debajo del 33,4% del tercer trimestre. El PIB interanual descendió un 3,5%. Los ingresos personales de diciembre subieron un 0,6%, pero el gasto personal cayó un 0,2%. El PMI de Chicago de enero se situó en 63,8, frente a los 58,7 de diciembre y las expectativas de 58,5. El Índice de Sentimiento del Consumidor de Michigan se situó en 79, frente a 80,7, pero tal y como se esperaba. Las solicitudes iniciales de subsidio de desempleo fueron de 847.000, más o menos como se esperaba. El número de estadounidenses que reciben prestaciones por desempleo aumentó hasta los 18,28 millones, lo que supone un incremento de 2,29 millones en la última semana. En Canadá hay 1,8 millones de desempleados.

La semana que viene será importante con las cifras del ISM manufacturero y la realmente importante del viernes, las cifras de nóminas no agrícolas y de empleo. Se espera que las nóminas no agrícolas aumenten entre 20 y 30.000, tras la caída de 140.000 en diciembre. Se espera que la tasa de desempleo (U3) sea del 6,8% frente al 6,7%. Se espera que Canadá pierda más de 55.000 puestos de trabajo y la tasa de desempleo podría subir al 8,9%.

La Fed, como se esperaba, dejó los tipos sin cambios esta semana pasada y continuará con su programa de compra de bonos. Con Janet Yellen en el Tesoro y Jerome Powell en la Fed se espera un alto grado de cooperación entre ambos.

Mientras los tipos se mantengan por encima del 1%, nuestras expectativas son que podrían subir ligeramente. Nosotros sí que hemos fijado un objetivo en el 1,15%.

El índice del dólar sigue subiendo, ganando un 0,4% esta última semana. La subida nos ha llevado a la MA de 50 días y a la línea de tendencia bajista desde el máximo de marzo de 2020 en 103,96. La pregunta ahora es si el índice del dólar rompe y sube hasta la siguiente resistencia en 92 o si falla aquí y comienza su descenso una vez más. Es interesante observar que la nueva/vieja Secretaria del Tesoro, Janet Yellen, no está casada con un dólar fuerte. Durante los años de Yellen como presidenta de la Reserva Federal, el índice del dólar subió de 80,73 a 90,33, una ganancia de alrededor del 12%. Janet Yellen fue la primera mujer al frente de la Reserva Federal y ahora es la primera mujer al frente del Tesoro. La Sra. Yellen también es partidaria de abrir las espitas para que la economía reciba toda la ayuda posible. Dado que la Reserva Federal está comprando gran parte de la deuda estadounidense, es básicamente un lavado de cara, ya que Estados Unidos se está prestando a sí mismo y se está devolviendo. También es partidaria de los proyectos de infraestructuras, que tendrían un impacto positivo en el PIB. La pregunta es si el dólar ha tocado fondo. El mínimo alcanzado hasta ahora, 89,17, está lejos de los objetivos de al menos 88. Es posible que el índice del dólar haya completado una onda descendente de 5 niveles desde mayo de 2020. Sin embargo, como sabemos por la reunión de la Fed de esta semana, mantienen su postura dovish con tipos de interés del cero por ciento y continúan con su programa de compra de bonos. La inflación sigue siendo baja. Biden y Yellen parecen dispuestos a encontrar la manera de sacar adelante su programa de estímulo de 1,9 billones de dólares.

Esta semana el euro cayó un 0,3%, el franco suizo bajó un 0,6%, pero la libra esterlina subió un 0,1% e hizo nuevos máximos. El yen japonés bajó un 0,9%, mientras que el dólar canadiense cayó un 0,6%. Como se ha señalado, el índice del dólar se encuentra en una resistencia, por lo que o bien la atravesamos o volvemos a retroceder. El repunte desde los 89,17 puede describirse como letárgico en el mejor de los casos.

El oro no se benefició de la subida de los precios de la plata, ya que terminó la semana con un descenso del 0,3% y ahora ha bajado un 2,4% en el año, lo que supone un mes a la baja para empezar el año. El oro subió el viernes y la plata alcanzó un máximo de 1,879 dólares antes de retroceder bruscamente y cerrar con una subida del 0,5% o 9 dólares, hasta los 1,850 dólares. La plata fue la gran ganadora de la semana pasada, empujada por los operadores de Reddit y ganando un 5,3%. El platino cayó un 2,9% y el paladio un 6,6%. El cobre también cayó un 1,9%, pero terminó el mes con una subida del 1,1%. Los índices bursátiles del oro también cayeron en la semana junto con los índices más amplios. El oro se vio favorecido por la debilidad del dólar el viernes, aunque en general el dólar fue un poco más fuerte en la semana.

El oro se aferra a una tendencia alcista, pero una ruptura por debajo de los 1.828 dólares podría indicar una nueva prueba de los 1.800 dólares. Una ruptura por debajo de los 1.800 dólares aseguraría una prueba del mínimo del 30 de noviembre de 1.767 dólares y posiblemente nuevos mínimos. El principal soporte a largo plazo se encuentra en los 1.700 dólares. Si se rompe (no se espera), significaría el fin de la tendencia alcista del oro. Aquí no han cambiado mucho las cosas para el oro. El oro necesita recuperar primero los 1.900$/1.915$, y luego sacar los 1.925$ y los máximos recientes en los 1.950$/1.960$. Una vez que esto ocurra, deberíamos hacer nuevos máximos por encima de los 2.089 $. Es muy probable que se alcancen nuevos máximos por encima de los 2.015 $. El oro ha tenido un rendimiento inferior al de la plata y, como observamos en un gráfico de la relación oro/plata, una ruptura de la relación por debajo de 68 establecería un mayor repunte tanto para el oro como para la plata. Seguimos teniendo objetivos posibles no cumplidos para el oro hasta los 2.200$/ 2.400$. Otros tienen objetivos aún más altos, pero eso es lo máximo que podemos ver por ahora. Seguimos en un periodo de estacionalidad positiva para el oro que se extiende hasta principios de marzo. El repunte del final de la semana fue bienvenido, pero la realidad es que el oro todavía tiene trabajo que hacer aquí. También nos gustaría ver que los valores del oro empiezan a liderar de nuevo. Eso sería otra señal positiva. Hasta ahora, han sido flojos.

El COT comercial del oro bajó al 19% la semana pasada desde el 20%. El interés abierto en corto aumentó en unos 7.000 contratos, mientras que el interés abierto en largo cayó en unos 4.500 contratos. El COT de los grandes especuladores (fondos de cobertura, futuros gestionados, etc.) subió al 85% desde el 83%, ya que añadieron unos 6.000 contratos largos y redujeron los cortos en unos 5.000 contratos. El interés abierto general se redujo en unos 7.000 contratos durante una semana a la baja. Esto nos sugiere que la caída de los precios del oro fue correctiva y no preparó una caída mayor. Aun así, el COT sigue siendo demasiado bajista, por lo que debe tenerse en cuenta.

La plata ha tenido una semana excepcional, superando a todos los demás metales, ya que ha ganado un 5,3% y ahora ha subido un 1,9% en el año. El repunte se inició el jueves, cuando circularon rumores de que los operadores de Reddit estaban poniendo en marcha posiciones cortas en la plata, especialmente en relación con el iShares Silver Trust (SLV). SLV subió un 5,6% en la semana. La subida de la plata se reflejó en el oro, que también subió, pero no lo suficiente como para que el oro entrara en números rojos en la semana. Un dólar más débil también ayudó. Los volúmenes aumentaron tanto en el SLV como en las acciones de plata. Sin embargo, debemos recordar que el mercado de la plata no es GameStop. El mercado es mucho más grande y profundo que las acciones que estaban en el punto de mira de los operadores de Reddit, por lo que es mucho más difícil de manipular. La plata se encuentra ahora potencialmente en la cúspide de una ruptura si esto continúa en la próxima semana. El punto de ruptura está en los 28 dólares, justo por encima del máximo del viernes de 27,77 dólares. La plata cerró el viernes en 26,91 dólares, después de haber llegado a 24,72 dólares el miércoles. Una ruptura por encima de 28 $ y especialmente por encima de 29 $ señalaría nuevos máximos por encima de 29,92 $ con objetivos potenciales de hasta 36 $ con un rango de 33 a 36 $. Un objetivo mínimo sería al menos el anterior máximo, pero sospechamos que caería si llegara tan lejos. Los objetivos finales para la plata podrían ser 45 $, 55 $ e incluso hasta 65 $ si se produjera una potente ruptura. Sin embargo, no queremos precipitarnos si primero tenemos que superar los 28 y 29 dólares para poder sugerir nuevos máximos por encima de los 30 dólares. Cualquier movimiento por debajo de los 26 $ pondría en duda este rally actual, por lo que querremos ver pronto nuevos máximos por encima de los 27,97 $ y no una ruptura por debajo de los 26 $. El mínimo reciente se vio en los 21,96 $, por lo que una ruptura por debajo de los 22 $ sería muy negativa y sugeriría que el toro de la plata ha terminado. Merriman, de Merriman Cycles(www.mmacycles.com), sospecha que el mínimo de marzo de 2020 fue un mínimo de medio ciclo (7-11 años) del ciclo de 18 años visto por última vez en 2008. En su opinión, se ajusta a las características de ese ciclo, dado que fue brusco y repentino, pero de corta duración. El siguiente mínimo del ciclo podría no producirse hasta finales de este año, por lo que se cree que el actual ciclo alcista aún tiene más recorrido antes de llegar a la cresta. El ciclo mayor de 18 años no debería tocar fondo hasta 2026-2028. Y si los operadores de Reddit se salen con la suya, podrían empujar la plata a precios mucho más altos. Sólo les advertimos que el mercado de la plata no es GameStop.

El COT comercial de la plata bajó la semana pasada al 26% desde el 27%. El interés abierto en corto aumentó en unos 3.000 contratos, mientras que el interés abierto en largo se mantuvo relativamente estable. El COT de los grandes especuladores subió al 74% desde el 72%. Las cifras de esta semana aún no reflejan el repunte que tuvo la plata en la última parte de la semana. En general, el COT sigue siendo bajista para la plata.

La relación oro/plata nos indica que se avecina una ruptura, ya que la plata sigue liderando el camino. Una ruptura firme por debajo de 68 para el ratio oro/plata señalaría un posible descenso hacia el siguiente soporte principal cerca de 50. La plata es el líder tanto en los mercados bajistas como en los alcistas. Los mercados bajistas se producen cuando la plata tiene un rendimiento inferior al del oro y los mercados alcistas se producen cuando la plata tiene un rendimiento superior al del oro. Desde que alcanzó su máximo en marzo de 2020 en 131, la plata ha liderado en general el camino. El repunte de la plata de esta semana, incluso cuando el oro se tambalea, es otro ejemplo de que la plata va en cabeza, independientemente de las razones por las que la plata subió en primer lugar. Pero ahora mismo, una ruptura firme por debajo de 68 nos indicaría que las cosas podrían ponerse interesantes tanto para el oro como para la plata.

Los valores del oro siguen luchando. Esta semana se ha producido una excepción con los valores de la plata, que se han recuperado gracias a la subida de más del 5% de los precios de la plata, ya que se rumoreaba que la gente de Reddit estaba apuntando a los cortos de la plata. Aun así, el TSX Gold Index (TGD) terminó la semana con un descenso del 2,3%, mientras que el Gold Bugs Index (HUI) perdió un 1,8%. El viernes, después de que los valores auríferos abrieran con fuerza, se vieron presionados por las ventas del mercado bursátil en general, lo que provocó una pérdida de 600 puntos en el DJI. Al final de la semana, el único punto brillante fueron las acciones de plata, ya que First Majestic (FR) terminó la semana con una subida del 29,6%, Fortuna Silver (FVI) ganó un 8,7%, Pan American Silver (PAAS) subió un 7,7%, Silvercorp Metals (SVM) subió un 8,1%, Endeavour Silver (EDR) saltó un 10,1% y Mag Silver (MAG) subió un 6,7%. En general, fueron los valores auríferos los que tiraron de los índices a la baja.

El TGD se mantiene firmemente en una tendencia bajista, aunque no se ha derrumbado, ya que ha bajado un 27% desde el máximo de agosto. Las acciones de oro, debido a su escaso mercado, pueden ser volátiles tanto al alza como a la baja. Recordemos que en el pánico de marzo de 2020 el TGD cayó un 41% y luego se recuperó un 140% hasta el máximo de agosto de 2020. Hasta ahora, el mínimo ha sido de 296, lo que representa una corrección del 50% de todo el rally de marzo/agosto. Seguimos sospechando que se trata de una corrección de onda B con una gran onda C por venir que debería igualar al menos la longitud de la onda A de unos 243 puntos. El mínimo del retroceso de junio se observó en 290, por lo que lo ideal sería que se mantuviera ese nivel. Por debajo de 230 el TGD señalaría un retroceso completo y posiblemente nuevos mínimos. El TGD parece estar formando un triángulo en cuña. Una ruptura por encima de 330 señalaría al menos una subida hasta 380. Por encima de 380 señalaría el inicio de un rally mayor que podría tener objetivos potenciales tan altos como 535.

El TGD nos parece que ha caído en un patrón correctivo de tipo abcde. Pero, de nuevo, insistimos en que nos gustaría que se mantuviera en 290. Por debajo de esta cifra, se produciría una corrección más profunda, posiblemente hasta los 260/270.

El petróleo WTI comenzó el mes saltando a sus niveles más altos desde hace un año, en marzo. El pico llegó el 13 de enero a 53,93 dólares. Desde entonces, el petróleo WTI ha cotizado en un rango relativamente plano. La semana pasada, el petróleo WTI cerró con un pequeño descenso del 0,1%, pero sigue subiendo un 7,6% en el año, ya que ha registrado un sólido mes al alza. El gas natural (GN), que había sido débil durante la mayor parte del mes, subió un 4,1% la semana pasada y ahora sube un 0,8% en el año. Sin embargo, a los valores energéticos no les fue tan bien, ya que el índice ARCA Oil & Gas (XOI) perdió un 7,1%, mientras que el índice TSX Energy (TEN) perdió un 5,4%. ¿Son los valores energéticos una señal de que podría haber un máximo?

Los precios del petróleo se consolaron un poco con el lanzamiento de las vacunas. La semana pasada, Johnson & Johnson y Novavax se sumaron a las vacunas, lo que aumenta las esperanzas de una mayor oferta. Todo esto está dando algo de empuje al mercado energético para compensar lo que fue un año perdido en 2020. Sin embargo, el hecho de que los precios del petróleo y del gas natural hayan subido la semana pasada, pero que las acciones no lo hayan hecho, debería ser motivo de preocupación. En todo caso, las existencias suelen presagiar la dirección de la materia prima.

Los niveles de producción, después de caer fuertemente en los primeros seis meses de 2020, se recuperaron un poco en la última parte del año. Como se esperaba ampliamente, uno de los primeros actos del presidente Biden fue cancelar el proyecto del oleoducto Keystone, que el anterior presidente Trump había vuelto a impulsar. Biden también puso las pinzas a la perforación en tierras federales, incluida la costa norte de Alaska, pero de nuevo esto no fue algo inesperado. La prohibición también puede afectar a la producción del Golfo de México. En total, se calcula que podría costar a EE.UU. unos 200.000 barriles de petróleo al día, pero sin tocar la producción de 11 millones de barriles al día. Como muchos señalan, la necesidad de que llegue más petróleo a través de oleoductos como Keystone no es necesaria. La prohibición del Golfo es lógica, ya que gran parte de él es propiedad del gobierno. En general, se espera que tenga un impacto mínimo en la industria del petróleo y el gas.

Las empresas siguen acumulando pérdidas, ya que Chevron (CVX) informó de una pérdida en el cuarto trimestre de 665 millones de dólares. Chevron perdió 5.500 millones de dólares en 2020. Se esperan más resultados hasta febrero. Eso no impide que las empresas de calificación crediticia pongan a las petroleras en vigilancia crediticia. Podrían producirse rebajas en la calificación de muchas de ellas, como Exxon (XOM), Shell (RDS.A), Chevron (CVX) y Total (TOT). Los accionistas y los consejos de administración también están presionando a las petroleras para que se adhieran a la sostenibilidad, y las más inteligentes se están decantando por pastos más verdes.

Técnicamente, el petróleo WTI ha retrocedido hasta una línea de tendencia alcista. Una ruptura de los 51,75 dólares podría hacer que el petróleo WTI volviera a la MA de 50 días ascendente cerca de los 48,40 dólares. Una ruptura de los 46 dólares señalaría el fin del actual rally. El XOI ha roto por debajo de su línea de tendencia alcista, señalando una posible caída también a su MA de 50 días cerca de 745. Una ruptura por debajo de 712 señalaría el fin de la subida de las acciones. El TEN ya está por debajo de su MA de 50 días en 93,10 y parece dirigirse a un soporte importante entre 80 y 85. La acción de la parte superior del TEN es más clara. La RTE también podría estar formando un posible techo de cabeza y hombros. Cualquier rebote que no supere los 98,50 podría indicar la formación del hombro derecho.

Los precios de la energía suelen ser positivos en la primera parte del año hasta junio aproximadamente. Pero el año pasado se vieron afectados negativamente por la pandemia. Si las variantes se afianzan y vuelven a disparar las cifras dando lugar a más paradas, el rally del petróleo podría terminar pronto. La pregunta es si los valores energéticos están señalando esa posibilidad.

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(Imagen destacada de Brett Jordan vía Pexels)

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