Es imposible ignorar los actuales enfrentamientos que tienen lugar en Ottawa (Ontario), Coutts (Alberta) y el puente Ambassador de Windsor (Ontario), y que al parecer se están extendiendo a otros lugares. Nuestra preocupación aquí no está relacionada con la política de la situación, sino con la economía.
Canadá y Estados Unidos, según las cifras más recientes que podemos encontrar, comercian anualmente con unos 615.000 millones de dólares en bienes y servicios. Eso supone aproximadamente 1.700 millones de dólares al día. Las principales exportaciones son el petróleo, los coches, las piezas de vehículos y los productos petrolíferos refinados. Las principales importaciones incluyen maquinaria, aceites minerales, plásticos y productos electrónicos. Sólo el coste del bloqueo del puente Ambassador podría costar, según cálculos simplistas, más de 3.500 millones de dólares, ya que lleva una semana cerrado. Este coste equivale hasta ahora a la catástrofe natural más cara de Canadá, los incendios de Fort MacMurray. El impacto financiero negativo del bloqueo perdurará mucho después de que termine.
El cruce del puente Ambassador entre Windsor (Ontario) y Detroit (Michigan) representa entre 300 y 500 millones de dólares al día en comercio, o aproximadamente entre 110.000 y 180.000 millones de dólares al año. El puente Ambassador representa más del 25% de todo el comercio diario entre Canadá y EE.UU. Entre los principales productos se encuentran las piezas de camiones y automóviles, los productos agrícolas, incluidas las frutas y verduras perecederas y las carnes, el acero y otras materias primas. Miles de personas cruzan el puente cada día para ir a trabajar tanto en Canadá como en Estados Unidos.
Existe el puente Blue Water, a una o dos horas al norte, en Sarnia/Port Huron, pero también ha sido bloqueado en ocasiones, ya que se estableció un bloqueo en la autopista 402 que conduce al puente. Independientemente del bloqueo en la autopista 402, los tiempos de espera han sido en algunos casos de hasta 9-10 horas para intentar cruzar, aunque la media es más bien de 4-5 horas. Los costes para los camioneros que utilizan la ruta alternativa ascienden a cientos de dólares diarios.
El impacto ya está afectando a las principales empresas, ya que Ford Motor Company ha reducido la producción en su planta de Oakville en un 50%. Stellantis, una multinacional del automóvil, ha despedido a 5.000 trabajadores en su planta de Windsor. Toyota ha anunciado que dejará de producir en sus tres plantas de Ontario (Cambridge 2 y Woodstock) esta semana. A los paros de producción se suman dos plantas de General Motors (GM) (Oshawa y St. Catherines) y la planta de Honda en Alliston.
Todos estos cierres se deben a la imposibilidad de recibir piezas de automóvil justo a tiempo. Canadá emplea a unas 124.000 personas en la industria del automóvil, principalmente en Ontario. En cuanto a los productos perecederos, la enorme Ontario Food Terminal, situada en el extremo oeste de Toronto, recibe más del 40% de sus productos a través del puente Ambassador. Los productos perecederos se extienden también a la carne, donde ya se ha informado de que los distribuidores de carne se han visto obligados a tirar miles de dólares de carne porque ha tardado demasiado en llegar debido al bloqueo de las fronteras. Pronto podría haber escasez y estantes vacíos.
El paso fronterizo de Coutts (Alberta) no es tan grande y supone unos 44 millones de dólares al día o unos 16.000 millones anuales. Los principales productos son las importaciones de acero, como bombas y válvulas para la industria del petróleo y el gas. El cruce es también un importante conducto para los productos agrícolas, incluido el ganado vivo. Al parecer, el ganado destinado al sacrificio está recibiendo una prórroga. Otros productos son la carne y el maíz.
Al parecer, hay otros intentos de cerrar los pasos fronterizos en Manitoba, y en Ontario, Fort Erie/Buffalo y Cornwall. Ha habido intentos de cerrar más ciudades, como Winnipeg, Quebec y Halifax.
Sólo los costes de seguridad de Ottawa le cuestan a la ciudad entre 800.000 y 1.000.000 de dólares diarios y podrían dispararse si se necesita más ayuda. Estas estimaciones pueden ser bajas.
Nada de esto incluye los costes de las empresas de Ottawa que se han visto obligadas a cerrar, o los cientos, posiblemente más, que han sido despedidos como resultado del bloqueo. Al igual que las inundaciones de B.C., esto está teniendo un gran impacto en las cadenas de suministro que podría conducir a la escasez, las interrupciones del suministro y la inflación. Muchas plantas dependen del suministro justo a tiempo y ahora ese suministro no llega. Los productos perecederos se encuentran entre los muchos bloqueados en la frontera y eso podría llevar rápidamente a estantes vacíos en las tiendas de comestibles. El impacto de los paros, incluso si se resuelven mañana, podría durar semanas. Se desconoce el impacto inflacionista, pero se espera que la inflación, que ya está en alza, aumente aún más. Dado que se está despidiendo a miles de personas, las cifras de empleo de Canadá en febrero podrían volver a ser negativas, como lo fueron en enero.
Los bloqueos actuales se comparan con los realizados por las Primeras Naciones en 2020 en relación con el oleoducto Coastal Link. Además de los bloqueos en el territorio Wet’suwet’en, que era un territorio indígena sin concesiones y que estaba vinculado a numerosas reclamaciones de tierras entre el gobierno canadiense y las Primeras Naciones, se establecieron bloqueos ferroviarios en los lugares donde las principales líneas ferroviarias, como la Canadian National Railway (CNR), pasaban por el territorio de las Primeras Naciones. Al principio se informó de que los bloqueos suponían un impacto de 425 millones de dólares en mercancías que quedaban varadas cada día por el cierre. Finalmente, el recuento de los costes mostró que redujo el PIB de Canadá en un 0,2% en el primer trimestre de 2020 y que el PIB global sólo caería en 275 millones de dólares. Esto da cierta esperanza de que los bloqueos actuales no sean tan caros como parecen en la superficie.
Sólo los costes de la pandemia de COVID han superado con creces esa cifra. Se desconocen los costes finales del actual bloqueo, pero se espera que puedan ser sustanciales, superando con creces los costes de los bloqueos de las Primeras Naciones. Por otra parte, hasta que no se contabilicen las cifras reales, podría tratarse simplemente de un «contratiempo». Esto podría tener un posible impacto negativo en el PIB del primer trimestre de Canadá y aumentar aún más la inflación. Todavía no hemos visto ninguna estimación de este impacto. Incluso podría llevar a Canadá a una recesión.
A continuación hay un par de gráficos de 2019 que muestran las exportaciones de Canadá a Estados Unidos y las exportaciones de Estados Unidos a Canadá. Como se ha señalado, más del 25% del comercio entre Canadá y Estados Unidos pasa por los pasos fronterizos a través del río St. Clair en Windsor/Detroit y Sarnia/Port Huron.
Principales exportaciones de Canadá a EE.UU.: petróleo, automóviles, petróleo refinado, piezas de vehículos, gas de petróleo.
Principales exportaciones de Estados Unidos a Canadá: piezas de vehículos, coches, petróleo crudo, petróleo refinado.
Las importaciones de Canadá procedentes de México quedan fuera de la ecuación anterior. Los últimos datos (2020) que tenemos es que Canadá importó de México bienes por valor de unos 22.300 millones de dólares. Gran parte de esa cantidad se enviaría por camión a través de EE.UU. y hacia Canadá a través del puente Ambassador. A la cabeza están los vehículos (6.200 millones de dólares), pero las verduras y las frutas también son una partida importante, con un total de 1.700 millones de dólares en 2020. Canadá también exportó unos 4.600 millones de dólares en bienes a México en 2020. Ambas cifras se redujeron con respecto a 2019 debido a la pandemia. Las principales exportaciones a México incluyen vehículos, semillas oleaginosas y maquinaria, incluyendo reactores nucleares.
Muchos de los artículos son piezas justo a tiempo. Los alimentos son perecederos. El cierre de estos pasos fronterizos durante cualquier periodo de tiempo tendría, como ya se ha visto, un impacto negativo en las fábricas de automóviles. Los estantes vacíos en las tiendas de comestibles podrían verse rápidamente. Los precios podrían aumentar, sumándose a la ya acelerada inflación. En el Gráfico de la Semana repasamos las últimas cifras de inflación en Estados Unidos.
En cuanto a los productos en sí, observamos las enormes subidas de precios registradas en los productos básicos desde marzo de 2020.
El índice CRB ha subido un 65,0%, el maíz un 76,8%, la soja un 77,3%, el trigo un 52,0%, el índice GVX Livestock un 42,4% y la gasolina un 84,7%. La fuerte subida de los precios de la gasolina repercute negativamente en los costes de transporte.
Independientemente de las razones que haya detrás de los bloqueos y de si se está de acuerdo con ellos o no, es una demostración de la pérdida de confianza en el gobierno. La reputación de Canadá como socio comercial seguro puede estar en juego. La otra cara de la moneda es que si no se actúa y se pone fin a los bloqueos en el momento oportuno podría desencadenar nuevas pérdidas de confianza en el gobierno por parte del bando contrario. Ya hemos señalado anteriormente que la pérdida de confianza en el gobierno podría desencadenar una fuerte subida de los precios del oro, ya que la pérdida de confianza en el gobierno podría traducirse en una pérdida de confianza en la moneda.
Como muestra este gráfico, el oro cotizado en varias divisas todavía está tratando de encontrar su equilibrio al salir de los mínimos pandémicos de marzo de 2020. Sin embargo, el giro al alza es positivo y pronto podríamos ver nuevos máximos. El oro en yenes japoneses está a la cabeza, con una subida del 25,5%. El oro en euros ha subido un 14,2%, el oro en dólares estadounidenses un 17,6%, el oro en dólares canadienses un 11,8% y el oro en libras esterlinas un 11,1%. A menudo hemos señalado que el mínimo del oro de marzo de 2021 podría ser nuestro mínimo del ciclo de 31 meses. El próximo mínimo podría producirse en cualquier momento entre octubre de 2023 y abril de 2024, y muy probablemente coincidiría con el mínimo del ciclo de 7,83 años y el mínimo del ciclo de 23,5 años que también están previstos. La pregunta es, ¿dónde caerá el máximo del ciclo actual de 31 meses? ¿Y en qué nivel? Seguimos buscando un potencial de hasta 2.200 dólares o 2.400 dólares. Sin embargo, para llegar allí, el oro todavía tiene que superar considerables puntos de resistencia (señalados en nuestro comentario sobre el oro).
Las protestas son una constante en democracia. Sin embargo, la actual protesta/bloqueo tiene el potencial de causar un daño económico muy importante a medida que crecen las interrupciones de suministro y los despidos. También podría provocar una espiral de precios (inflación) significativa. Mientras tanto, la economía se tambalea. Podría avecinarse una recesión.
Gráfico de la semana
El IPC estadounidense subió un 0,6% en enero, por encima del 0,5% previsto. El IPC interanual subió un 7,5%, muy por encima de la previsión del 7,1%. El IPC básico también subió un 0,6% en enero y un 6% interanual, justo por encima del 5,7% previsto. El inesperado aumento provocó un escalofrío en los mercados, ya que el dólar subió y la bolsa, liderada por el Dow Jones de Industriales (DJI), cayó más de 500 puntos. La expectativa ahora era que la Fed podría empezar a endurecer su política monetaria de forma más agresiva en el FOMC de marzo. Muchos esperan un aumento de medio punto. El mercado también espera que haya seis subidas de tipos en 2022, frente a las cinco anteriores.
Es el nivel más alto registrado desde 1982. El billete del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzó un máximo del 2,05%, pero eso sigue dejando la diferencia entre el 10 años y el IPC en el 5,45%. La fuerte subida del IPC acelera la idea de que Estados Unidos puede caer en una recesión más pronto que tarde. Cada vez que la inflación ha subido por encima del 5% desde 1950, se ha producido una recesión poco después. Eso ha ocurrido en ocho ocasiones. También hubo cuatro ocasiones en las que se produjo una recesión pero la inflación no había superado el 5%. La más reciente fue la recesión pandémica de 2020.
Si hay algo en el horizonte que haga dudar a la Fed sobre cuánto subir los tipos es un mercado bursátil que se tambalea cerca o en territorio de corrección y una economía que muestra signos de desaceleración. El Índice de Sentimiento del Consumidor de Michigan más reciente puede provocar una pausa. La lectura preliminar de febrero del índice de Michigan cayó a 61,7, muy por debajo del 67,2 de enero y del 67,5 esperado. Es la lectura más baja del Índice de Michigan desde 2011. El mínimo histórico fue de 51,7 en mayo de 1980. En noviembre de 2008, durante la crisis financiera de 2008, el Índice Michigan cayó a 55,3. Cada vez que el Índice Michigan cayó por debajo de 70, una recesión ya estaba en marcha o a punto de comenzar.
La inflación superior al 5% y el Índice de Sentimiento del Consumidor de Michigan por debajo de 70 son señales de que una recesión podría estar llegando o puede estar ya en marcha. El aumento de la inflación, junto con el debilitamiento de la economía, significa estanflación.
Índice de Sentimiento del Consumidor de Michigan en EE.UU.
En la edición de The Scoop del 7 de febrero de 2022, señalamos que el PIB real (PIB nominal ajustado a la inflación) estaba aumentando más lentamente que el PIB nominal. Normalmente, el PIB real aumenta a un ritmo más rápido que el PIB. Pero desde 2012 ha ocurrido lo contrario. El PIB real está creciendo a un ritmo más lento que el PIB. Desde 2009, el PIB nominal ha subido un 66,8%, pero el PIB real sólo un 30,6%. La brecha está actualmente a favor del PIB nominal en 4,2 billones de dólares. En el segundo trimestre de 2009, la brecha era de 780.000 millones de dólares a favor del PIB real.
El fuerte aumento de la inflación también abarata la deuda. A continuación se muestra un gráfico con la relación entre la deuda federal de EE.UU. y el PIB real. Como vimos con el PIB nominal y el PIB real, los dos han intercambiado lugares desde 2012. Antes de eso, la relación Deuda/PIB era consistentemente más alta que la relación Deuda/PIB real. Sin embargo, lo que no es una sorpresa es que, a pesar de que la deuda federal está aumentando actualmente por encima de los 30 billones de dólares, el ratio Deuda/PIB y el ratio Deuda/PIB real han estado cayendo. En su punto álgido, en el segundo trimestre de 2020, el ratio Deuda/PIB era del 135,9%. Hoy se sitúa en el 124,7%. La relación entre la deuda y el PIB real, en su punto máximo también en el segundo trimestre de 2020, era del 153,4%. Hoy se ha reducido al 151,6%. A modo de comparación, en el segundo trimestre de 2008, el ratio Deuda/PIB era del 63,9% y el de Deuda/PIB real del 60,1%.
No es de extrañar que la diferencia entre Deuda/PIB y Deuda/PIB real se esté ampliando, ya que es una función de la creciente diferencia entre el PIB nominal y el PIB real. El aumento de la inflación reduce el PIB, pero también reduce la deuda. Sin embargo, el aumento de la inflación dificulta la obtención de beneficios. Si la tasa de inflación es del 7,5%, la bolsa tendría que subir un 10% sólo para que los inversores pudieran obtener una rentabilidad real. Con los tipos de interés tan bajos como están, los inversores obtienen una rentabilidad negativa. Si el mercado de valores no consigue seguir el ritmo de la inflación, también significa que tendrán una rentabilidad negativa aunque suban. Con la economía mostrando signos de desaceleración y la inflación en aumento, eso podría traducirse en estanflación. Durante los periodos de estanflación, como vimos en la década de los 70, las acciones se comportan mal, pero las materias primas y el oro se disparan. Las acciones de valor superarían a las de crecimiento.
Deuda federal de EE.UU./PIB, Deuda federal de EE.UU./PIB real
Los dos gráficos siguientes muestran el rendimiento del mercado de valores ajustado a la inflación y el rendimiento del oro ajustado a la inflación. Obsérvese cómo, ajustado a la inflación, el S&P 500 cayó implacablemente de 1968 a 1982. El descenso fue del 64% sobre una base ajustada a la inflación frente al 39% sobre una base nominal. Ajustado a la inflación, el mercado de valores tocó fondo en 1982, pero en términos nominales, el mínimo se produjo en 1974. El segundo gráfico muestra el oro ajustado a la inflación. Ajustado a la inflación, el oro subió un 803% desde octubre de 1970 hasta febrero de 1980. Del mismo modo, el oro subió un 385% desde febrero de 2001 hasta julio de 2011 sobre una base ajustada a la inflación. Sin embargo, en términos nominales, el oro subió un 1.716% de septiembre de 1970 a febrero de 1980 y un 600% de marzo de 2001 a agosto de 2011. Nótese que estas ganancias se basan en una base mensual. A pesar de que el oro volvió a marcar nuevos máximos históricos en agosto de 2020 sobre una base nominal, el oro nunca ha alcanzado el máximo visto en febrero de 1980 sobre una base ajustada a la inflación.
El aumento de la inflación tiene sus puntos buenos y malos. El aumento de la inflación junto con la desaceleración de la economía (estanflación) no es bueno para los consumidores y el mercado de valores. Pero para el oro y las materias primas, es potencialmente dorado.
S&P 500 1928-2022 Ajustado a la inflación
Oro 1915-2022 Ajustado a la inflación
¡¡¡Rusia va a invadir!!! Sí, ese es el miedo. Y el miedo es lo que ayudó a empujar los mercados de valores a la baja el viernes. La semana pasada, los índices estadounidenses se vieron básicamente en números rojos. Teniendo en cuenta las cifras de inflación que se dieron a conocer, el miedo a las subidas de los tipos de interés también ayudó a empujar el mercado a la baja. La ponchera se va, se va, se va. Piense en el viaje del mercado de valores desde las profundidades del mínimo de marzo de 2020 como un largo viaje en una montaña rusa. ¿Qué ocurre cuando se llega a la cima? ¡Uy!
El S&P 500 cayó un 1,8% esta semana, el Dow Jones de Industriales (DJI) un 1,0%, el Dow Jones de Transportes (DJT) un 1,4%, y el NASDAQ se llevó el mayor golpe, un 2,2%. Pero estos descensos contradicen el hecho de que a principios de la semana los índices seguían intentando subir. El viernes los hizo. El S&P 600 de pequeña capitalización ganó un 1,4%. Entonces, ¿qué tipo de mensaje fue ese? ¿Que los valores de pequeña capitalización son el mejor lugar para estar? El índice S&P 500 Equal Weight cayó sólo un 0,3%. Berkshire Hathaway, el valor por excelencia, subió un 1,1%. Los valores de valor están superando a los valores de crecimiento que lideraron las subidas de los mercados.
En Canadá, el TSX Composite también subió, un 1,3%, gracias a que los valores de materiales lideraron la subida. El TSX Venture Exchange (CDNX), de pequeña capitalización, subió un 1,7%. En la UE, el FTSE de Londres ganó un 1,7%, el CAC 40 de París subió un 0,9% y el DAX alemán un 2,2%. En Asia, el índice chino de Shanghai (SSEC) subió un 3% y el Nikkei Dow de Tokio (TKN) ganó un 0,9%. Tal vez no recibieron el mensaje de que Rusia invadió Ucrania lo suficientemente pronto. Veremos cómo abren el lunes.
Cuando el viaje termina – Portada de The Economist 12 de febrero de 2022
El S&P 500 parece estar en un canal bajista. La resistencia se sitúa en los 4.575 y la MA de 100 días. El soporte actual se encuentra en 4.400, pero por debajo de ese nivel el S&P 500 debería seguir cayendo. La parte inferior del canal se encuentra actualmente en 4.000/4.100, pero el soporte provisional puede verse en 4.250/4.300. La corrección alcista se estancó justo por debajo de los 4.600. La corrección alcista parece haber terminado. Los bonos de alto rendimiento con calificación BB han salido de una pauta de máximos, lo que indica que este mercado tiene problemas. El S&P 500 parece estar en proceso de seguirlo. Grandes problemas para los toros.
El NASDAQ, de gran peso tecnológico, cayó un 2,2% la semana pasada, incluyendo el descenso del 2,8% del viernes por el temor a una invasión rusa de Ucrania. Cabe destacar que los valores de las FAANG sufrieron un fuerte golpe la semana pasada. Meta (Facebook) cayó un 7,4%, Apple bajó un 2,3%, Amazon un 2,7%, Netflix un -4,7%, Google un -6,3%, Microsoft un -3,6%, Tesla un -6,9%, Twitter un -3,0% y Nvidia un -1,5%. Las FAANG chinas repuntaron ligeramente, con Baidu subiendo un 1,4% y Alibaba sin cambios. No hay nada en el gráfico del NASDAQ que sugiera que hayamos hecho todavía un mínimo. Nuestras expectativas son que deberíamos hacer nuevos mínimos por debajo de 13.000. Se puede ver un soporte importante hasta los 12.400. El NASDAQ ha bajado un 15% desde sus máximos históricos y está por debajo de la MA de 200 días en territorio de corrección. Por debajo de 13.000 el NASDAQ entra en un mercado bajista. El mínimo reciente se observó justo por debajo de 13.100. La línea de avance/descenso del NASDAQ está liderando el camino a la baja, habiendo roto por debajo de un nivel de soporte. El porcentaje de valores del NASDAQ que cotizan por encima de su MA de 50 días es del 24,9%, mientras que el de los que cotizan por encima de su MA de 200 días es del 20,3%. Ambos están en territorio bajista. El Índice de Porcentaje Alcista del NASDAQ (BPNDX) sigue siendo algo neutral, pero cayendo al 53,00%. En los recientes mínimos, el BPNDX cayó hasta el 19%. El NASDAQ está muy lejos de volver a ser alcista. Haría falta un movimiento de vuelta por encima de los 15.100 y especialmente por encima de los 15.200 para ayudar a confirmar que se ha producido un mínimo. El RSI en 40 no es lo suficientemente bajista, lo que sugiere que tenemos espacio para bajar. La bajada del viernes puede haber puesto un clavo en el NASDAQ. Un movimiento por debajo de 13.425 sugeriría que es probable que se produzcan nuevos mínimos.
Estamos un poco inseguros en cuanto a lo que Bitcoin podría hacer a continuación. Parece que el Bitcoin ha vuelto a subir a lo que observamos como la posible línea del cuello de un patrón de cabeza y hombros. El patrón H&S se proyecta a la baja hasta unos 16.000 dólares. Bitcoin necesita primero recuperar por encima de 50.000$ y luego por encima del posible máximo del hombro de 52.100$ para sugerir un movimiento hacia precios más altos. El rebote de la semana pasada (Bitcoin ganó un 10,6%) podría atribuirse en parte a la noticia de que los convoyes de camiones en Canadá estaban utilizando criptodivisas para financiarse. Un movimiento por debajo de los 40.000 dólares podría significar el fin de este rally y un movimiento por debajo de los 36.000 dólares lo terminaría con seguridad. Dogecoin todavía parece estar en un triángulo descendente y, si se rompe, Dogecoin va a volver a donde empezó, por debajo de 1 centavo.
El TSX Composite sigue demostrando por qué creemos que, en el futuro, los valores canadienses representativos del TSX superarán a los estadounidenses en 2022. La semana pasada, mientras los mercados bursátiles de EE.UU. cayeron, el TSX Composite ganó un 1,3%. El TSX Venture Exchange (CDNX) de pequeña capitalización subió un 1,7%. Sólo tres de los 14 subíndices cayeron en la semana, encabezados por el de Consumo Discrecional (TCD), que bajó un 2,4%. Los otros dos perdedores fueron Tecnología de la Información (TKK) -1,7% e Inmobiliaria (TRE) -0,2%. Las estrellas fueron Health Care (THC) +8,7%, Metals & Mining (TGM) +6,6%, Golds (TGD) +6,3%, y Materials (TMT) +6,4%. En otras palabras, los valores basados en materias primas lideraron el camino. Los valores financieros (TFS) +1,3% alcanzaron nuevos máximos de 52 semanas, al igual que los de telecomunicaciones (TTS) +0,3%. Aunque el TSX Composite no lo hizo, el TSX 60 de gran capitalización también alcanzó nuevos máximos de 52 semanas. El máximo de la semana pasada para el TSX se quedó a las puertas del máximo de noviembre de 2021. ¿Estamos ante un doble techo? El patrón es complicado, pero cualquier ruptura por debajo de los 20.000 sería negativa. El soporte se ve en 21.000 y 20.500. La resistencia se encuentra en los 21.800. En el año, los valores energéticos han sido los grandes ganadores. Los valores financieros también están por delante. En cuanto al resto, bien…….
¿Qué hacer con el TSX Venture Exchange (CDNX)? El gráfico de arriba es un poco de un dilema. Podría tratarse de un patrón de consolidación largo o de un triángulo descendente. El CDNX ha bajado un 22% desde su máximo del pasado mes de febrero. En un momento dado, bajó un 28%. La pauta es descendente, lo que sugiere un triángulo descendente. ¿O se traata de un patrón lateral descendente? ¿Hay alguna diferencia? El CDNX alberga una multitud de empresas de recursos junior de oro, metales y petróleo y gas. El CDNX también cuenta con muchas otras empresas junior en diversos sectores, que van desde la atención sanitaria hasta el transporte. Sin embargo, lo único que podemos hacer es observar con atención. Se produce una ruptura en 800 y una ruptura por encima de 1.000. Aunque esa última ruptura sobre los 1.000 resultó ser falsa y no llegó a ninguna parte. Las medias móviles están convergiendo, lo que sugiere que podríamos estar ante un movimiento. ¿Pero en qué dirección? En última instancia, si rompemos por debajo de 750, sabremos con seguridad que nos dirigimos a la baja.
Bono del Tesoro estadounidense a 10 años/Bono del Estado canadiense a 10 años (CGB)
En tiempos de tensión mundial, ¿a dónde se recurre? Bueno, los bonos, específicamente los bonos del tesoro de los Estados Unidos son uno. El oro es otro. El temor a la subida de los tipos de interés hizo que el bono del Tesoro estadounidense a 10 años alcanzara un nuevo máximo la semana pasada, al 2,05%. El temor a una invasión rusa de Ucrania desencadenó una carrera hacia la seguridad y el bono a 10 años retrocedió hasta cerrar en el 1,92%, sin cambios en la semana. El bono canadiense a 10 años (CGB) también alcanzó un nuevo máximo en el 1,96% antes de cerrar en el 1,85%, un 0,5% menos en la semana. A pesar del aumento de la inflación y de los temores a la subida de los tipos de interés, el estrecho margen del 2-10 cayó al 0,42% la semana pasada, frente al 0,61% de la semana anterior. Lo señalamos más adelante. En Canadá, el diferencial 2-10 cayó al 0,33% desde el 0,50%. El aplanamiento de las curvas de rendimiento suele ser un precursor de una recesión. A pesar de los temores a la subida de los tipos de interés, también se teme una recesión, ya que el Índice de Sentimiento del Consumidor de Michigan (preliminar) descendió a 61,7, muy por debajo de la previsión de consenso de 67,5. Es el nivel más bajo visto desde 2011. Un movimiento por debajo de 70 se ha asociado a menudo con una posible recesión próxima. La balanza comercial de Estados Unidos sigue siendo mala, registrando en diciembre un déficit de 80.700 millones de dólares. La brecha comercial alcanzó un déficit de 859.000 millones de dólares en 2021. Un fuerte déficit comercial es un importante lastre para el PIB. El déficit de diciembre fue ligeramente inferior al récord de 80.800 millones de dólares registrado en septiembre de 2021.
La semana que viene se publicará el índice Empire de Nueva York (manufacturas) y el índice de precios al productor (IPP). Se espera que el IPP suba un 0,4% en enero y un 8,5% interanual. Las ventas minoristas de enero se publicarán el miércoles y el mercado espera un aumento del 1,5%. La producción industrial de enero también se publicará el miércoles. El jueves se publicarán las viviendas iniciadas y el viernes las ventas de viviendas. Estén atentos a cualquier desaceleración. Si continúa el alboroto sobre Rusia/Ucrania, esperen que los rendimientos de los bonos se suavicen aún más esta semana. El punto de ruptura no es hasta por debajo del 1,75%.
Los tipos de interés nunca han estado tan bajos, ni han sido tan persistentemente bajos. Es histórico. Los tipos de interés están en mínimos de 5.000 años. Dada la persistencia de los bajos tipos de interés, incluidos los tipos negativos en la eurozona y Japón, cualquier vuelta a la normalidad podría tener un profundo impacto en la economía mundial. El gráfico anterior ha sido elaborado por cortesía y con el permiso del Global Investment Newsletter (www.globalinvestmentnewsletter.com). Con unos niveles de deuda mundial que rondan los 300 billones de dólares, cualquier subida de los tipos de interés podría desencadenar problemas. La deuda mundial se ha duplicado con creces desde la crisis financiera de 2008. Se estima que más del 70% de la deuda corporativa estadounidense tiene una calificación BBB o inferior. Muchas empresas con calificación BBB podrían verse repentinamente degradadas a bonos basura si el aumento de los tipos de interés provocara problemas. Las empresas y los países podrían quedarse sin acceso a los mercados de crédito. Durante la crisis de la pandemia de 2020 se emitieron cantidades récord de deuda. Según los datos de la Reserva Federal, hay al menos 11 billones de dólares de deuda corporativa vulnerable. La deuda corporativa total, incluyendo la deuda de las empresas financieras y no financieras, asciende a unos 32 billones de dólares en EE.UU. La enorme borrachera de deuda ayudó a impulsar la recuperación. Ahora se han quedado sin balas para ayudar a que la recuperación continúe y, a medida que la economía se debilita y los tipos de interés suben, podríamos enfrentarnos a un aluvión de impagos.
El diferencial de los bonos del Tesoro de EE.UU. a 10 años y el de los bonos del Tesoro a 2 años (también conocido como el diferencial 2-10) están cayendo rápidamente. Un diferencial negativo ha precedido a todas las recesiones de los últimos cuarenta años. El diferencial ha caído un 73% o 117 puntos básicos en el último año. Sí, todavía está lejos de ser negativo, pero al ritmo actual podría serlo en unas pocas semanas. No, la recesión no se produce inmediatamente, ya que suele haber un desfase de varias semanas. Otro diferencial que seguimos, el de la letra del Tesoro estadounidense a 10 años frente a la de 3 meses, todavía no ha caído mucho. Actualmente, con 156 puntos básicos, ha bajado sólo ligeramente desde su máximo de 171 puntos básicos. Este diferencial tiene un largo camino por recorrer. En algunos aspectos es una señal mixta, pero merece la pena tenerla en cuenta de cara al futuro.
El temor a una invasión rusa de Ucrania hizo que el índice del dólar subiera el viernes, ya que los fondos salieron de los euros hacia el dólar para comprar principalmente oro y bonos. El índice del dólar subió un 0,6% el viernes, lo que cubrió la ganancia de la semana. El euro cayó un 0,9%, el franco suizo fue un pequeño refugio que ganó un 0,1%, la libra esterlina también subió un 0,2%, mientras que el yen japonés cayó un 0,1%. El dólar canadiense, aquejado por los continuos bloqueos fronterizos, ganó un 0,1%, ayudado por la nueva subida de los precios del petróleo. Esta semana, el índice del dólar probó el soporte cerca de 95,25, pero no logró romperlo. Un nuevo movimiento por debajo de los 95,25 podría provocar un movimiento a la baja hacia los 94,50. El soporte adicional se encuentra en 93,50. El índice del dólar todavía parece estar en modo correctivo debido a la serie de lo que vemos como patrones de tipo abc. Eso nos sigue sugiriendo que el próximo movimiento del dólar estadounidense es a la baja, no al alza. Eso es extraño porque si la amenaza rusa es real, entonces el euro no debería tener un buen rendimiento. Aunque técnicamente Rusia no amenaza a la UE ni a la eurozona, sólo a Ucrania. Ucrania no es miembro de la zona del euro ni de la UE. El salto del viernes puso al índice del dólar en una resistencia. Un movimiento por encima de 96,50 sugeriría que tenemos que subir más y podría volver a probar el reciente máximo en 97,44.
El oro tuvo un buen día de subidas el viernes, ya que el temor a una invasión rusa de Ucrania dominó las noticias. En la semana, el oro ganó un 1,9%, la plata subió un 4%, pero el platino perdió un 0,5%. De los metales preciosos cercanos, el paladio cayó un 4,2%, pero el cobre ganó un 0,4%. Los valores auríferos disfrutaron de una semana de fuertes subidas: el TSX Gold Index (TGD) subió un 6,3% y el Gold Bugs Index (HUI) un 7,8%. El oro alcanzó un máximo el viernes de 1.864,70 dólares, pero no logró cerrar por encima de nuestro nivel de resistencia clave de 1.850/ 1.860 dólares. Los precios al contado cerraron el viernes en 1.860,20 dólares después del cierre de los futuros, lo que sugiere que el oro podría abrir al alza en los futuros el lunes. ¿Romperemos o fracasaremos? Observamos que todos los intentos de ruptura desde los máximos de agosto de 2020 han acabado en fracaso.
La subida del viernes a 1.864,70 dólares es preocupante, ya que podría sugerir que todo lo que hizo el oro fue un pico en un techo. También es preocupante que no haya cerrado por encima de la resistencia clave en los futuros. Si el oro sólo está dudando antes de un movimiento mayor, entonces ahora será importante que el oro mantenga el soporte en 1.790$/1.800$/1.810$. Una ruptura de los 1.790 dólares pondría fin a este rally y sugeriría un descenso hasta los 1.760 dólares. Por debajo de ese nivel, todo el rally está en duda. El máximo de diciembre estaba en 1.879,50 dólares, por lo que ahora es clave que el oro rompa al alza y supere también ese obstáculo. Si eso ocurre, entonces el mínimo de diciembre de 1.753 dólares y, especialmente, los mínimos de doble fondo cerca de 1.675 dólares en marzo y agosto cobran importancia. Si realmente estamos formando un gran triángulo simétrico, entonces volver a superar los 1.880 dólares se convierte en algo muy importante. Una ruptura firme por encima de ese nivel podría proyectar el oro hasta unos 2.100 dólares. Una ruptura por debajo de los 1.790 $, confirmada por debajo de los 1.760 $, podría sugerir un descenso hasta los 1.550 $.
El viernes fue un clásico día de miedo, todo por el temor a una invasión rusa de Ucrania. El oro saltó, los precios del petróleo saltaron, y el dólar estadounidense saltó, pero el mercado de valores «se hundió» mientras que los rendimientos de los bonos cayeron. El oro se considera un refugio seguro junto con los bonos y el dólar estadounidense. También observamos una creciente falta de confianza en los gobiernos, lo que a su vez podría llevar a una mayor depreciación de las divisas y a un movimiento hacia las monedas fuertes, como el oro. Obsérvese también que las criptomonedas también han subido esta última semana. Los mercados también temen la subida de los tipos de interés en marzo. La pregunta para todos nosotros es: ¿el miedo a la guerra es una exageración o es real? Los mercados no tienen por qué discernir la diferencia hasta que sea evidente cuál es.
Así que ahora la pregunta es, ¿nos dirigimos a otro fracaso debido a la incapacidad de los futuros de superar nuestra resistencia de 1.850 dólares/ 1860 dólares y desafiar el máximo de diciembre de 1.880 dólares? Seguramente lo veremos esta semana que viene, ya que el miedo empieza a apoderarse del mundo.
El COT comercial del oro (empresas de lingotes, bancos de lingotes) bajó al 27% esta semana pasada desde el 28%. El interés abierto en corto aumentó en casi 9.000 contratos, mientras que el interés abierto en largo se redujo en más de 1.000 contratos. Todo ello contribuyó a una semana alcista para el oro. El interés abierto general cayó unos 3.000 contratos. El interés abierto de los grandes especuladores (fondos de cobertura, futuros gestionados, etc.) subió al 75% desde el 73%, ya que añadieron unos 4.000 contratos largos y se deshicieron de unos 11.000 cortos. Aunque el COT comercial sigue siendo algo positivo, todavía estamos lejos de los niveles observados en septiembre/octubre del año pasado, antes de un movimiento alcista del oro. Somos ambivalentes respecto a este informe, ya que no nos convence del todo de que vayamos a subir.
Si el oro amenaza con superar importantes puntos de resistencia, la plata sigue muy lejos de sus puntos de ruptura. La plata ganó un 4% la semana pasada, pero sigue muy lejos incluso del máximo de enero de 2022 de 24,75 dólares. El oro estaba haciendo nuevos máximos, pero la plata estaba muy lejos de sus máximos recientes. ¿Una divergencia? La plata debería estar a la cabeza. Sí, la plata superó al oro esta semana pasada, pero va por detrás del oro en los gráficos y eso sigue siendo preocupante. El COT de la plata, como señalamos a continuación, sigue siendo alcista. El problema es que, con la plata rezagada y muy por debajo de ese máximo reciente, nos deja en un dilema sobre si romperemos al alza o no. La plata necesita superar los 24,75 dólares para convencernos de que vamos a subir. Cualquier ruptura por debajo de 22,85 $ (el mínimo del viernes) nos sugeriría que estamos volviendo a probar el soporte cerca de 22,00 $. Por debajo de 22 dólares, el rally ha terminado oficialmente y podríamos volver a probar el mínimo de diciembre de 21,41 dólares.
El COT comercial de la plata se mantuvo estable en un 38% la semana pasada. El interés abierto a largo plazo se mantuvo prácticamente sin cambios, mientras que el interés abierto a corto plazo disminuyó en unos 3.000 contratos. El interés abierto general bajó unos 2.000 contratos en una semana al alza. El COT de los grandes especuladores descendió ligeramente hasta el 60%, ya que se deshicieron de unos 4.000 contratos largos y 1.000 contratos cortos. El COT de la plata sigue siendo alcista y se encuentra en algunos de los mejores niveles desde el pasado septiembre/octubre, justo antes de un movimiento alcista anterior.
Aunque el intento del oro de superar los 1.860 dólares se ha visto frustrado hasta ahora, los valores auríferos sugirieron una ruptura con la gran subida del viernes. En la semana, el TSX Gold Index (TGD) subió un 6,3%, mientras que el Gold Bugs Index (HUI) subió un 7,8%. El viernes, el TGD superó la resistencia de 295 en los gráficos diarios y cerró en 300,10. El viernes fue un día impresionante con el TGD subiendo un 6,0%. Sin embargo, esto es sólo un día. La clave ahora es que el TGD se mantenga por encima de 295 y cierre por encima de ese nivel durante al menos otro par de días. Una ruptura por debajo del mínimo del viernes de 283 podría indicar que el rally ha terminado. Una ruptura por debajo de 270 sellaría el acuerdo y sugeriría nuevas pérdidas. La ruptura de lo que parece ser un triángulo simétrico tiene potencial para que el TGD suba a alrededor de 350, un 17% más desde los niveles actuales. Los máximos posteriores a la caída de marzo de 2020 se alcanzaron en 417 en agosto de 2020. Con un RSI actualmente en 61 hay espacio para subir. El Índice de Porcentaje Alcista de Mineros de Oro (BPGDM) todavía estaba en 30 el viernes, un nivel que también sugeriría que las acciones de oro tienen más que subir.
¿Rompiendo al alza? ¿O fingiendo? Los precios del petróleo WTI (y del crudo Brent) alcanzaron esta semana pasada sus máximos de 52 semanas por el temor a una inminente invasión de Ucrania por parte de Rusia. ¿Es una exageración? ¿O es real? Si no invaden, ¿volveremos a bajar? El petróleo WTI alcanzó un máximo la semana pasada de 94,66 dólares, antes de estabilizarse para cerrar en 93,10 dólares, un 0,9% más en la semana. El soporte que fijamos en torno a los 89 dólares la semana pasada se mantuvo. El gráfico del petróleo WTI parece ser un triángulo de cuña ascendente. Es un patrón bajista. Pero en este caso, los precios del petróleo están demasiado metidos en la cuña, lo que nos sugiere que este patrón puede fallar. De hecho, es posible que subamos más. En un triángulo de cuña, la ruptura (de una cuña ascendente) o la ruptura (de una cuña descendente) suele producirse en torno a la marca de los dos tercios, según el Análisis Técnico de los Mercados de Futuros de John Murphy. Ya hemos pasado la marca de los dos tercios
lo que nos sugiere que este patrón, en lugar de romperse, podría dirigirse aún más alto. Naturalmente, no lo sabremos con certeza hasta que superemos al menos los 96 dólares. Anteriormente habíamos señalado que tenemos niveles objetivo potenciales hasta los 108 dólares. Algunos pronosticadores sugieren niveles aún más altos, hasta 150 dólares (y si eso ocurriera, nuevos máximos históricos). Sin embargo, también hay que tener en cuenta los puntos de ruptura. El petróleo WTI podría caer por debajo de los 90 dólares. Una ruptura por debajo de 88 dólares sugeriría nuevos descensos hasta un mejor soporte a largo plazo cerca de 82 y 79 dólares.
Independientemente de lo que uno pueda pensar sobre los acontecimientos en Rusia/Ucrania, el mundo está en vilo por una posible invasión. ¿Es real? ¿O se trata de un nuevo amago? Por un lado se grita que Rusia va a invadir y por otro se admite que no se sabe si Rusia se compromete a invadir. Algunos señalan que esto podría ocurrir el miércoles. Otros dicen que no ocurrirá hasta después de los Juegos Olímpicos. Se mire como se mire, el bombo de una posible invasión mantendrá al mundo en vilo y los precios del petróleo en tendencia al alza. La subida de los precios del petróleo es muy beneficiosa para Rusia. Rusia es el tercer productor mundial de petróleo y posee las octavas mayores reservas. En cuanto al gas natural (GN), Rusia es el segundo productor mundial y posee las mayores reservas de GN del mundo. Los intentos de encontrar reservas energéticas suficientes para la UE en caso de invasión y corte del suministro energético ruso a la UE se han quedado bastante cortos respecto a las necesidades reales. La UE depende en gran medida del gas natural y el petróleo rusos para alimentar sus economías, y algunos países de la UE dependen de Rusia para el 100% de sus necesidades energéticas. Gracias a los altos precios del petróleo, Rusia ha podido reponer sus reservas internacionales. Ahora es el cuarto país del mundo con más reservas internacionales, estimadas en 630.000 millones de dólares. También se han desprendido de sus reservas de bonos en dólares y las han sustituido por yuanes y oro en su mayor parte. Estas grandes reservas podrían permitir a Rusia resistir cualquier nueva sanción.
A pesar del conflicto en Europa, los precios del gas natural cayeron la semana pasada, un 13,8%. Sin embargo, los valores energéticos siguieron subiendo: el índice ARCA Oil & Gas (XOI) subió un 2,7%, hasta alcanzar nuevos máximos de 52 semanas, y el índice TSX Energy (TEN), un 1,2%. Es posible que el XOI esté formando también un triángulo ascendente de cuña. Sin embargo, parece que todavía podría tener más espacio para subir dentro del triángulo. El punto de ruptura se encuentra actualmente en 1.375, a más de 100 puntos de los niveles actuales. El GN se rompe por debajo de los 3,80 dólares. Es difícil decir aquí lo que podrían hacer los precios del GN en el futuro, ya que actualmente se encuentran en una zona de soporte. Necesitan volver a superar los 4,70 dólares para sugerir niveles más altos. Y necesitan superar los 5,60 dólares para sugerir una carrera hacia los máximos de octubre de 2021 en 6,47 dólares.
Copyright David Chapman, 2022
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(Imagen destacada de AbsolutVision via Pixabay)
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