Los SPAC son como una caja de bombones. Nunca se sabe lo que se va a obtener.
Aunque no es nada nuevo, las sociedades de adquisición con fines especiales (SPAC) se han catapultado a la corriente principal. A veces se denominan «empresas de cheques en blanco», y son simplemente empresas públicas sin operaciones ni negocios. Su única misión es, en primer lugar, acumular dinero en efectivo no asignado y en gran medida no restringido, y luego utilizar ese dinero para adquirir una empresa. La alegoría de la «caja de bombones» es aplicable, ya que los inversores no saben literalmente lo que van a obtener: están invirtiendo dinero en la SPAC con la promesa de que realizará una adquisición no identificada en un momento futuro, poniendo toda su fe y confianza en la capacidad del gestor de la SPAC para hacer algo que haga ganar dinero a todos.
SPACs: ¿Por qué hacerlo?
«Para los inversores que están acostumbrados a investigar los fundamentos antes de desprenderse del dinero en efectivo, el concepto puede parecer contraintuitivo, ya que no hay fundamentos que investigar», dijo Iván Illán, fundador de Aligne Wealth Advisors Investment Management y autor de Success as a Financial Advisor For Dummies. Incluso los que operan en base al análisis técnico estarían perdidos, ya que los fondos de las SPAC, hasta que se utilizan para adquirir un objetivo, se mantienen simplemente en bonos del Estado y hay muy poca desviación del precio de salida a bolsa hasta después de que se haya realizado la adquisición.
A pesar de ello, el boom de las SPACs persiste, y hay que responder a tres preguntas: ¿Por qué querría una empresa ser adquirida por una SPAC en lugar de lanzar su propia OPV? ¿Por qué querría un inversor institucional o un fondo de cobertura poner grandes cantidades de dinero en algo sin saber cómo se gastará el dinero? Y por último, ¿qué incentivo tendría un inversor minorista para comprar acciones de SPAC o ETFs?
- ¿Por qué no una OPV tradicional? Las empresas emergentes que quieren lanzar una OPV se enfrentan a una enorme cantidad de papeleo y a onerosos obstáculos normativos y de divulgación en un proceso que lleva mucho tiempo y que algunas empresas emergentes simplemente no pueden reunir. La SPAC ofrece un camino más fácil, permitiendo a la startup someterse a una fusión inversa con la SPAC para obtener más rápidamente una lista pública y acceso al capital. Dado que la SPAC ya cotiza en bolsa, se evita gran parte de la carga reglamentaria.
- ¿Por qué un inversor institucional invertiría en una SPAC? El modelo de SPAC es una forma muy inteligente de mantener más riqueza para los suscriptores y los primeros inversores institucionales. Debido a la forma en que está estructurado, esos primeros inversores pueden minimizar las pérdidas, ya que se les permite (1) comprar más acciones en el futuro a un precio determinado para maximizar los beneficios potenciales, o (2) vender sus acciones antes de que se produzca la adquisición para minimizar las pérdidas potenciales.
- Así que a Wall Street le gusta, ¿qué pasa con Main Street? Desde que los tipos de interés bajaron a casi cero, los inversores minoristas, los jubilados y la gente corriente que busca ganar un poco más de dinero con sus ahorros han estado luchando por encontrar una forma de ganar dinero con su dinero en efectivo y, al igual que los inversores institucionales, tienen un mayor apetito de riesgo que antes. Además, la aparición de los ETFs de SPACs permite a esos inversores individuales repartir el riesgo en lugar de poner todo su dinero de SPAC en un solo fondo.
Desde el punto de vista de la empresa adquirida por la SPAC, puede ser una alternativa útil a la vía de la oferta pública inicial, muy regulada (que también requiere un cierto nivel de conexión). Según Illán, «uno de los mayores problemas que tiene una empresa en fase inicial para hacerla pública es que los suscriptores de la OPV tienen que averiguar cómo fijar el precio de la oferta». Es un poco mejor que sacar una cifra de un sombrero, pero no por mucho. «El suscriptor suele equivocarse», explica Illán. «Una vez fijado el precio de la OPV, sucederá una de estas dos cosas: El mercado no se entusiasmará con ella y el precio caerá rápidamente, o bien, el mercado se entusiasmará con ella y el precio se disparará rápidamente. En cualquier caso, es un fracaso por parte del suscriptor».
Aunque la idea de que el precio suba rápidamente tras la salida a bolsa suena bien, es buena sólo para los primeros inversores, y no necesariamente para el suscriptor y la empresa con la salida a bolsa. Illán dice: «Si el precio sube rápidamente, significa que el precio de la OPI podría haberse fijado más alto y la empresa habría tenido más capital procedente de la OPI. Una OPV con un precio que sube rápidamente desplaza el dinero que podría haberse utilizado para las operaciones, a los bolsillos de los primeros inversores.» Al considerar las SPAC, y las OPI en realidad, se trata de un juego de suma cero: Por cada ganador, hay también un perdedor. Elegir el lado ganador requiere mucha investigación, habilidad y suerte.
El bombo y la especulación, y la atracción de algo nuevo
Existe un factor de «cosa brillante» en la rápida aparición de las SPAC, y aunque sirven un propósito útil para algunos inversores y especialmente para las empresas de crecimiento en fase inicial que buscan salir a bolsa a toda prisa, las inversiones en SPAC no son para todo el mundo.
Más allá del bombo y platillo, el mecanismo de las SPAC es una herramienta maravillosa para mantener la creación de riqueza en manos de la empresa adquirida, que obtiene acceso a una gran reserva de fondos; y de los primeros inversores, que están protegidos contra las pérdidas con el derecho a vender antes de la adquisición y tienen una ventaja en los beneficios también con el derecho a comprar acciones adicionales a un precio predeterminado.
Las SPAC siguen teniendo un gran elemento especulativo, debido a la falta de fundamentos, porque los primeros inversores no tienen información sobre la empresa que se va a adquirir, y porque los inversores de la fase posterior están expuestos a un mayor riesgo si el precio disminuye después de la adquisición.
Sin embargo, a pesar de su utilidad, existe la posibilidad de que se produzca una burbuja de SPAC si se crean más SPAC en busca de un número demasiado reducido de operaciones, aunque no cabe duda de que es una vía que las empresas en fase inicial querrán explorar. Sin embargo, también existe la posibilidad de que se produzca un auge de las empresas emergentes que normalmente no tendrían una vía fácil para salir a bolsa y que recurran a las SPAC para hacerlo.
Inversores minoristas: Beneficios de las SPAC para los más pequeños
La democratización de Wall Street es una tendencia desde hace tiempo. La negociación sin comisiones, la facilidad de las plataformas electrónicas y el ansia de la clase media por ampliar sus modestas carteras hacen que los inversores minoristas busquen nuevas formas de obtener beneficios, y que tengan un apetito creciente (y potencialmente peligroso) por el riesgo. Pero aunque la mayor parte de los beneficios corresponderán a la empresa adquirida y a los primeros inversores institucionales, todavía puede quedar algo de jugo para los inversores minoristas si son prudentes.
Y aunque los suscriptores y los primeros inversores quieren, naturalmente, quedarse con lo máximo posible, dejar algo para los inversores minoristas es una buena estrategia por su parte para ayudar a aumentar la valoración y crear más liquidez en el mercado.
Los críticos suelen advertir contra los inversores minoristas que invierten en las SPAC y los ETF de SPAC, diciendo que no son lo suficientemente sofisticados, y ciertamente existe un riesgo, especialmente para los inversores minoristas de las últimas etapas. Sin embargo, los inversores minoristas son mucho más inteligentes de lo que Wall Street les atribuye, y disponen de muchas más herramientas y estudios que en el pasado.
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(Imagen destacada de Tumisu vía Pixabay)
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