Tesla (TSLA) ha entrado en el club del billón de dólares por capitalización bursátil. Se trata de un espacio de aire exaltado, dado que es sólo la sexta en hacerlo. Las otras empresas del club del billón de dólares son, por orden, según la capitalización bursátil de las empresas (www.companiesmarketcap.com): Apple (AAPL), Microsoft (MSFT), Saudi Aramco (2222.SR), Alphabet alias Google (GOOG), y Amazon (AMZN). Con la entrada de Tesla en el club del billón de dólares, su mayor accionista, Elon Musk, ha visto aumentar su patrimonio neto, líder mundial, hasta los 278.800 millones de dólares, según la lista de multimillonarios en tiempo real de Forbes (www.forbes.com). Dejando de lado a Saudi Aramco, el ascenso de Tesla al club del billón de dólares es el más rápido: un total de 4.136 días desde su salida a bolsa. Saudi Aramco, que salió a bolsa el 11 de diciembre de 2019, se convirtió en una empresa de un billón de dólares tras solo un día de cotización. Apple tardó 13.747 días en convertirse en una empresa de un billón de dólares: 37,7 años.
Al entrar en el club del billón de dólares se nos recuerda que estas empresas son ahora más grandes que la mayoría de los países. Si la capitalización bursátil de una empresa se compara con el PIB de un país, entonces son verdaderos gigantes económicos. Según el Fondo Monetario Internacional (FMI) (www.imf.org), sólo hay 17 países con un PIB superior al billón de dólares. Ahora hay seis empresas que podrían unirse a ellos. Amazon, con una capitalización bursátil de 2,46 billones de dólares, se situaría ahora como el octavo país más grande del mundo, justo por detrás de Francia y por delante de Italia, Canadá y Corea del Sur, entre otros (todos ellos medidos en dólares estadounidenses). Tesla, que acaba de entrar en el club del billón de dólares, se situaría a la cola, pero seguiría siendo el vigésimo tercer país/empresa más grande del mundo. En realidad, Tesla podría estar más arriba, con una capitalización de mercado de 1,062 billones de dólares, lo que podría situarla ligeramente por delante de los Países Bajos, con un PIB estimado para 2021 de 1,012 billones de dólares.
Si uno piensa que la posición de Tesla en el mundo es asombrosa, lo que podría considerarse aún más sorprendente es la posición de los multimillonarios frente a los países. El patrimonio neto de Elon Musk, estimado en 278.800 millones de dólares, lo situaría en el número 53 aproximadamente, por delante de la República Checa, Portugal, Nueva Zelanda y Perú. Empresas tan grandes como países. Multimillonarios tan grandes como países. Según la lista de multimillonarios de Forbes, hay 11 multimillonarios que valen 100.000 millones de dólares o más. Incluso el multimillonario más pequeño de 100.000 millones de dólares sería más grande que Etiopía, Sri Lanka y la República Dominicana. Los tres ocupan los puestos 66, 67 y 68 en la estimación del PIB 2021 en el mundo.
¿Qué significa todo esto con empresas más grandes que países y multimillonarios más grandes que países? Amazon emplea a 1,3 millones de personas en todo el mundo. Con una capitalización bursátil de 1,715 billones de dólares, esto implica una capitalización bursátil per cápita de casi 1,3 millones de dólares. El trabajador típico de un almacén de Amazon gana aproximadamente 17 dólares por hora, en un rango de 13 a 24 dólares por hora o, basándose en una semana de 40 horas, algo más de 35.000 dólares al año, en un rango de 27.000 a 50.000 dólares al año. Apple, con una capitalización de mercado de 2,461 billones de dólares, emplea a una cantidad considerablemente menor, unos 147.000 trabajadores. Eso implica potencialmente una capitalización de mercado/empleado de 16,7 millones de dólares. El PIB per cápita de Estados Unidos es de unos 68.000 dólares; el de Canadá, de unos 50.000. Teniendo en cuenta que Elon Musk es sólo una persona, su patrimonio neto/habitante es de 278.800 millones de dólares. La desigualdad es una de las principales preocupaciones en muchos países. Si el dinero es poder, entonces Amazon, Apple e incluso Tesla y Elon Musk podrían tener más poder que la mayoría de los países.
Desde el 1 de marzo de 2020, Tesla ha liderado las empresas del billón de dólares con una impresionante rentabilidad de alrededor del 734%. Solo Bitcoin se ha acercado, con una subida aproximada del 604%. Google le sigue con una rentabilidad del 121% y, además, Apple ha subido un 121%, Microsoft un 108% y Amazon un 79%. En comparación, el S&P 500 sólo ha subido un 56%, el TSX un 29% y el oro un 14%. ¿Está Tesla en una burbuja? Al observar el gráfico de Tesla hay un argumento técnico que sugiere que Tesla podría subir aún más. Esto es así a pesar del actual 90% + RSI, un nivel algo inaudito de alcanzar. Los objetivos potenciales, basados en una oscilación desde el máximo del 25 de enero de 2021 en 900,40 dólares hasta el mínimo del 5 de marzo de 2021 en 539,49 dólares, sugieren que Tesla podría alcanzar objetivos de hasta 1.261 dólares, lo que no está tan lejos. La advertencia es que si Tesla volviera a caer por debajo del máximo anterior cerca de 900 dólares, las probabilidades favorecerían que el gran rally se acabara.
¿Tesla en una burbuja? ¿Tesla y Elon Musk son los niños del póster de la desigualdad? ¿Todo lo anterior? ¿Pero qué pasa si Tesla se tambalea? La caída podría ser tan espectacular como el ascenso. ¿Esta vez es diferente? Probablemente no.
Gráfico de la semana
Es Family Feud, Succession y Game of Thrones todo en uno. ¿Cómo acabará todo? Desde hace un par de semanas, el culebrón por el control de Rogers Communications (RCI.A, RCI.B) ha sido una saga diaria en nuestras noticias. Incluso las noticias de Estados Unidos han tomado nota de los acontecimientos. ¿Quién está al mando? ¿Quién es el primero? El hecho de que la disputa implique a varias facciones de la familia hace que el ambiente sea fascinante, como el de un culebrón. ¿Seguirá el telefilme de la semana?
Rogers Communications se describe como una empresa diversificada de comunicaciones y medios de comunicación. La empresa ofrece servicios de comunicaciones inalámbricas y televisión por cable, Internet, tecnología de la información (TI) y servicios de telefonía a consumidores y empresas. Sus segmentos incluyen la telefonía móvil, el cable y los medios de comunicación. Dentro de los medios de comunicación se incluyen los deportes y el entretenimiento, las compras multiplataforma, los medios digitales y la edición. Sus equipos deportivos incluyen una participación del 37,5% en Maple Leaf Sports & Entertainment, que posee los Toronto Maple Leafs (NHL), Toronto Raptors (NBA), Toronto FC (MLS), Toronto Argonauts (CFL), y los equipos profesionales menores Toronto Marlies (AHL), Raptors 905 (NBA-G), Toronto FC II (USL) y TFC Academy. Además, es propietaria de los Toronto Blue Jays (MLB) y de los canales deportivos que emiten todos sus partidos. Es un vasto imperio mediático y de entretenimiento. A ello se suma su propuesta de compra de Shaw Communications (SJR.A, SJR.B) por valor de 26.000 millones de dólares.
En la mayoría de los casos, Rogers es una empresa sólida. El problema es su estructura accionarial. El fideicomiso de la familia Rogers posee el 97% de las acciones con derecho a voto de la clase A (RCI.A). También posee el 9,89% de las acciones de clase B (RCI.B) que pagan dividendos pero no tienen derecho a voto. Los miembros de la familia ocupan una parte desproporcionada de los puestos del consejo de administración. El resultado es que, con la muerte del patriarca Ted Rogers, ha estallado una disputa familiar por el control de la empresa de forma muy pública. Hay que tener en cuenta los consejos de administración atrincherados, las clases inferiores de accionistas, la falta de responsabilidad en la mesa del consejo y los pocos controles y equilibrios, ya que el consejo es elegido por el accionista mayoritario, el fideicomiso familiar. La madre, el hermano y las hermanas están efectivamente en la garganta del otro. Juego de Tronos, a un lado.
A pesar de la estructura de acciones de doble clase, pocas empresas han descendido a este nivel de acritud. La última que recordamos fue Magna International (MG). Rogers, junto con BCE Inc. (BCE) y Telus Corp. (T), son los tres grandes de las telecomunicaciones en Canadá. Rogers Communications es una empresa sólida (24.000 empleados), pero la disputa familiar amenaza con deshacer mucha buena voluntad. Ambas partes reclaman el control y tachan a la otra de ilegítima. En otras palabras, ¿quién manda? Nadie.
Nuestra tarea es mirar los datos técnicos para ver si dan alguna pista sobre la dirección futura. Tanto las acciones A como las B de Rogers han bajado sólo entre un 11% y un 14% desde su reciente máximo registrado en julio de 2021. De hecho, las acciones han tratado de recuperarse. El volumen en la reciente venta fue alto, mientras que el rebote ha visto un volumen muy reducido. Los indicadores diarios no están especialmente sobrevendidos, lo que indica que hay más potencial de caída. Lo que más llama la atención es el potencial doble techo en los gráficos. Esto podría resultar problemático si las acciones A rompieran por debajo de los 55 dólares y las acciones B por debajo de los 51,25 dólares. Eso pondría el mínimo de marzo de 2020 en el punto de mira. En el caso de las acciones A, está en 48,10 dólares, y en el de las B, en 41,50 dólares. Los objetivos potenciales de caída podrían ser entonces 35 dólares para las acciones A y 28 dólares para las acciones B. No es bonito.
Si las acciones A volvieran a superar los 63 dólares y las acciones B los 62,50 dólares, eso podría sugerir que lo peor ha pasado. Pero, dadas las actuales guerras familiares en la sala de juntas, Rogers no parece una apuesta segura en este momento. Los indicadores que alcanzan niveles de sobreventa profundos podrían, sin embargo, presentar un buen punto de entrada potencial. A los niveles actuales, Rogers ofrece una atractiva rentabilidad por dividendo del 3,3%. Dado que la empresa en sí misma parece sólida según la mayoría de los informes, esto no es malo en sí mismo. Sin embargo, teniendo en cuenta toda la controversia, los inversores pueden desear buscar en otra parte del sector de las telecomunicaciones. BCE, por ejemplo, es como el conejo de Energizer y paga una rentabilidad del 5,4%.
El índice de telecomunicaciones TSX (TTS) ha tenido un buen rendimiento en este siglo, con un 287% de retorno. A la cabeza se encuentra Telus Corp. con una subida del 691%. Rogers Communications B ha devuelto un 459% mientras que las acciones A han subido un 298%, pero ambas están claramente por debajo de su máximo rendimiento visto en 2018. La más débil de este grupo ha sido Shaw Communications, que ha subido un 259%, y la mayor parte de la mejora se produjo cuando se supo que Rogers iba a adquirirla. En cuanto a ese acuerdo ahora, bueno, la actual disputa familiar podría, en el peor de los casos, ver el acuerdo deshacerse con consecuencias potencialmente negativas para ambas partes.
Los nuevos máximos/mínimos se refieren a los nuevos máximos/mínimos de 52 semanas y, en algunos casos, a los máximos históricos.
«Quiero, quiero, quiero llevarte más alto, quiero llevarte más alto…» (con perdón de Sly and the Family Stone). O tal vez debería ser «Fly me to the moon» (perdón Frank Sinatra). Los mercados siguen subiendo e incluso nosotros nos preguntamos si estamos preparados para una explosión. Al fin y al cabo, el periodo que va de noviembre a enero está considerado como los tres mejores meses del año. Noviembre ocupa el segundo lugar, diciembre el tercero y enero el cuarto. Noviembre también marca el inicio de los mejores seis meses. Desde 1950, un dólar habría crecido hasta 103 dólares antes de los dividendos, etc. En cuanto a los meses malos, de mayo a octubre, un dólar sólo habría crecido hasta 2,38 dólares antes de dividendos, etc.
El mejor mes del año es abril que también concluye el mejor semestre. Comprar cuando nieva, vender cuando se va. También tenemos el rally de Acción de Gracias justo después de Acción de Gracias (sólo 17 años de pérdidas en los últimos 68) y el rally de Santa Claus que suele producirse a finales de diciembre hasta principios de enero. Para mantenernos sobrios, recordamos diciembre de 2018: fue cuando el S&P 500 cayó un 20% de septiembre a diciembre antes de que se pusiera en marcha un fuerte rally que nos llevó hasta febrero de 2020 con un periodo correctivo en medio (mayo/junio de 2019).
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Esta semana pasada, el S&P 500 volvió a dispararse hasta alcanzar nuevos máximos históricos, ganando un 1,3%. El Dow Jones de Industriales (DJI) también hizo nuevos máximos históricos, subiendo un 0,4%. El Dow Jones de Transportes (DJT) ganó un 0,9%, pero hasta ahora no ha alcanzado nuevos máximos históricos. Sin embargo, se está acercando, ya que es uno de los índices más fuertes de los últimos tiempos. El NASDAQ ganó un 2,7% y alcanzó nuevos máximos históricos. El S&P 600 de pequeña capitalización no alcanzó nuevos máximos históricos y, de hecho, cayó un 0,3%. Otros índices que alcanzaron máximos históricos fueron el Value Line Index, el NYSE Composite, el AMEX, el Dow Jones Composite (DJC), el NASDAQ 100, el S&P 100 (OEX), el S&P 400 (MID), el Wilshire 5000 y el Russell 1000 y 3000. El TSX Composite se sumó al desfile de nuevos máximos históricos, pero luego dio marcha atrás y cerró con un descenso del 0,8%. El TSX Venture Exchange (CDNX), de pequeña capitalización, ganó un pequeño 0,2%.
En la UE, el FTSE de Londres ganó un pequeño 0,1%, el CAC 40 de París subió un 1,4% y el DAX alemán ganó un 0,9%. En Asia, la bolsa china de Shanghai (SSEC) cayó un 1%, pero el Nikkei Dow de Tokio (TKN) ganó un 0,3%. Ninguno de ellos alcanzó máximos históricos.
Una de las razones por las que pensamos que podríamos ver un deshielo es que el reciente repunte fue una onda de impulso. Esto nos hace pensar en precios más altos. La pregunta es: ¿dónde termina? Eso es más difícil de predecir, pero teniendo en cuenta los factores estacionales positivos, podríamos llegar al mes de enero con una fuerte subida. Podríamos estar empezando a formar un triángulo en cuña, pero de momento no es concluyente. La parte superior del canal del S&P 500 se encuentra actualmente en torno a los 4.700 puntos. El soporte está en torno a los 4.460. Una ruptura de ese nivel podría desencadenar una venta más brusca. Sin embargo, vemos pocos indicios de que eso pueda ocurrir. Por debajo hay un buen soporte en los 4.300 y 4.250.
Esta semana se celebrará el FOMC el 2 y 3 de noviembre y el viernes se publicarán las cifras de empleo (que se comentan en el apartado de bonos). Las cosas podrían ponerse interesantes.
El NASDAQ siguió al S&P 500 y al DJI hasta nuevos máximos históricos esta semana pasada con su ganancia del 2,7%. El NASDAQ sube ahora un 20,3% en el año. Los grandes líderes han sido las FAANGs-plus. Esta semana, cinco de ellas alcanzaron nuevos máximos históricos o de 52 semanas. Fueron Netflix +3,8%, Google +7,0%, Microsoft +7,3%, Tesla +22,5% y Nvidia +12,5%. También ganaron Apple +0,8% y Amazon +1,1%. Cabe destacar que Facebook, o deberíamos decir ahora Meta, cayó un 0,3%. Se sumaron al desfile de caídas Twitter -14,0%, Baidu -8,7% y Alibaba -7,2%. Estas dos últimas son empresas con sede en China y todas ellas han tenido problemas últimamente. El NASDAQ tiene espacio para subir hasta la parte superior del canal, actualmente cerca de 15.750. El soporte se sitúa en los 15.000, mientras que el soporte principal se sitúa en los 14.500. Por debajo de los 14.100, el índice tendría problemas.
Tasa de crecimiento del PIB, precios PCE 2012-2021
El crecimiento del PIB del tercer trimestre decepcionó, mientras que el gasto en consumo personal (PCE) aumentó más rápido que el consenso. El PIB del tercer trimestre (adelantado) fue del 2%, mientras que el mercado esperaba al menos un 2,7%. El trimestre anterior, el PIB del 2º trimestre fue del 6,7%. La previsión de The Economist para el PIB de 2021 sigue siendo del 6%, pero ahora cabe preguntarse si los economistas empezarán a revisar a la baja las previsiones del PIB. No obstante, el PIB apunta ahora a la baja y vuelve a los niveles que se veían en la década pasada antes de la recesión pandémica. No así los precios, ya que el avance de los precios PCE en el tercer trimestre fue del 5,3%, muy por encima de la previsión del 4,2%. En el trimestre anterior los precios subieron un 6,5%, por lo que la cifra más baja de este último trimestre fue bien recibida. El avance de los precios PCE básicos en el tercer trimestre (menos los alimentos y la energía) aumentó un 4,5%, tal y como se esperaba, y de nuevo fue inferior al del segundo trimestre, que fue del 6,1%. La Fed presta más atención al PCE básico. No obstante, un PIB inferior al previsto más unos precios PCE (inflación) superiores a los esperados sigue significando para nosotros una posible estanflación.
Por otra parte, los ingresos personales de septiembre cayeron un 1%, muy por debajo del consenso de un aumento del 0,2%, mientras que el gasto personal aumentó un 0,6%, como se esperaba. Los ingresos bajan, el gasto sube. Es poco probable que esto continúe. El Índice de Sentimiento del Consumidor de Michigan (final) para octubre fue de 71,7, ligeramente por encima del consenso de 71,4 pero por debajo del 72,8 de septiembre. En julio, el Índice de Sentimiento del Consumidor de Michigan se situó en 81,2 y alcanzó un máximo en abril pasado de 88,8. La conclusión para nosotros es que las cifras siguen apuntando a una economía más débil de lo esperado que podría volver a caer en la recesión aunque la inflación aumente. En otras palabras, estanflación. Ojo, no decimos hiperinflación como a algunos les gusta pronunciar. En ningún caso se trata de hiperinflación. Hiperinflación podría ser la oferta monetaria M1 que se ha disparado un 300% desde 2019.
Oferta monetaria M1 2000-2021
Velocity of M1 Money Stock 2000–2021
La oferta monetaria y la velocidad de la masa monetaria han ido en direcciones opuestas durante años. La oferta monetaria de Estados Unidos M1 es la moneda fuera del Tesoro de Estados Unidos, de los Bancos de la Reserva Federal y de las cámaras acorazadas de las instituciones de depósito, los depósitos a la vista en los bancos comerciales, otros depósitos verificables (CD), los depósitos a la vista en las instituciones de ahorro, las instituciones de depósito y los giros en las cooperativas de crédito. La velocidad de la masa monetaria M1 (VM) es la frecuencia con la que se utiliza una unidad monetaria para adquirir bienes y servicios nacionales en un periodo de tiempo determinado. Si la VM aumenta, se producen más transacciones entre particulares. Lo contrario es cierto si la VM está disminuyendo.
Así que M1 se está disparando, con un alucinante aumento del 371% desde el inicio de 2020: la impresión de dinero en su punto más inflacionario. Mientras tanto, el VM ha caído un 78% en el mismo periodo de tiempo. Lo que esto nos dice es que hay mucho dinero dando vueltas, pero no se intercambia mucho. El ahorro ha subido un 12% en el mismo periodo de tiempo (pero ha bajado un 80% desde su máximo en abril de 2020); sin embargo, también observamos que la bolsa ha subido casi un 43% y los precios de la vivienda se han disparado un 27%. El gasto personal sólo ha subido un 9%, tras la enorme caída que se produjo entre febrero y abril de 2020. Todo ese dinero tiene que ir a alguna parte y la bolsa y la vivienda parecen haberse beneficiado.
La línea de avance/descenso de la Bolsa de Nueva York alcanzó nuevos máximos históricos la semana pasada, confirmando el nuevo máximo histórico del S&P 500. Con los dos en sincronía una vez más, no podemos decir que estemos haciendo un tope. El periodo anterior en el que la línea AD divergía con el S&P 500 se tradujo en una débil corrección del 6%, nada que ver con la corrección del 10% que muchos buscábamos. Con la confirmación de ambas, esperamos que los precios vuelvan a subir en el futuro.
Todo lo que podemos decir es «chico, el mercado es alcista». Quizás demasiado alcista. El ratio put/call cayó a un mínimo histórico esta semana pasada, a 0,36. Además, coincide con otro máximo histórico del S&P 500. Nunca habíamos visto un periodo tan prolongado en el que el ratio put/call se mantuviera mayoritariamente por debajo de 0,60. ¿Complacencia con esteroides?
El porcentaje de valores que cotizan por encima de la MA de 200 días se redujo esta semana al 72,1%, frente al 76,35% de la semana anterior. Sigue siendo alcista, pero teniendo en cuenta que el índice ha vuelto a alcanzar nuevos máximos, se trata de una pequeña divergencia. El índice de porcentaje alcista del S&P 500 (BPSPX) se situó en el 66,2%, ligeramente por debajo del 66,4% de la semana anterior. Superar el 80% es entrar en territorio muy alcista y esa zona suele coincidir con máximos importantes.
Una vez más, el TSX Composite alcanzó nuevos máximos históricos, llegando a los 21.307 puntos. Sin embargo, el TSX dio marcha atrás y cerró a la baja, con un descenso del 0,8% en la semana. Entonces, ¿presagia esto un máximo? No necesariamente. Fue una semana de inversión, pero no fue una semana de inversión clave. Podríamos experimentar cierta debilidad hasta principios de noviembre antes de reanudar la tendencia alcista. Sólo dos de los 14 subíndices subieron en la semana, aunque cuatro de ellos alcanzaron nuevos máximos históricos. La energía (TEN) sigue brillando gracias a Suncor (SU), que ganó un 3,6% en la semana y alcanzó nuevos máximos de 52 semanas. El único otro valor que ganó fue Income Trusts (TCM), que también alcanzó nuevos máximos, con una subida del 0,8% en la semana. Los valores financieros (TFS), que han alcanzado nuevos máximos y han cerrado a la baja, han bajado un 1,2%, y el sector inmobiliario (TRE), un 0,1%. El gran perdedor fue Health Care (THC), que bajó un 4,6%, seguido de Golds (TGD), que perdió un 4,3%. Otras pérdidas significativas fueron las de Metales y Minería (TGM), que bajó un 3,2%, Consumo Discrecional (TCD), que bajó un 2,4%, Consumo Básico (TCS), que bajó un 2,2%, y Materiales (TMT), que bajó un 2,4%. Curiosamente, el TSX Venture Exchange (CDNX), de pequeña capitalización, ganó un 0,2%. El TSX Composite llegó a la cima de un canal ascendente que viene del máximo de junio y conecta con el máximo de septiembre. El soporte claro se encuentra en los 20.600 y luego en los 20.000. Una ruptura por debajo de los 20.000 indicaría que el rally ha terminado. Sin embargo, como hemos señalado anteriormente, estamos entrando en los que suelen ser los mejores tres meses del año, de noviembre a enero. Sin embargo, al menos inicialmente, no podemos descartar una corrección hasta principios de noviembre antes de reanudar la tendencia alcista. Hay un cierto soporte en los 21.000, pero lo más importante es bajar hasta los 20.600.
Bono del Tesoro estadounidense a 10 años/Bono del Estado canadiense a 10 años (CGB)
Todas las miradas estarán puestas en la Fed esta semana, ya que el FOMC se reúne con amplias expectativas de que anuncie la reducción de los tipos de interés y proporcione algunas orientaciones para las subidas de los mismos en 2022. Al fin y al cabo, si otros bancos centrales están reduciendo y subiendo los tipos (véase Canadá a continuación), se espera que la Fed haga lo mismo, haciendo hincapié en la mejora de la economía y el aumento de la inflación. Entonces, si la expectativa es la reducción y el aumento de los tipos de interés, ¿por qué la nota del Tesoro estadounidense a 10 años cayó esta semana pasada al 1,56%, por debajo de un pico reciente del 1,68% y del cierre de la semana pasada en el 1,64%? ¿Quizás las cosas no son tan sólidas como todo el mundo las pinta? Después de todo, la semana pasada los precios de la vivienda subieron un 18,5% interanual, las ventas de viviendas nuevas fueron sólidas, por encima de las expectativas, los índices manufactureros estuvieron por encima de las expectativas, los precios del PCE subieron y el gasto de los consumidores estuvo por encima de las expectativas. Sin embargo, el PIB del tercer trimestre decepcionó, las ventas de viviendas pendientes cayeron, los bienes duraderos fueron débiles, los ingresos personales cayeron y la balanza comercial fue más débil de lo esperado.
La semana que viene no sólo se celebrará el FOMC los días 2 y 3 de noviembre, sino que también se publicarán las cifras de empleo de octubre el viernes 5 de noviembre. La expectativa de consenso para las nóminas no agrícolas es de 300.000 puestos de trabajo, tras el anémico aumento de 194.000 en septiembre. Atención a las revisiones de septiembre. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en el 4,8% (U3). Como es habitual, cubriremos el informe de empleo de octubre en el Scoop de la semana que viene. La expectativa generalizada es que los tipos de interés sigan subiendo. El billete a 2 años ha pasado de un mínimo del 0,14% en agosto al cierre de esta semana en el 0,50%, un salto del 257%. En consecuencia, el diferencial del 2-10 se ha reducido en las últimas semanas, pasando del 1,57% en marzo de 2021 al 1,07% actual. Lo realmente interesante es que el diferencial 30 años-20 años ha pasado a ser negativo por primera vez desde 2009. Cabe destacar que el diferencial 20-30 pasó a ser negativo en 2006, un buen año antes de que se iniciara la recesión de 2007-2009 (véase el gráfico de la página siguiente). ¿Es esto una advertencia?
Diferencial del Spread 20 años-30 años
Bono del Gobierno de Canadá a 10 años (CGB) frente a la inflación subyacente
El gobernador del Banco de Canadá (BofC), Tiff Macklem, anunció esta semana que pondrá fin a su programa de flexibilización cuantitativa y adelantará el momento en que comenzará a subir los tipos. Esto provocó una subida de los tipos a 10 años y a 2 años. Sorprendentemente, el TD Bank señaló que espera que el BofC suba los tipos tres veces en 2022, probablemente a partir del segundo trimestre. Los tipos podrían alcanzar el 1% a finales de año desde el 0,25% actual. Canadá registró un crecimiento del PIB del 0,4% en agosto, tras un descenso del 0,1% en julio. El consenso preveía una subida del 0,7%, por lo que realmente debería haber sido una decepción. El Índice de Precios al Productor (IPP) de Canadá subió un 1% en septiembre y se ha incrementado un 14,9% interanual. Nuestro gráfico anterior muestra el bono a 10 años del Gobierno de Canadá (CGB) comparado con la tasa de inflación subyacente. La tasa de inflación subyacente más reciente para el mes de septiembre en términos interanuales fue del 3,7%. Compárelo con la tasa actual del bono a 10 años, que es del 1,74%. Eso es un aumento desde una tasa del 1,11% en agosto de 2021. La subida a 2 años ha sido más dramática, habiendo saltado al 1,08%, desde el 0,39% de hace sólo un mes. Ambos se mantienen por debajo de la tasa de inflación. Los rendimientos de los bonos canadienses están en sus niveles más altos desde el pasado mes de marzo, cuando el 10 años alcanzó el 1,60%. El bono estadounidense a 10 años aún no ha alcanzado sus máximos recientes. El anuncio de iniciar el tapering cogió a muchos por sorpresa, ya que, aunque Canadá ha recuperado los puestos de trabajo que se perdieron durante la crisis de la pandemia, el crecimiento del PIB no ha sido tan sólido como en otros lugares. Las interrupciones de la cadena de suministro y la variante Delta siguen causando estragos. Las interrupciones en la cadena de suministro podrían causar estragos en la próxima temporada navideña.
Canadá publica su informe sobre el empleo el próximo viernes. Se espera un aumento de 120.000 puestos de trabajo, con un mínimo de 50.000. Esto seguiría a la muy robusta cifra de septiembre de 157,1 mil puestos de trabajo. Una vez más, se espera que domine el empleo a tiempo completo y que vuelva a caer el empleo a tiempo parcial. Se espera que la tasa de desempleo se mantenga sin cambios en el 6,9%. Canadá también publicará su balanza comercial el jueves, y se espera un superávit comercial de 2.100 millones de dólares.
Índice de bonos basura de China
Los bonos basura chinos en dólares han sufrido su mayor caída en los últimos dos meses, ya que la quiebra de Evergrande pesa sobre el mercado. Puede que Evergrande esté evitando el impago hasta ahora, pero eso no impide que los bonos se vendan. Otras inmobiliarias chinas se han hundido. No sólo se trata de la mayor caída de los últimos dos meses, sino de la mayor caída en una década (2011). Los problemas se están gestando.
El índice del dólar pasó por una semana salvaje. Cayó bruscamente hasta el jueves y luego se dio la vuelta y repuntó con fuerza el viernes para terminar la semana con una subida del 0,5% cuando parecía que el índice del USD se dirigía a una pérdida. No es de extrañar que, con una excepción, el resto de divisas cayeran. El euro bajó un 0,7%, mientras que el franco suizo fue el único superviviente, ganando un 0,1%. La libra esterlina cayó un 0,8%, mientras que el yen japonés continuó con sus problemas, perdiendo un 0,4%. El dólar canadiense bajó algo menos de un 0,1%, lo que a todos los efectos es un valor plano. El índice del dólar se vio favorecido el viernes por un gasto personal y un índice de precios PCE más fuertes de lo esperado. Además, el PMI de Chicago fue mucho más fuerte de lo esperado y el sentimiento del consumidor fue ligeramente mejor de lo previsto. El resultado: comprar el dólar estadounidense y vender las divisas. El otro resultado fue que el índice del dólar tuvo una semana bastante volátil. A corto plazo, podríamos trabajar al alza esta próxima semana con una resistencia cerca del reciente máximo de 94,57. Por encima de 94,75 es probable que se llegue a 95. Una ruptura por debajo de 93,40 podría provocar una ruptura por debajo de 93. A continuación, el soporte se sitúa en 92,65, 92,25 y 92. Por debajo de 91,90, lo más probable es que se acabe cualquier idea de repunte. Cualquier cierre por encima de 94,35 nos sugeriría que es posible alcanzar nuevos máximos por encima de 94,57.
Después de subir durante tres semanas, del 29 de septiembre al 22 de octubre, el oro ha sufrido un retroceso al toparse con la zona de resistencia de 1.800 dólares/ 1820 dólares. La zona de resistencia real llega hasta unos 1.840 dólares. El viernes, el oro se vio presionado por la fortaleza del dólar estadounidense y por el temor que suscita la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de la semana que viene, en la que se espera que la Reserva Federal ofrezca orientaciones sobre la reducción de la producción y la subida de los tipos de interés. Dado que otros bancos centrales (entre los que destaca Canadá) ya han anunciado sus planes de reducción y subida de los tipos de interés, se espera que la Reserva Federal haga lo mismo. Sin embargo, ¿podría resultar «vender el rumor» (la Fed va a reducir y subir los tipos de interés) y «comprar la noticia» (la Fed anuncia la reducción y el calendario para subir los tipos de interés)? La próxima semana podría ser crucial.
El oro debería subir en un entorno de estanflación (economía débil, inflación creciente) y, de hecho, el oro se recuperó bastante bien desde el mínimo del 29 de septiembre, ganando un 5,5% hasta ese máximo de 1.815,50 dólares el 22 de octubre. El oro ha seguido bastante bien el «reloj de la renta variable», cortesía de www.equityclock.com, que publicamos en la página siguiente, en lo que va de 2021. El oro alcanzó un máximo en enero (febrero fue el ideal) y luego volvió a alcanzar un máximo en mayo (en consonancia con el reloj de la renta variable). Se observaron mínimos en junio, agosto y septiembre, de nuevo relativamente en sintonía con el reloj de la renta variable. Tras el mínimo de septiembre, se produce un repunte en octubre para alcanzar otro máximo (de nuevo, relativamente a tiempo), seguido de otro mínimo a principios de noviembre. En teoría, eso podría ocurrir la semana que viene tras el FOMC. También hay que tener en cuenta que las nóminas no agrícolas se publicarán el próximo viernes y eso podría suponer otro punto de entrada, ya que las últimas nóminas no agrícolas han estado generalmente por debajo del consenso. Entonces, se inicia un rally que podría llevarnos a noviembre y, después de otro retroceso en diciembre, se inicia otro buen rally en enero/febrero. ¿Continuará la buena suerte con los valores estacionales del oro?
Como observamos, la zona de resistencia clave es 1.800 dólares/ 1820 dólares y luego de nuevo en 1.840 dólares, que también coincide en general con la línea de tendencia bajista desde el máximo de agosto de 2020 en 2.089 dólares. Por encima de los 1.840 dólares las cosas estarían mejorando. Por encima de los 1.880 dólares el oro haría una ruptura importante sobre la línea de tendencia a la baja desde el máximo de enero de 2021. El potencial del oro por encima de ese nivel es de hasta 2.250$/2.300$ con objetivos mínimos de 1.940$/1.950$. Cualquier fallo en hacer nuevos máximos por encima de agosto de 2020 sería bastante bajista. Entonces el oro iniciaría un fuerte descenso hacia su mínimo del ciclo de 7,8 años y 23-25 años.
El soporte se ve en los 1.760 dólares y de nuevo en los 1.740/1.750 dólares. El peligro se encuentra por debajo de los 1.740 dólares y es posible que se produzcan nuevos mínimos por debajo del mínimo del 29 de septiembre de 1.721 dólares. La semana que viene podría ser crucial para el oro.
El COT comercial del oro (bancos y empresas de lingotes) volvió a caer al 23% esta semana pasada, frente al 25% de la semana anterior y el 26% de hace dos semanas. Fue una decepción. Naturalmente, los grandes especuladores (fondos de cobertura, futuros gestionados, etc.) parecieron adelantarse al reciente repunte, ya que saltaron al 76% desde el 74% de la semana anterior y el 73% de hace dos semanas. Dado que la mayor parte de la caída del oro se produjo después de la fecha de corte del COT del 26 de octubre, será interesante ver si los comerciales cubrieron algo de esto en la caída que se produjo el viernes 29 de octubre. Por supuesto, se acusará a los bancos de lingotes de haber vuelto a tapar el mercado, pero ya sabíamos de antemano que la zona de los 1.800 dólares y los 1.820 dólares iba a ser una resistencia y que la probabilidad de atravesarla en el primer intento probablemente no iba a tener éxito.
Tom McClellan, de McClellan Financial Publications (www.mcoscillator.com), planteó una nota interesante en su última misiva. Observó que al desplazar los precios del uranio hacia adelante siete meses, se producía una interesante correlación con el oro. Nuestro primer gráfico de arriba muestra el uranio y el oro sin desplazar, sino tal cual.
El mensaje es sencillo. Si los precios del uranio suben, el oro debería seguirlos. McClellan admitió que no tiene ni idea de por qué funciona esto. El uranio es el líder. El gráfico anterior, que se remonta a la década de 1980, muestra cómo se ven juntos. McClellan señaló que el Sprott Physical Uranium Trust (U.U/TSX) ha estado activo últimamente. U.U es el GLD del uranio. Dada la tendencia hacia la energía nuclear ecológica, el uranio es una opción obvia, especialmente con la capacidad actual de construir reactores más pequeños. Pero si el uranio se está recuperando, hay que esperar que el oro le siga en los próximos meses.
No pretendemos que esta relación sea perfecta y que sólo porque parezca haber funcionado en el pasado vaya a funcionar en el futuro. Pero observamos que las probabilidades parecen al menos razonablemente buenas. El gráfico siguiente muestra la relación en un marco temporal más ajustado. De nuevo, no es perfecta ni mucho menos.
Tras alcanzar un máximo de 24,92 dólares hace una semana, la plata ha retrocedido aproximadamente 1 dólar o un 3,9%. La racha de ganancias se ha interrumpido y la plata ha cerrado la semana con un descenso del 2,0%. El rally, que comenzó hace un mes, el 29 de septiembre, hizo que la plata subiera un 16,4% en su punto máximo, ya que se topó con la resistencia de la MA de 100 días y la EMA de 165 días. La MA de 200 días estaba ligeramente por encima, en 25,50 dólares. Si nuestra expectativa es que la plata lidere, estaba haciendo un buen trabajo, al menos hasta esta semana, en la que la plata realmente lideró al oro a la baja. Al igual que en el caso del oro, parece que nos estamos preparando para la primera corrección desde el mínimo de finales de septiembre. En las temporadas de la plata, a menudo se produce un repunte en septiembre y un pico en octubre, seguido de un retroceso hasta finales de octubre o incluso noviembre, antes de que se produzca otro repunte. He aquí un vistazo a las tendencias estacionales de la plata, por cortesía de Equity Clock (gráfico de la página siguiente). Obsérvese que el máximo de mayo de 2021 coincide perfectamente con el gráfico estacional.
El soporte para la plata se ve en 23,40 dólares, y luego de nuevo en 23 y 22,75 dólares. El peligro está por debajo de 23,25 dólares, donde es posible que se produzcan nuevos mínimos por debajo del mínimo de septiembre de 21,41 dólares. La resistencia se ve en los 24,50 dólares y hasta los 25 dólares. Si estamos en lo cierto de que la plata se dirige hacia arriba, una vez que esta corrección haya terminado el rango entre $22.75 y $23.40 debería mantenerse. La resistencia principal se ve en los 27 $ y luego de nuevo en los máximos de mayo justo por encima de los 30 $. Por encima de 28,25 dólares es posible que se alcancen nuevos máximos por encima de 30,35 dólares.
Al igual que el COT comercial del oro, el COT comercial de la plata se ha debilitado considerablemente. La semana pasada cayó al 30%, frente al 32% de la semana anterior y el 37% de hace dos semanas. Observamos que hubo un nuevo interés abierto corto de más de 5.000 contratos. El interés abierto largo cayó algo más de 1.000 contratos. No es de extrañar; los grandes especuladores se adelantaron y su COT fue del 70% frente al 65% de la semana anterior y el 58% de hace sólo dos semanas. Es posible que los grandes especuladores se hayan puesto al alza demasiado rápido y que los bancos de lingotes, etc., se hayan aprovechado de ello y hayan hecho retroceder las cosas.
Los valores auríferos sufrieron un revés la semana pasada. Los retrocesos tanto del oro como de la plata provocaron una toma de beneficios en los valores auríferos. El TSX Gold Index (TGD) cayó un 4,3%, mientras que el Gold Bugs Index (HUI) descendió un 4,2%. Todo ello, a pesar de que una serie de empresas auríferas presentaron sus resultados. El TGD volvió a caer por debajo de la MA de 50 días, que empezaba a curvarse. El TGD había ganado un 13,5% desde el mínimo del 5 de octubre hasta el reciente máximo del 22 de octubre. Naturalmente, preferiríamos no ver más descensos. Sin embargo, una caída por debajo de los 265/266 no sería positiva y podría sugerir que se podrían ver nuevos mínimos por debajo de los 258. Sin embargo, no sería el fin del mundo, ya que podría establecer numerosas divergencias positivas para los valores del oro.
Los indicadores han girado a la baja sin llegar a la sobrecompra. Hay soporte hasta 267 y mientras nos mantengamos por encima de ese nivel podríamos reagruparnos antes de empezar a subir de nuevo. El máximo en torno a 293 hizo que el TGD llegara hasta la MA de 200 días (actualmente en 296,80) y la EMA de 165 días (actualmente en 294,58). Por lo tanto, sabíamos que había resistencia hasta ese nivel. Normalmente, se necesita un poco de reagrupamiento y unos cuantos intentos antes de que caiga un punto de resistencia importante. El índice de porcentaje alcista de las mineras de oro (BPGDM) ha mejorado hasta 30 después de tocar un mínimo bajista en 16,67. Es posible que el mercado haya sido demasiado alcista demasiado pronto. Sin embargo, en general, los valores auríferos siguen siendo súper baratos con respecto al precio del oro. Las mineras de oro junior llevan meses subiendo en lo que llamamos un rally sigiloso, aunque también han sufrido un reciente revés.
Por primera vez en dos meses, los precios del petróleo cayeron la semana pasada. De acuerdo, sólo fue un pequeño 0,2%, pero se produjo después de que el petróleo WTI alcanzara un nuevo máximo de 52 semanas en 85,41 dólares antes de retroceder. Una pequeña semana de retroceso. El gas natural (GN) y el carbón también cayeron: el GN perdió un 0,6% y el carbón cayó más, un 2,9%. Naturalmente, no podemos decir si esto significa el fin del rally o sólo un retroceso temporal. Sospechamos que se trata de un retroceso temporal, ya que el panorama a largo plazo se ha vuelto alcista. Sin embargo, podría significar un retroceso en el precio durante la próxima semana o dos. La única preocupación es lo que parece ser un triángulo de cuña ascendente en formación. Una ruptura de los 80,50 dólares podría, en teoría, devolver al petróleo WTI a la línea de soporte ascendente, actualmente cerca de los 69/70 dólares. La MA de 200 días está justo debajo, cerca de los 67 $. Este es el peor escenario en cualquier retroceso.
Las compañías petroleras no se han quejado de la subida del precio del petróleo. Muchas de ellas han reportado fuertes beneficios. Suncor (SU) fue una de las que esta semana superó las expectativas, provocando un salto en el precio en la semana de 4,30 dólares o un 15,2%. Como resultado, el TSX Energy Index (TEN) disfrutó de una fuerte semana, subiendo un 3,6% hasta alcanzar nuevos máximos históricos. El Arca Oil & Gas Index (XOI) también alcanzó nuevos máximos históricos, pero luego dio marcha atrás y cerró con un descenso del 1,1% en la semana. No obstante, el XOI sigue subiendo un 51% en el año, mientras que el TEN lo está haciendo aún mejor, con una subida del 79% en 2021.
Algunos afirman que los argumentos para seguir subiendo los precios se están debilitando. ¿Por qué? Porque los inventarios han aumentado y se supone que las conversaciones con Irán vuelven a estar en marcha. En cuanto a las conversaciones nucleares con Irán, Estados Unidos tiene una forma curiosa de actuar, ya que también ha impuesto más sanciones a miembros clave de la Guardia Revolucionaria. Irán ha insistido en que las condiciones previas deben estar fuera de la mesa para reanudar las conversaciones y las sanciones son una cosa que le molesta a Irán. A pesar de ello, Irán ha estado vendiendo su petróleo y su gas, de forma subrepticia, por supuesto, aunque China e Irán parecen estar haciéndolo abiertamente. Supuestamente también, las fuerzas respaldadas por Irán en Siria están causando estragos en las fuerzas estadounidenses en Siria. Israel también continúa con sus misiones periódicas de bombardeo en Siria sin que se produzcan graves contratiempos. Sin embargo, en general, la producción iraní ha disminuido. Veremos si las conversaciones con Irán se ponen en marcha como está previsto.
Mientras tanto, no hay señales de que la OPEP y Rusia vayan a aflojar más los grifos. Ya han acordado aumentar la producción 400 mil BPD mensuales. No se han comprometido a hacer más.
El gráfico mensual del petróleo WTI que hemos añadido a continuación muestra que el petróleo parece haber roto la tendencia a la baja desde el máximo histórico de 2008. Si usted es un bicho del petróleo, entonces el gráfico podría entusiasmarlo ya que podría, al menos en teoría, proyectar que el petróleo WTI suba a 210 dólares. ¿Increíble? Si se desata una guerra con Irán, es una posibilidad real. Los misiles iraníes podrían causar estragos en el Golfo para los petroleros y los campos petrolíferos saudíes están al alcance, al igual que los campos y puertos de Qatar. Atacar a Irán no sería una idea especialmente inteligente. Un objetivo más modesto podría ser 103 dólares. Si los precios del petróleo volvieran a caer por debajo de los 55 dólares, se perderían todas las apuestas.
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(Imagen destacada de sergeitokmakov via Pixabay)
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